2023保险资管年度报告（一）：保费收入增速提升，险资服务实体大有可为 保险资金投资组合

来源：华宝财富魔方

分析师：李真（执业证书编号：S0890513110002）

分析师：王丰莹（执业证书编号：S0890520010002）

报告摘要

2023年保险资金运用整体回顾：2023年保险行业总资产规模持续扩张，达20.56万亿元，总资产扩张速度较前几年的收缩态势有所回升，且除产险公司规模缩减外，人身险、再保险及资产管理公司总资产规模均有所增长。2023年保险行业原保费收入4.26万亿元，同比增长12.17%，其中人身险保险中寿险保费的占比持续下降，健康险保费收入仍维持高增速。投连险新增缴费、万能险保费收入均有所增长。2023年保险资金运用余额较年初增长12.91%，达18.53万亿元，其中银行存款占比13.62%，投资收益率3.68%；债券投资占比34.56%，投资收益率4.35%；股票和证券投资基金占比13.15%，股票投资收益率为9.16%，基金投资收益率为6.08%。

2023年保险行业监管政策聚焦：资产负债管理方面，2023年银保监会发布《保险资产负债管理监管暂行办法》，对保险公司资产负债管理做出能力评估和量化评估并实行差别化管理，资产负债管理监管再升级。负债端管理方面，2023年银保监会发布多项举措规范保险产品设计、销售等环节，先后发布涉及商业银行代理保险业务、健康保险、两全保险产品等相关规范。2023年底国务院常务会议审议通过《关于促进社会服务领域商业保险发展的意见》，旨在丰富保险产品供给、规范保险产品销售、加快商业保险体系完善。资产端管理方面，2023年银保监会规范保险资金参与银行资本补充债券、信用类工具、投资集合资金等，丰富险资投资工具；取消合资寿险公司外资股比限制、加快保险业对外开放；发布《保险资产管理产品管理暂行办法（征求意见稿）》，为保险资管行业的市场化发展奠定基础，行业发展未来可期。

2023年保险资产管理发展情况：2023年保险资产管理稳健发展。投行业务方面，2023年备案注册债权、股权投资计划规模达4636.65亿元，较2018年增长1.97%，其中基础设施债权计划增幅最高。大型保险集团及其子公司在另类投资时仍以集团内项目为主。且股权类投资更青睐有限合伙和私募股权基金形式。2023年资产支持计划注册改革后效率提升明显。资产管理业务方面。2023年保险资金投资保险资管产品的参与度高。2023年权益市场结构性牛市背景下，保险资管产品整体表现较好、企业年金加权平均收益率也大幅优于2018年同期。个人养老保障体系建设稳步推进中，个人养老保障产品丰富度和规模均有所提升。保险系公募规模持续扩容。

2023年保险资产管理行业展望：保险资管新规的发布为保险资管行业发展打开更大的空间，展望未来，我们认为保险资管行业的发展应关注以下方面：巩固保险资金投资管理优势，增强服务实体经济质效；积极拓展第三方机构业务，抓住银行理财转型变革机遇；建立市场化的投研销考体系，充分参与财富管理新时代；参与养老保障三支柱建设，提早布局养老金融类产品。

风险提示：本报告不涉及市场观点，分析并不对投资形成建议。

目录

第一篇

2023年保费收入增速提升

资金运用中债券占比提高

    2023年保险行业总资产规模持续扩张，达20.56万亿元，较年初增长12.18%，增速相比2018年有所上升。净资产2.4万亿元，较年初增长23.01%。从整个行业趋势看，从2017年开始保险行业总资产扩张速度明显收缩，2023年扩张速度稍有回升。具体来看，产险公司总资产22940.00亿元，较年初缩减2.32%；人身险公司总资产169575.00亿元，较年初增长16.08%；再保险公司总资产4261.00亿元，较年初增长16.75%；资产管理公司总资产641.00亿元，较年初增长15.01%。

1.保费收入增速提高，健康险占比逐年提升

    2023年保险行业原保费收入为42645.00亿元，同比增长12.17%，相比2018年3.93%的增速，有了明显提升。具体分项目来看，人身险保费收入增速为13.76%，较2018年人身险保费收入增速1.87%有了大幅提升。主要由于占比最大的寿险业务保费收入2023年的增速达9.80%，相比2018年全年3.41%的降幅有了较大改善，但寿险保费在整个人身险保费中的占比至2023年底为73.41%，占比持续下降。同时，健康险保费收入仍保持较高增速，2023年增速为29.70%，且健康险占整个人身险保费的比重从2018年的20%提升至2023年底的22.80%，占比在持续增加。此外，财产险保费收入增速为8.16%，较2018年9.51%的收入增速略有下降。

    2023年投连险新增交费规模相比2018年微增12.96%，全年投连险独立账户新增交费为376亿元；万能险保费收入增速相比2018年有所下降，全年新增交费为8711亿元，相比2018年新增交费7953.73亿元的增幅为9.52%。自2016年保监会对万能险和投连险严格监管以后，2018年整改完成的符合监管要求的万能险产品重新上线，保户投资款新增交费逐步增长。

2.资产配置结构变化不大，债券投资仍是配置主力

    根据中国银保监会公布的数据，2023年保险资金运用余额为185270.58亿元，较年初增长12.91%。其中，银行存款25227.42亿元，占比13.62%，比2018年降1.23个百分点；债券64032.00亿元，占比34.56%，比2018年微增0.2个百分点；股票和证券投资基金24365.23亿元，占比13.15%，比2018年增加1.44个百分点，其中股票投资占比8.06%，证券投资基金投资占比5.09%；包含另类投资在内的其他类资产71646.35亿元，占比38.67%，且其中保险资产管理公司产品投资7979.27亿元，占比为4.31%，长期股权投资1.97万亿元、占比10.65%。

    2023年保险资金运用余额相比2018年同期：债券投资占比仍保持较高比例，相比2018年同期微增0.2%，仍是保险资金运用中占比最高的资产；股票和证券投资基金类资产占比提升1.43个百分点；银行存款类资产相比2018年同期降低了1.23%，一定程度上反应了保险资金配置结构的优化；虽然包含非标资产投资在内的其他类资产的占比变化不大，但实际中保险公司合意的非标资产在不断减少，保险负债端的刚性成本与资产端收益率持续下滑存在矛盾。

3.保险资金运用收益略升，权益低占比高贡献

    2023年保险资金运用收益累计实现收益8824.13亿元，同比增加29.08%；投资收益率4.94%，较2018年上升0.61个百分点。从收益结构上看，配置占比34.56%的债券投资仍为保险资金运用收益的第一大贡献资产，收益贡献达30.25%，其次为占比15.87%的贷款，收益贡献占整个资金运用收益的比例为15.81%，银行存款贡献占比10.08%，而投资占比仅8.06%的股票投资对整体收益的贡献达14.86%。

    2023年权益市场走牛行情下，以股票和证券投资基金为代表的权益资产配置部分为保险资金运用创造了较高的收益贡献，但权益资产配置在保险资金运用中的占比还较为有限，2023年证券投资基金投资收益551.49亿元、股票投资收益为1202.72亿元。2023年保险资金债券投资收益为2613.39亿元，与2018年的投资占比和投资收益基本保持持平。此外，组合类保险资产管理产品实现收益299.59亿元，同比上升5.01%。

4.另类投资稳健发行，积极对接实体经济

    在保险公司资金运用中，另类投资也始终是资产配置的重要方向，也是保险资金对接实体经济、支持经济发展的重要投资工具。保险产品中占比最大的寿险类产品的期限通常在15年以上，分红险的期限一般也在10年以上，规模大、期限长、来源稳定的特征使得保险资金具备满足国家大型基础设施和重大项目建设对长期资金需求的天然优势。据中国保险资产管理业协会数据，截至2023年12月底，累计发起设立各类债权、股权投资计划1311只，合计备案（注册）规模29938.04亿元；累计注册保险私募基金22只，合计规模1863.10亿元。2023年全年，29家保险资产管理机构注册债权投资计划和股权投资计划共255只，合计注册规模4636.65亿元。其中，基础设施债权投资计划154只，注册规模3358.44亿元；不动产债权投资计划97只，注册规模1225.81亿元；股权投资计划4只，注册规模52.40亿元。同期，5家保险私募基金管理机构共注册5只保险私募基金，合计注册规模1050.00亿元。

    2023年保险资管机构注册的债权投资计划、股权投资计划规模相比2018年微增，增幅为1.97%。具体来看，保险资管机构注册的股权投资计划规模连续下降，一方面与2018年保监会发布《关于保险资金设立股权投资计划有关事项的通知》中明确不得借由股权投资计划开展明股实债和通道业务有关，另一方面是由于保险资管机构更青睐于通过成立有限合伙企业或设立私募投资基金的形式进行股权投资。2023年基础设施债权计划的注册数量和注册规模相比2018年同期仍取得14.20%的增幅，而不动产债权计划的注册规模微降，体现出保险资金在支持基础设施建设、支持实体经济的发展态势。

(感谢实习生陶涛对