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价值解析:价值投资系列之保险龙头 保险公司股票龙头

2023-09-06 22:31:24 互联网 未知 保险

价值解析:价值投资系列之保险龙头

来源:雪球App,作者: 金葵花客户,(https://xueqiu.com/1197490769/202596250)

公司概况

中国平安保险(集团)股份有限公司为经营区域覆盖全国,以保险业务为核心,以统一的品牌向客户提供包括保险、银行、证券、信托等多元化金融服务的全国领先的综合性金融服务集团。平安优化“一个客户、多种产品、一站式服务”的综合金融经营模式,依托本土化优势,践行国际化标准的公司治理与经营管理,截至2023年6月末,企业为2.23亿个人客户和6.27亿互联网用户提供金融生活产品及服务。公司科技专利申请数累计达34920项,较年初增加3508项;位居金融科技、数字医疗专利申请榜单全球第一位。

截止2023年上半年,平安责任投资规模累计近1.21万亿元。同时,平安紧扣“精准扶贫”,推进“三村扶贫工程”项目,累计提供产业扶贫资金超360.24亿元。

2023年上半年,公司名列《财富》世界500强第16位;《福布斯》全球上市公司2000强第6位。市值保持全球保险公司第一位,连续五年蝉联BrandZTM全球保险品牌第一位,首次位列全球银行保险机构第一位。

10月也是我收益可观的,9月30日分享的杰赛科技,截止目前涨幅54.83%;10月14日分享的晨光新材,截止目前涨幅37.22%;10月19日分享的申昊科技,截止目前涨幅22.04%;其他的我就不一一列说了,接下来11月怎么玩?

十一月笔者再次甄选到一只强势中线标的!

投资永远在路上,继续虚心学习,戒骄戒躁、股市投资经常是逆人性的。我们只有看透人性,才能在集中聚合和折射人性的股市上,采取最正确的应对方式。投资的路还长,没有尽头,路漫漫其修远兮,祝大家股市长虹!

核心竞争能力

1)中国平安是国内金融全牌照的保险公司,金融布局最好的金融公司。

2)2023年6 月末,公司科技专利申请数较年初增加3508项,累计达34920项。公司金融科技及数字 医疗专利申请数保持全球第一位。

3)截至2023年6月末,平安拥有超11万名科技从业人员、超4500名科学家的一流科技人才队伍。同时,平安的8大研究院、57个实验室与北京大学、清华大学、复旦大学等顶尖高校和研究机构开展深入合作,助力平安实现科技突破。

4)中国平安保险品牌位居中国乃至全球第一。平安优化“一个客户、多种产品、一站式服务”的综合金融经营模式,在所有客户群体中,中产阶级以上客户占比73.9%。

业务产品展示:

中国平安业务生态图

中国平安部分产品展示图

财务报表分析

营业收入:判断公司成长性

公司近三年2023-2018-年的财报数据。公司营业收入分别是1.22万亿、1.17万亿、9768.32亿,同比增长4.23%、19.66%、9.65%,公司近三年营收仍然平均保持10%以上的增速,这样的增速对于平安这个保险巨头来说,已经是可喜可贺的了。2023年中报营收几乎没有增长,才同比增长0.9%,寿险改革以及人们的意识增强,保险代理人人海战术已经不再适合现有市场了,那么改革将是必经之路。但从近几年营收增速看,其实平安作为综合性金融集团,也还是仍然有较大的发展想象空间的。

扣非净利润:判断公司盈利能力以及持续性

扣非净利润2023-2018年分别是1435.40亿、1392.55亿、1075.97亿,同比增长3.08%、29.42%、20.71%,公司扣非净利润近三年保持15%以上的增速。2023年中报扣非净利润同比增长-15.69%,中报提出将对华夏幸福相关投资资产进行减值计提、估值调整及其他权益调整金额为359亿元,减少公司2023年半年度税后归母净利润金额208亿元,这个影响还是比较大的,但是相信这种事件也不是经常有,只会影响短期业绩,长期我觉得应该不会有太大影响。

毛利率/净利率:判断公司产品的盈利能力、议价能力以及维持竞争能力

净利率整体保持稳定的状态,近两年有所下滑,但是长期看,偏稳定,这样说明了平安多元化经营发挥着很好的作用,平安金融闭环的服务模式还是比较成功的。

净资产收益率ROE:判断公司是否具备投资价值

ROE是巴菲特老人家最为注重的指标之一,其反映了股东权益的收益水平。中国平安净资产收益率ROE水平常年保持15%以上,说明平安就是一家绩优企业。如果有人说拿平安和石油对比,觉得平安一旦失去了成长性,就不再具备投资价值,先不说还有没有成长性,单看平安的ROE水平,平安就具备了稳定性,那么说明这家企业还是有投资价值。再者假设市场指数要走慢牛,资金会先炒平安还是先炒石油??要知道,平安可不是单一的保险企业,而是综合性金融集团。

公司财务风险测评

【商誉最好不超过净资产30%、资产负债率最好不超过30%、存货最好不超过净资产30%、应收账款最好不超过营收30%】

平安是金融企业,那么高负债是必然的,这里负债率就可以忽略了。我们来看商誉,230亿的商誉对标平安近万亿的净资产,这个没有商誉风险,像这次计提华夏幸福359亿的资产减值,也是轻轻松松。应收保费这块1000亿的水平,可以理解为应收账款,这个占比营收万亿水平也才10%的占比,这个也没有太大的风险,而且保费这种东西,一旦停止交就不再有保障,算下来不划算,一般人很少会退。

财务分析总结:公司营收10年增长6.4倍,扣非利润增长8.3倍,净利率近几年小幅下滑,总体保持稳定,ROE水平常年保持15%以上,主要爆雷风险指标均在合理范围里。综上所述中国平安是一家优质的企业。从短期因素看,寿险改革,代理人模式转变,疫情背景下经济增速放缓等影响因素,影响了平安业绩,但是长期看,保险是每个家庭、每一个人都应该配置的,国家社保压力也在增压,发展商业保险是必不可少的,靠着水滴筹、轻松筹这种路径注定无法满足社会保障需求,未来保障还是需要自己去配置,这样才能更加全面抵御突发风险。

行业发展现状及未来展望

行业发展现状:

中国保险行业参与者主要包括保险集团、中资保险公司和中外合资保险公司。根据中国保险行业协会显示,截至2023年8月保险业协会共有会员350家。其中:保险集团(控股)公司13家,财产保险公司85家,人身保险公司92家,再保险公司14家,资产管理公司15家,保险中介机构71家,地方保险协会(含中介协会)44家,保险相关机构16家。

2011-2023年,中国保险行业资产总规模持续扩张,由5.98万亿元增长至23.3万亿元,年均复合增长率达到16.3%。增速方面,自2017-2018年中国保险行业资产总额增长速度明显放缓至10%左右,2023年中国保险行业资产规模增速为13.3%。总的来说,未来保险行业仍存巨大看空间,从保人身、保财产再到保环境。可以想象保险仍有很多东西是可以持续上保的,不过需要一步步来,只要人们生活水平提升了,相对应的各类保险产品就会被人们所接受所需要。

保险行业发展至今,一直呈快速发展的态势。特别是2000-2023年,这20年,我国保险保费收入从1598亿元上升至如今45257亿元,增长28倍。保险赔付支出从526亿元上升至如今13907亿元,增长26倍。2000年收入支出比率是33%,2023年收入支出比率是30.7%。那么就是总保费收入逐渐提高,而赔付支出部分则有所下降,不难猜想,如果后续支出部分持续下降,那么保险留存空间巨大。

2023年各险种保费收入来看,人身险业务基本稳健,财险业务分化较大。2023年人身险保费3.33万亿,占总保费的74%,同比增长7.53%;财险保费1.19万亿元,占26%,同比增长2.4%。人身险业务中,第一大险种寿险占比71%,2023年保费收入2.39万亿元,同比增长5.4%。寿险保费收入在我国原保险保费收入中的占比始终处于最高位,而意外险保费收入占比则维持在低位。2023年我国财产险占总保费收入的比重为26%;寿险的占比为53%;健康险的占比为18%;意外险的占比为3%。

行业未来展望:

1)我国已于2017 年超越日本成为仅次于美国的全球第二大保险市场。从2023年全球保费收入看,美国保费收入排名第一,占全球市场份额的近40%,中国保费收入排名第二位,占全球市场份额还不到10%。由于我国人口基数较大,未来中国的保费总量极大可能会超过美国,成为全球最大的保险市场。

2)2011-2023年,我国保险密度保持增长趋势。2023年,我国人身保险密度首次突破2000元/人,达到2213.85元/人,同比增长13.28%。而财险密度增速一直都比较缓慢,2011-2023年年均增速仅为10.36%,2023年仅为832.04元/人。但是从中长期发展看,我国总保险密度尚较低,随着社会养老压力,资产配置需求和居民财富积累多重影响因素下,我国保险发展空间仍存巨大空间,未来我国保险行业将从野蛮生长期步入高质量保障+理财一体化配置时代。

公司未来展望:

中国平安自1988年创立以来,平安从地方性保险公司成长为世界级综合金融集团。截至2023年,平安集团总资产达9.5万亿,营业收入达1.22万亿,净利润1594亿,是全球综合金融集团一哥。从深耕保险、到金融控股、再到金融科技,步步为营,平安发展战略清晰,逐步构建起大而全的平安生态。

一是深耕保险。保险是平安核心业务,2023年贡献79%的营业收入和69%的净利润;平安寿险市占率14%,仅此于中国人寿,平安财险市占率24%,仅次于中国人保。

平安保险成功因素在于:1)产品上,力推长期保障型产品。平安寿险和健康险业务中,死差和费差占比近60%,得益于长期保障型产品占比高。2)渠道上,平安最早将代理人制度规模化,采取人海战术。目前寿险改革,中国平安又将从代理人规模化转向代理人质量化。形成量向质的转变。 3)客户上,2023年个人客户数量已达2.23亿,中产阶级以上占比73.9%,这才是平安价值增长的主要内生动力。

二是横向拓展综合金融。平安是国内金融全牌照的保险公司,金融布局最好的金融公司。横跨保险、银行、信托、证券等业态,形成强大的业务协同。产品上以统一的品牌为客户提供一站式服务,38%的个人客户同时享有多种平安服务。

三是科技生态赋能。平安多元化触角延伸至医疗、汽车、智慧城市等生态圈,在此过程中平安收集海量健康医疗数据、打造诊所运营及认证标准,稀缺资源和优势地位得以进一步巩固。平安旗下控股陆金所、金融壹账通、平安好医生等独角兽企业,已实现盈利或分拆上市。

综合来看,平安的盈利模式特点可概括为“大而全”路线。发展初期,自建代理人渠道,力推长期保障型产品,夯实保险根基。发展壮大后,切入金融服务、医疗健康、汽车、城市等各个领域,最大化拓展服务场景,再通过综合金融牌照、金融科技赋能,相互渗透、交叉销售,形成“大而全”的金融闭环产业生态版图。

总结

行业:1)中国保险行业参与者共350家保险机构,而且目前中国保险行业资产总规模在持续扩张,年均复合增长率达到16.3%。我国已于2017 年超越日本成为仅次于美国的全球第二大保险市场。从2023年全球保费收入看,美国保费收入排名第一,占全球市场份额的近40%,中国保费收入排名第二位,占全球市场份额还不到10%。到30年代中期,由于人口基数大,中国的保费总量可能会超过美国,成为全球最大的保险市场。2)我国总保险密度尚较低,随着社会养老压力,资产配置需求和居民财富积累多重影响因素下,我国保险发展空间仍存巨大空间,未来我国保险行业将从野蛮生长期步入高质量保障+理财一体化配置时代。

公司:中国平安的“大而全”金融闭环产业生态版图,符合未来保险行业的发展特性。2023年,平安寿险市占率14%,仅此于中国人寿,平安财险市占率24%,仅次于中国人保。平安集团总资产达9.5万亿,营业收入达1.22万亿,净利润1594亿,是全球综合金融集团一哥。从多元化经营角度方面看,由于平安是综合性金融集团,其对抗风险承受能力更加强更加稳定,从国内5家上市保险公司经营业绩情况看,平安无疑是比较稳定的,而且还能保持高增长的速度。未来平安即使不能保持高增长的发展速度,但是相对整合市场份额以及提升闭环服务内容层面看,平安具有天然优势。根据2023年中报,机构数量同比下降,但是持仓比例并没有下降多少,作为A股的核心资产,我坚信中国平安没有理由会被机构所抛弃,所谓的行业不看好以及公司业绩暂时下滑,都是市场对于股价下跌给出的解释,若是股价上涨将会是另外一番说辞。

价格:中国平安目前根据PE/PB BAND估值,市净率首次跌回历史区间最小值,已经跌回我们的击球区。而且回溯历史市净率值,发现平安四次历史大底都是1.5倍市净率上方,从未跌破1.5倍。目前平安已跌破1.5倍,并且接近破净水平,那么即使业绩不能保持高增速,但是相信价值回归仍然是存在着的,我个人预估价值回归能到80元位置,市净率2倍的位置,那么对标目前50元的平安,空间幅度也高达60%,现股价无疑具有较大的吸引力。【个人建仓策略:50元附近首次2层建仓,38元附近加仓2层】中途持股时间该吃吃该喝喝,等待到达预期目标出货即可。

投资是讲究确定性的事情,投机才讲概率。我们需要在低位果断买入拥抱价值成长回归,赚取稳定的投资回报以及更高的市场溢价,才能立足市场不被割韭菜。

作者:笨鸟投研

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