价值解析：价值投资系列之保险龙头 保险公司股票龙头

来源：雪球App，作者： 金葵花客户，（https://xueqiu.com/1197490769/202596250）

中国平安保险(集团)股份有限公司为经营区域覆盖全国，以保险业务为核心，以统一的品牌向客户提供包括保险、银行、证券、信托等多元化金融服务的全国领先的综合性金融服务集团。平安优化“一个客户、多种产品、一站式服务”的综合金融经营模式，依托本土化优势，践行国际化标准的公司治理与经营管理，截至2023年6月末，企业为2.23亿个人客户和6.27亿互联网用户提供金融生活产品及服务。公司科技专利申请数累计达34920项，较年初增加3508项；位居金融科技、数字医疗专利申请榜单全球第一位。

截止2023年上半年，平安责任投资规模累计近1.21万亿元。同时，平安紧扣“精准扶贫”，推进“三村扶贫工程”项目，累计提供产业扶贫资金超360.24亿元。

2023年上半年，公司名列《财富》世界500强第16位；《福布斯》全球上市公司2000强第6位。市值保持全球保险公司第一位，连续五年蝉联BrandZTM全球保险品牌第一位，首次位列全球银行保险机构第一位。

10月也是我收益可观的，9月30日分享的杰赛科技，截止目前涨幅54.83%；10月14日分享的晨光新材，截止目前涨幅37.22%；10月19日分享的申昊科技，截止目前涨幅22.04%；其他的我就不一一列说了，接下来11月怎么玩？

十一月笔者再次甄选到一只强势中线标的！

投资永远在路上，继续虚心学习，戒骄戒躁、股市投资经常是逆人性的。我们只有看透人性，才能在集中聚合和折射人性的股市上，采取最正确的应对方式。投资的路还长，没有尽头，路漫漫其修远兮，祝大家股市长虹！

1）中国平安是国内金融全牌照的保险公司，金融布局最好的金融公司。

2）2023年6 月末，公司科技专利申请数较年初增加3508项，累计达34920项。公司金融科技及数字 医疗专利申请数保持全球第一位。

3）截至2023年6月末，平安拥有超11万名科技从业人员、超4500名科学家的一流科技人才队伍。同时，平安的8大研究院、57个实验室与北京大学、清华大学、复旦大学等顶尖高校和研究机构开展深入合作，助力平安实现科技突破。

4）中国平安保险品牌位居中国乃至全球第一。平安优化“一个客户、多种产品、一站式服务”的综合金融经营模式，在所有客户群体中，中产阶级以上客户占比73.9%。

中国平安业务生态图

中国平安部分产品展示图

营业收入：判断公司成长性

公司近三年2023-2018-年的财报数据。公司营业收入分别是1.22万亿、1.17万亿、9768.32亿，同比增长4.23%、19.66%、9.65%，公司近三年营收仍然平均保持10%以上的增速，这样的增速对于平安这个保险巨头来说，已经是可喜可贺的了。2023年中报营收几乎没有增长，才同比增长0.9%，寿险改革以及人们的意识增强，保险代理人人海战术已经不再适合现有市场了，那么改革将是必经之路。但从近几年营收增速看，其实平安作为综合性金融集团，也还是仍然有较大的发展想象空间的。

扣非净利润：判断公司盈利能力以及持续性

扣非净利润2023-2018年分别是1435.40亿、1392.55亿、1075.97亿，同比增长3.08%、29.42%、20.71%，公司扣非净利润近三年保持15%以上的增速。2023年中报扣非净利润同比增长-15.69%，中报提出将对华夏幸福相关投资资产进行减值计提、估值调整及其他权益调整金额为359亿元，减少公司2023年半年度税后归母净利润金额208亿元，这个影响还是比较大的，但是相信这种事件也不是经常有，只会影响短期业绩，长期我觉得应该不会有太大影响。

毛利率/净利率：判断公司产品的盈利能力、议价能力以及维持竞争能力

净利率整体保持稳定的状态，近两年有所下滑，但是长期看，偏稳定，这样说明了平安多元化经营发挥着很好的作用，平安金融闭环的服务模式还是比较成功的。

净资产收益率ROE:判断公司是否具备投资价值

ROE是巴菲特老人家最为注重的指标之一，其反映了股东权益的收益水平。中国平安净资产收益率ROE水平常年保持15%以上，说明平安就是一家绩优企业。如果有人说拿平安和石油对比，觉得平安一旦失去了成长性，就不再具备投资价值，先不说还有没有成长性，单看平安的ROE水平，平安就具备了稳定性，那么说明这家企业还是有投资价值。再者假设市场指数要走慢牛，资金会先炒平安还是先炒石油？？要知道，平安可不是单一的保险企业，而是综合性金融集团。

【商誉最好不超过净资产30%、资产负债率最好不超过30%、存货最好不超过净资产30%、应收账款最好不超过营收30%】

平安是金融企业，那么高负债是必然的，这里负债率就可以忽略了。我们来看商誉，230亿的商誉对标平安近万亿的净资产，这个没有商誉风险，像这次计提华夏幸福359亿的资产减值，也是轻轻松松。应收保费这块1000亿的水平，可以理解为应收账款，这个占比营收万亿水平也才10%的占比，这个也没有太大的风险，而且保费这种东西，一旦停止交就不再有保障，算下来不划算，一般人很少会退。

财务分析总结：公司营收10年增长6.4倍，扣非利润增长8.3倍，净利率近几年小幅下滑，总体保持稳定，ROE水平常年保持15%以上，主要爆雷风险指标均在合理范围里。综上所述中国平安是一家优质的企业。从短期因素看，寿险改革，代理人模式转变，疫情背景下经济增速放缓等影响因素，影响了平安业绩，但是长期看，保险是每个家庭、每一个人都应该配置的，国家社保压力也在增压，发展商业保险是必不可少的，靠着水滴筹、轻松筹这种路径注定无法满足社会保障需求，未来保障还是需要自己去配置，这样才能更加全面抵御突发风险。

行业发展现状：

中国保险行业参与者主要包括保险集团、中资保险公司和中外合资保险公司。根据中国保险行业协会显示，截至2023年8月保险业协会共有会员350家。其中：保险集团（控股）公司13家，财产保险公司85家，人身保险公司92家，再保险公司14家，资产管理公司15家，保险中介机构71家，地方保险协会（含中介协会）44家，保险相关机构16家。

2011-2023年，中国保险行业资产总规模持续扩张，由5.98万亿元增长至23.3万亿元，年均复合增长率达到16.3%。增速方面，自2017-2018年中国保险行业资产总额增长速度明显放缓至10%左右，2023年中国保险行业资产规模增速为13.3%。总的来说，未来保险行业仍存巨大看空间，从保人身、保财产再到保环境。可以想象保险仍有很多东西是可以持续上保的，不过需要一步步来，只要人们生活水平提升了，相对应的各类保险产品就会被人们所接受所需要。

保险行业发展至今，一直呈快速发展的态势。特别是2000-2023年，这20年，我国保险保费收入从1598亿元上升至如今45257亿元，增长28倍。保险赔付支出从526亿元上升至如今13907亿元，增长26倍。2000年收入支出比率是33%，2023年收入支出比率是30.7%。那么就是总保费收入逐渐提高，而赔付支出部分则有所下降，不难猜想，如果后续支出部分持续下降，那么保险留存空间巨大。

2023年各险种保费收入来看，人身险业务基本稳健，财险业务分化较大。2023年人身险保费3.33万亿，占总保费的74%，同比增长7.53%；财险保费1.19万亿元，占26%，同比增长2.4%。人身险业务中，第一大险种寿险占比71%，2023年保费收入2.39万亿元，同比增长5.4%。寿险保费收入在我国原保险保费收入中的占比始终处于最高位，而意外险保费收入占比则维持在低位。2023年我国财产险占总保费收入的比重为26%;寿险的占比为53%;健康险的占比为18%;意外险的占比为3%。

行业未来展望：

1）我国已于2017 年超越日本成为仅次于美国的全球第二大保险市场。从2023年全球保费收入看，美国保费收入排名第一，占全球市场份额的近40%，中国保费收入排名第二位，占全球市场份额还不到10%。由于我国人口基数较大，未来中国的保费总量极大可能会超过美国，成为全球最大的保险市场。

2）2011-2023年，我国保险密度保持增长趋势。2023年，我国人身保险密度首次突破2000元/人，达到2213.85元/人，同比增长13.28%。而财险密度增速一直都比较缓慢，2011-2023年年均增速仅为10.36%，2023年仅为832.04元/人。但是从中长期发展看，我国总保险密度尚较低，随着社会养老压力，资产配置需求和居民财富积累多重影响因素下，我国保险发展空间仍存巨大空间，未来我国保险行业将从野蛮生长期步入高质量保障+理财一体化配置时代。

公司未来展望：

中国平安自1988年创立以来，平安从地方性保险公司成长为世界级综合金融集团。截至2023年，平安集团总资产达9.5万亿，营业收入达1.22万亿，净利润1594亿，是全球综合金融集团一哥。从深耕保险、到金融控股、再到金融科技，步步为营，平安发展战略清晰，逐步构建起大而全的平安生态。

一是深耕保险。保险是平安核心业务，2023年贡献79%的营业收入和69%的净利润；平安寿险市占率14%，仅此于中国人寿，平安财险市占率24%，仅次于中国人保。

平安保险成功因素在于：1）产品上，力推长期保障型产品。平安寿险和健康险业务中，死差和费差占比近60%，得益于长期保障型产品占比高。2）渠道上，平安最早将代理人制度规模化，采取人海战术。目前寿险改革，中国平安又将从代理人规模化转向代理人质量化。形成量向质的转变。 3）客户上，2023年个人客户数量已达2.23亿，中产阶级以上占比73.9%，这才是平安价值增长的主要内生动力。

二是横向拓展综合金融。平安是国内金融全牌照的保险公司，金融布局最好的金融公司。横跨保险、银行、信托、证券等业态，形成强大的业务协同。产品上以统一的品牌为客户提供一站式服务，38%的个人客户同时享有多种平安服务。

三是科技生态赋能。平安多元化触角延伸至医疗、汽车、智慧城市等生态圈，在此过程中平安收集海量健康医疗数据、打造诊所运营及认证标准，稀缺资源和优势地位得以进一步巩固。平安旗下控股陆金所、金融壹账通、平安好医生等独角兽企业，已实现盈利或分拆上市。

综合来看，平安的盈利模式特点可概括为“大而全”路线。发展初期，自建代理人渠道，力推长期保障型产品，夯实保险根基。发展壮大后，切入金融服务、医疗健康、汽车、城市等各个领域，最大化拓展服务场景，再通过综合金融牌照、金融科技赋能，相互渗透、交叉销售，形成“大而全”的金融闭环产业生态版图。

行业：1）中国保险行业参与者共350家保险机构，而且目前中国保险行业资产总规模在持续扩张，年均复合增长率达到16.3%。我国已于2017 年超越日本成为仅次于美国的全球第二大保险市场。从2023年全球保费收入看，美国保费收入排名第一，占全球市场份额的近40%，中国保费收入排名第二位，占全球市场份额还不到10%。到30年代中期，由于人口基数大，中国的保费总量可能会超过美国，成为全球最大的保险市场。2）我国总保险密度尚较低，随着社会养老压力，资产配置需求和居民财富积累多重影响因素下，我国保险发展空间仍存巨大空间，未来我国保险行业将从野蛮生长期步入高质量保障+理财一体化配置时代。

公司：中国平安的“大而全”金融闭环产业生态版图，符合未来保险行业的发展特性。2023年，平安寿险市占率14%，仅此于中国人寿，平安财险市占率24%，仅次于中国人保。平安集团总资产达9.5万亿，营业收入达1.22万亿，净利润1594亿，是全球综合金融集团一哥。从多元化经营角度方面看，由于平安是综合性金融集团，其对抗风险承受能力更加强更加稳定，从国内5家上市保险公司经营业绩情况看，平安无疑是比较稳定的，而且还能保持高增长的速度。未来平安即使不能保持高增长的发展速度，但是相对整合市场份额以及提升闭环服务内容层面看，平安具有天然优势。根据2023年中报，机构数量同比下降，但是持仓比例并没有下降多少，作为A股的核心资产，我坚信中国平安没有理由会被机构所抛弃，所谓的行业不看好以及公司业绩暂时下滑，都是市场对于股价下跌给出的解释，若是股价上涨将会是另外一番说辞。

价格:中国平安目前根据PE/PB BAND估值，市净率首次跌回历史区间最小值，已经跌回我们的击球区。而且回溯历史市净率值，发现平安四次历史大底都是1.5倍市净率上方，从未跌破1.5倍。目前平安已跌破1.5倍，并且接近破净水平，那么即使业绩不能保持高增速，但是相信价值回归仍然是存在着的，我个人预估价值回归能到80元位置，市净率2倍的位置，那么对标目前50元的平安，空间幅度也高达60%，现股价无疑具有较大的吸引力。【个人建仓策略：50元附近首次2层建仓，38元附近加仓2层】中途持股时间该吃吃该喝喝，等待到达预期目标出货即可。

投资是讲究确定性的事情，投机才讲概率。我们需要在低位果断买入拥抱价值成长回归，赚取稳定的投资回报以及更高的市场溢价，才能立足市场不被割韭菜。

作者：笨鸟投研