国际间商品价格传导机制的实证分析

COMEX黄金对沪金具有明显的单性引领作用

资本市场途径下的价格传导机制

图为资本市场途径下向国内大宗商品价格的传导目前，研究国内外大宗商品期货市场价格传导机制的文献资料非常多，研究方法也非常成熟，基本采用了协整和Granger检验、差分分解等方法。研究结论基本一致，即在大多数情况下国内外大宗商品期货价格走势具有趋同性，并且国外大多数大宗商品期货价格对我国大宗商品期货价格具有引领作用，我国仅有少数商品的期货价格对国外大宗商品期货市场价格存在影响，如橡胶（我国SHFE橡胶占国际市场交易比重为93.96%，而TOCOM橡胶占国际市场交易比重仅为6.04%）等。国际期货价格向国内期货市场传导主要基于以下背景：第一，国内外大宗商品的主要品种基本相同；第二，我国期货市场逐渐与国际期货市场交易同步；第三，全球资本市场一体化与24小时电子交易使得市场具有“一价制”，因而我国大宗商品期货价格波动与国外大宗商品期货价格波动趋势越来越接近一致性，表现出国内外商品期货价格较高的联动性。在国际期货市场向国内期货市场完成价格传递后，国内期货市场与现货市场之间的价格联动、传导机制主要基于以下三个方面进行：一是期货市场具有价格发现功能。在公开、高效的环境中，期货市场以集中竞价方式所形成的期货价格具有预期性、连续性、权威性等特点，能够比较真实地反映未来现货价格的变化趋势。二是期货市场中的套期保值者促使期货价格与现货价格一致性变动。套期保值者既是现货交易者又是期货交易者的双重身份，使其必定会根据期现价格的差异，随时调整自身商品交易行为，从而为市场价格变动传递信号，引领期货价格和现货价格互相影响，使得两者走势趋于一致。三是期货市场中的交割机制是维系期货市场与现货市场的纽带。期货市场中的交割机制，是指期货合约到期时，交易双方通过实物商品所有权的转移、了结到期未平仓期货合约的过程。由于期货市场实物交割的存在，理论上，临近交割月的期货合约价格与现货商品价格将趋向于一致。

国内外黄金期货价格的传导

数据说明与研究方法为了研究国内外期货价格传导，