关于美豆、豆二、豆粕逻辑关系的梳理

但是，豆粕的复杂之处在于产业客户参与度比较大，再加上大豆压榨产业本身产能偏过剩一些，所以注定了这个产业不太可能出现高利润，一旦盘面出现了不错的盘面利润，盘面往往开始走利润逻辑，即产业客户开始套保锁定利润。

压榨企业一边在美盘点价，然后远期锁汇，锁定了进口大豆的成本，一边在连盘卖出套保，锁定卖出价格，从而确定了现货利润，然后进行基差报价卖豆粕，在盘面价格上加上正负基差。

压榨企业的现货毛利主要来自于盘面锁定的利润+基差利润。盘面锁定的利润在美盘点价，连盘套保的时候基本确定了，变动的就是基差利润，根据自己的基差报价，下游是否接受并成交。

比如最近，远月基差成交不错，存在很多未执行合同，这些未执行合同在未来都需要点价，下游买方点价之后，压榨企业的套保单子就需要在盘面平空单。所以，未执行合同越多，说明未来空头平仓的量就越大。

很多时候我们看到的豆粕库存都是静态的，其实不算太准确，实际上准确的豆粕库存应该是实际库存减去未执行合同所对应的量，因为那些货已经被卖出去了，只是还没有来提货。

所以整个利润逻辑是这样的，先是卖出保套锁定利润，空头大幅增仓，压低豆粕价格，压低盘面榨利，后期是下游买方点价，空头大量平仓，空头减仓上涨。

对于上游压榨企业来说，基本上没什么太大的风险，这种贸易模式基本上都把风险转移到下游了，下游贸易商以及饲料企业其实风险比较大，这个基差该不该买，这个价格该不该点，其实都是需要一定的技术含量的，想要做好这个看似简单的事情，其实是非常难的。

国内看似比较牛逼的买 xx 网，你就是买了它们的会员，按照它们的指示去操作，照样亏得比较惨。所以不要相信市场上有什么专家，市场上只有赢家和输家，没有专家。我们要做的是虚心学习有用的东西，不断积累自己的经验，提升自己的心态，努力让自己成为赢家，而不是迷信什么专家。

上面简单介绍了盘面无榨利情况下的成本逻辑、盘面有榨利情况下的利润逻辑，后来中美贸易战爆发之后，豆粕和美豆之间又出现了跷跷板逻辑。

（资料来源：文华财经）

从图中不难看出，在贸易战发生之前，蓝色线的美豆和红绿线的豆粕走势基本一致，大体上也是保持着正相关的关系，期间可能由于利润逻辑导致豆粕和美豆走势稍微不一致，但并不明显。

但是贸易战爆发之后，你会发现美豆和连粕出现了跷跷板效应，美豆跌，连粕涨，美豆涨，连粕跌，我在图中标注出了这段时间。我认为这段时间主要是基于事件的炒作，随着每次双方电话或者会议的虚晃，慢慢地这个逻辑基本上也炒作的差不多了。

贸易战逻辑是非常规的事件驱动，现在从盘面来看，连粕和美豆又回归了正常的逻辑，主要还是看有无榨利，无榨利条件下的成本逻辑，有榨利条件下的利润逻辑。

国庆节后豆粕大涨，再加上人民币汇率大幅升值，盘面利润慢慢打开了，给出了不错的盘面利润，所以有套保盘进来，把价格打下去，但是目前远期有大量的基差合同成交，这意味着未来会有大量的点价平仓，利于盘面上涨。

所以盘面给出不错的榨利之后，往往会被套保盘打下去，因为产业并不追求高利润，而是锁定低利润，同时做大规模。如果下游基差合同成交较差的话，那么价格可能继续跌，如果下游基差合同成交不错的话，其实是利多远月，逢低可以建远月多单，等待下游点价空头平仓。

来源：交易法门

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