大宗商品生产商如何对冲价格风险？可采用的对冲策略有哪些？（上）

原标题：大宗商品生产商如何对冲价格风险？可采用的对冲策略有哪些？（上） 来源：NAI500

大宗商品市场的风险无处不在，大宗商品生产商面临的主要风险就是价格风险。为了规避这一风险，生产商可以利用包括期货和期权在内的各种套期保值工具。明确开展对冲交易之后，根据大宗商品生产商的需求以及风险特征，生产商可选择不同的对冲策略，对冲效果也各不相同。

一般来说，套期保值工具分为两大类：一类由期货、远期和互换组成，第二类涉及期权，相关的对冲策略也更为复杂。

大宗商品生产商通过期货、远期和互换对冲风险

期货、远期和互换合约实现的对冲结果非常类似，即帮助大宗商品生产商锁定价格。

一般情况下，大宗商品生产商会跟买家签订购货合同并对买卖资产的数量、质量、时间做出规定，但交易价格不固定，即采用浮动价格机制。这对生产商构成了巨大的风险，如果大宗商品价格在交易时下跌，生产商将因此遭受损失。为了规避这一浮动价格风险，生产商卖出与现货数量匹配的期货合约，该合约到期前再买入一份相互抵消的期货合约，实现平仓，从而将浮动价格转换为固定价格。

我们假设一家石油生产商预计将在11月生产并交付10万桶的WTI原油，并且已经跟买家签订了浮动价格（交付日当天的12月WTI原油期货价格，现价$55/桶）买卖合同。为了对冲价格风险，该生产商首先以$55/桶的价格卖出10万桶的12月WTI原油期货合约，交付当天再买入相同数量的合约。

假设交付日当天WTI原油期货价格跌至$51，现货交易的损失将被期货交易的收益所弥补。同样，如果价格升至$59，现货交易的收益将被期货交易的损失所抵消。这一对冲交易最终的效果是，原油生产商获得的现金实现了与原油价格涨跌的脱钩。

远期合约实现的对冲效果跟期货合约非常类似，只不过期货合约是期货交易所指定的标准化合约，而远期是一种交易双方约定在未来的某一确定时间，以确定的价格买卖一定数量金融资产的合约。通过远期进行套保时，大宗商品生产商与买家直接锁定了价格，而不是通过交易所买卖期货合约完成。

最后是互换，价格互换又称为掉期，是不经过现货交割而转移价格风险的一种手段。具体来看，大宗商品生产商与买家签订两份背对背合约，一份是固定价合约，另一份是浮动价合约，以此来回避现货交割的义务。通常，买卖双方约定一个价格指数作为基准，在互换合约到期后，双方交换交割期内浮动价与固定价之间的价差。