证券行业研究报告：迎接中国财富管理变革的新时代

（报告出品方/作者：广发证券，陈福、陈卉）

报告综述：

当前中国步入财富管理的黄金周期。从上游居民财富看，当前居民财富 总量已不断累积并持续增长，配置结构却尚有较大变革空间。据社科院 数据推算，2023 年中国居民财富总量预计超 400 万亿元；资产结构方 面：房地产仍然占据近一半比重；且金融资产中，储蓄（活期 33 万亿， 定期 60 万亿）占比 51.91%，实际持有的公募基金等理财产品等，仍具 有较大的成长空间。从中游看，制度性变革有利于财富管理机构壮大。 一方面资管新规引导资管业务回归代客理财的本源，另一方面基金投顾 业务打通了金融机构进行代客理财的制度窗口。从下游资管机构看，政 策有意壮大管理人队伍，支持资产管理机构发展。如银行理财子公司纷 纷成立、保险资产管理业务新规落地且险资入市比例提升、公募基金受 益新发权益类基金的火爆而快速壮大。从底层资产看，全面资本市场改 革为财富管理提供了多种标准化的优质底层资产。

财富管理正经历系统性变革：产品从非标向标准化、从保本向净值型转 变。2023 年以前占据主导地位的底层产品是非标、保本和刚兑产品，因 此主导的资管机构是信托、基金子公司、通道化券商资管和保本型银行 理财等。2023 年以来，在资管新规、房住不炒、资本市场改革等推动下， 标准化和净值型产品占比快速提升，公募基金、私募基金、银行理财子 公司、主动型券商资管快速崛起。底层资产的重大变化带动财富管理链 条发生巨变，标准化、净值型、公募化成为新标签。

我国财富管理市场空间可观。在短期五年来看，不考虑居民财富水平的 增长，由储蓄、个人股票投资、向金融产品配置、转变。随着房住不炒 等政策的持续落地，房地产投资政策的把控以及投资属性的不断下降， 未来居民财富的增长，或将