一图看懂过往10年全球各类资产回报

长期投资成功背后的秘密

大家都知道，一项成功的投资收益不外乎来源于以下几个因素——选对上涨的个别资产、找准买卖的时机、以及合理的资产配置……那这些因素对收益的贡献究竟多大？

全球资产配置之父布林森有一句著名的论断：“从长远看，大约90%的投资收益都是来自于成功的资产配置。”

他所做的一项研究发现，退休基金在1977年至1987年的投资收益中，91.5％来自资产配置。而投资者普遍关心的个股选择和买卖时点，对最后收益的贡献只占到4.6%和1.8%。

数据来源：Gary P. Brinson, L. Randolph Hood & Gilbert L. Beebower .1995.Determinants of Portfolio Performance .Financial Analysts Journal , Volume 51: 133-138.

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资产配置为什么如此重要？

为什么资产配置会有这样神奇的力量？

追根究底是因为没有一种投资类型总是好的。观察过去10年全球各类资产收益，会发现股票、房产、原油、黄金、债券，都有各领风骚的时候，而作为普通投资者的我们，很难预料明年涨幅最大的领域会出现在哪里。

因此，想要长期投资成功，就要保持投资组合的平衡，进行多元化投资。

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“好资产变成坏资产，坏资产又变成好资产，这就是周期循环。”

——霍华德·马克斯

”

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“投资者的避风港”——债券配置

任何做资产配置的投资者都不会忽略固定收益资产的配置。耶鲁大学首席投资官大卫·史文森形象地称它为“投资者的避风港”。

债券基金是主要投资于各类债券的一类基金，由于债券的固定利息能提供部分稳定收益，因此债券基金的收益波动相对较小，从下图就可以直观地看出。

数据来源：Wind，2002-12-31至2023-11-30，债券基金为中证债券基金指数。

同时，拉长期限来看，优秀的债基也会在长期积累不错的收益。自有记录的2002年底至2023年11月底，债券基金指数年化回报达到了6.39%。

对于资产配置类投资者来说，债券也可以成为组合的“减震器”。简单计算可以发现，如果理财资金100%投资于股票（上证综指为例），则年化波动率是24.95%；如果投资组合变为50%股票+50%债券（中证全债为例），以牺牲0.18%的年化收益率为代价，可以减少投资组合12%的年化波动率，最大回撤也大大减少。

数据来源：Wind，时间为有数据记录的2002-12-31至2023-11-30。

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我们应该配置多少比例的债券？

最后，我们应该在投资组合里配置多少债券类资产？一个简单的技巧就是年龄法则，一般来说，年龄越大，或越临近退休，持有低波动的债券资产的比例应该越高。

年龄法则告诉我们：

股票比例=（100－年龄）*100%

债券比例= 1 - 股票比例

此外，还可以兼顾以下两个因素——

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流动性：若对流动性需求较高，短期内或需要提取资金，投资期限可能较短，则更适合增加债券配置。例如，短期可能面临教育、房贷等支出压力，流动性需求就更高。

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心理承受能力：从可容忍的本金损失幅度，可以判断心理承受能力。例如，面临10%以下亏损就会感到明显的焦虑，则适合配置