鸟瞰日本贵金属市场

池水先生（Bruce Ikemizu）是日本贵金属市场协会（JBMA）的总干事和贵金属专家。近年来，他一直在利用自己在该领域的知识和关系来发展和壮大新成立的日本贵金属市场协会。

Crucible对池水先生进行采访，来了解他在贵金属领域以及日本贵金属市场的经历，以及他在2023年成立的日本贵金属市场协会是如何引领该行业发展的。

Bruce Ikemizu

池水先生，是什么契机让你进入这个行业的？

1987年，我从东京的上智大学毕业后加入了贵金属市场。我的第一份工作是在日本最大的商社之一住友商事株式会社，日语叫Sogo-Shosha，并被分配到贵金属部门。在住友工作了不到五年后，我转到瑞士信贷工作了两年，然后到三井物产公司工作了14年，又转到标准银行，也就是后来的中国工商银行标准银行工作了14年，直到2023年。

我一直在日本的贵金属市场工作，直接参与银行间或批发市场的交易和销售，直到2023年，我成立了日本贵金属市场协会（JBMA）。目前，在JBMA，我以顾问和分析师的身份间接地考察市场。在住友公司工作的那些年，我被分配到贵金属部门时，我从未想过这是我的工作，但现在看来，可能直到我60岁，它仍将是我的工作。

日本贵金属市场有何独特之处？

与其他大多数国家略有不同，日本市场是独特的，因为日本市场的主要参与者不是日本的大型银行，如三菱日联、三井住友或瑞穗银行等。它的独特性来自于政府的结构。很多外国国家将黄金视为一种准货币，银行通常将黄金作为外汇交易的一种，尽管与外汇交易部门的最大区别在于，多数银行都有实体交易团队，可以在全球范围内进行交易。在日本，黄金被视为一种商品，而不是一种货币，这是由经济产业省（METI）而不是管理银行活动的财务省（MOF）监管的。因此，从历史上看，交易机构一直是黄金和其他贵金属市场的主要参与者，而不是在日本交易货币和其他金融工具的银行，这只适用于日本的银行。这也可以解释为什么我在日本贵金属市场工作期间也曾在瑞士信贷银行和标准银行工作。

对于那些可能不了解日本贵金属市场的读者，你能从一个鸟瞰该行业的视角谈谈你的看法吗？

在过去的35年里，日本的贵金属市场经历了很多起起落落。为了了解日本贵金属市场所经历的变化和如今的状况，请允许我与大家分享四个我们需要了解的行业领域：同业拆借市场、交易所、实物市场和贵金属金融投资。

银行间市场

全球贵金属银行间市场在过去20年中经历了很多变化。过去有银行间本地伦敦金市场，在亚洲时区地区，有悉尼、东京、香港和新加坡的做市商。他们通过电话、电传、路透交易系统或电子交易系统（EBS）进行交易，相互询问和报价。但现在这早已成为过去，因为由于交易对手风险，全球对场外交易变得更加敏感，银行更倾向于在期货交易所进行交易。在期货交易所，交易通过清算系统进行，不涉及对手方风险。在东京，主要的银行间参与者曾是主要的贸易公司，但其中一些公司退出了贵金属市场，目前，三井物产、三菱和住友公司是做市商，双日株式会社是活跃在贵金属交易市场的市场用户。

2023年10月29日，日本东京，JBMA的启动派对

交易所

任何有关日本交易所的会谈都需要包括东京商品交易所（Tokyo Commodity Exchange），又称TOCOM。TOCOM自1984年以来一直活跃于日本大宗商品期货市场，当时成立于1982年的东京黄金交易所与东京纺织交易所和东京橡胶交易所合并。拥有东京证券交易所的日本交易所收购了TOCOM，成为最大的交易所集团公司。TOCOM将其贵金属合约转移至大阪交易所（Osaka Exchange，简称OSE），该交易所与专门从事衍生品交易的日本交易所集团隶属于同一集团。

直到2005年左右，Tocom拥有仅次于芝加哥商品交易所和纽约商品交易所（Comex和Nymex）的全球最活跃的贵金属期货合约之一（即黄金、白银、铂金和钯金）。东京贸易公司的贵金属交易员的主要利润来源是在Tocom、Comex、Nymex和伦敦现货市场之间进行套利交易。但随着Tocom的交易量逐年减少，这种利润也随之下降，主要原因是《特定商业交易法》的规定更加严格。这使得期货商的市场营销范围大大缩小，个人投资者的订单大幅减少。由于东京商品交易所的流动性严重依赖这些投资者，交易量大幅萎缩。大阪证交所是东京商品交易所贵金属合约的前身，该公司正努力教育投资者，推广这些合约。由于日本交易所是日本贵金属市场协会的成员，因此我们正在帮助他们销售贵金属合约。

批发零售实物市场

第三，我们有贸易公司，主要从事实物金属的进出口，他们代表市场的上游。根据日本市场的需求和供应，他们可以是出口商，也可以是进口商。贸易公司往往是黄金出口商，特别是在最近几年，因为黄金主要是一种投资金属。当我们观察到他们卖回投资者很久以前买入的黄金时，以日元计价的黄金价格正在不断上涨。但对于其他贵金属，即白银、铂金和钯金，贸易公司往往是进口商，因为他们是向工业用户提供这些金属的供应商。田中、Tokuriki和Ishifuku这三家传统贵金属批发和零售交易商，以及日本材料公司Nihon Material等大型交易商为个人实物投资者提供服务。这些品牌都获得了伦敦优质交割认可。除了这些零售交易商外，冶炼公司三菱材料（Mitsubishi Material）在实体零售市场也发挥着重要作用。它们都为投资者提供了GAP（黄金寄存计划），尤其是田中和三菱材料这两家比较受欢迎的公司。

另外两个与实物相关的领域是贵金属冶炼与回收。日本只有一个金矿仍在运营，即住友矿业的菱刈（Hishikari）金矿。该矿的黄金密度是全球平均水平的十倍以上，但产量很小，每年几吨。所以，日本的黄金生产主要来自铜和其他贱金属精矿和废料。三菱材料、住友矿业、PPC、同和控股（Dowa）和其他冶炼厂生产他们各自品牌的黄金。另一批黄金来自于专门收集废料并从中提炼贵金属的回收商。迄今为止，Asahi Pretec和Matsuda Industry是最大的两家回收商。除了这些冶炼厂之外，这两家回收商的品牌也得到了伦敦的优质交割认证，并被广泛接受。

贵金属金融投资

最后，当我们谈论贵金属金融投资时，我们关注的是交易所交易基金（ETF）、差价合约、期货合约和黄金支持加密货币。

三菱UFJ信托银行推出名为Fruit of Gold的贵金属ETF，涵盖黄金、白银、铂金和钯金，也是日本唯一的贵金属ETF。目前它们正在稳步增长。

乐天、日本摩乃科斯（Monex）和日本SBI控股等基于互联网的安全公司提供新差价合约（CFD）贵金属交易服务。这些都是基于保证金的交易账户，就像其他货币的保证金交易一样。

正如我之前提到的，大阪证券交易所向投资者提供贵金属期货合约。由于保证金制度的存在，期货是一种高风险、高回报的投资方式。它们提供了