指数与指数化投资（十四）

上几期中，带大家了解了指数基金标的指数的主要观察视角和分析方法。对于股票型指数基金而言，除弄清楚标的指数外，基金的投资管理绩效也是关键看点。尤其是在跟踪同一标的的同类指数基金之间进行选择时，我们该看什么、怎么看？主要有以下两个方面： 

第一，跟得紧不紧？看偏离度和跟踪误差 

对股票型指数基金而言，“跟得紧不紧”是考察其投资管理绩效最重要的指标。具体而言，就是看指数基金能否实现跟踪偏离度和跟踪误差的最小化。 

跟踪偏离度：基金收益率与基准指数收益率之间的差异。例如，某日基金净值上涨1%，所跟踪的指数上涨0.99%，那么当天的跟踪偏离度为0.01%（1%-0.99%）。 

年化跟踪误差：跟踪偏离度的标准差。为方便大家理解，我们可假想一个 “最美好”的情境：如果某指数基金在一年内每个交易日的跟踪偏离度均为0.01%，那么它的年化跟踪误差为0%。 

在评估对比时，同类指数基金中，跟踪偏离度越小，跟踪误差越小，指数基金的跟踪效果就越好。 

下表为目前A股市场普通开放式股票型指数基金、股票型ETF和股票型ETF联接基金力求达成的跟踪效果目标，以及近三年来各类型基金的偏离度和跟踪误差均值。大家在指数基金定期报告“报告期内基金的业绩表现”章节中，可查到报告期内年化跟踪误差等数据，参考以下数据表，可对照看一看基金的跟踪效果。

表格数据可反映出，目前A股股票型指数基金整体达成了较好的跟踪效果，跟踪偏离度和跟踪误差整体明显好于要力争实现的目标。 

同时，也可发现，股票（或目标ETF）仓位是影响指数基金跟踪效果的关键因素之一。不同类型的指数基金，股票（或目标ETF）仓位上限设定略有差异，设定的跟踪绩效目标也有所不同，从实施结果来看也有高低之分： 

ETF可接近满仓运作，偏离度和跟踪误差明显偏小；普通开放式指数基金和ETF联接基金，出于流动性管理等因素考虑，股票（或目标ETF）仓位不能超过95%，偏离度和跟踪误差相对ETF会偏高一些。 

除仓位外，基金申赎、指数权重调整、成份股特殊事件、成份股调整、费用的收取以及基金经理在不同情境下的权衡决策等等，都是影响跟踪效果的主客观因素，在此不一一列举了。 

从实践经验来看，一般而言，在同类指数基金中，资产规模较大且相对稳定的产品，跟踪效果大概率会相对更好。 

另外，投资于境外市场的QDII类指数基金，投资管理运作有一定特殊性（如外汇额度限制、不同交易市场时差、ETF需全现金申赎等），影响跟踪效果的因素也