一文读懂“资产支持证券（ABS）”

近年来，随着互联网金融的崛起，消费金融也得到了长足发展。作为资产证券化的运用领域，以蚂蚁花呗、京东白条等为代表的消费金融ABS的发行规模逐年递增，包括苏宁在内的很多公司被获准开展ABS业务。

今天，就让我们来了解一下资产支持证券（ABS）。

一、什么是资产支持证券？

资产支持证券(Asset-Backed Security,ABS)是一种债券性质的金融工具，资产证券化就是原始权益人和金融机构将预期能够产生现金流的资产通过结构化等方式进行组合，以其现金流为支持发行有价证券出售给投资者，这些证券就叫“资产支持证券”。

其向投资者支付的本息来自于基础资产池产生的现金流或剩余权益。与股票和一般债券不同，资产支持证券不足对某一经营实体的利益要求权，而是对基础资产池所产生的现金流和剩余权益的要求权，是一种以资产信用为支持的证券。

资料来源：中信建投证券二、资产支持证券的发展历程

资产支持证券是在西方国家融资证券化、直接化的金融大环境下应运而生的，最早出现在上世纪70年代的美国金融市场，当时是为了缓解金融机构资产流动性不足。

随后被众多成熟市场经济国家接受和采用，后来又在许多新兴市场国家得以推行，对提高资产流动性、分散信用风验、推动金融市场发展起到了积极作用，从全球来看，美国和欧洲的资产支持证券市场规模较大，其他地区相对较小。

我国的资产证券化始于2005年，后受美国次贷危机影响暂时性陷入低谷。2012年央行、银监会、财政部联合下发《关于进一步扩大信贷资产证券化试点有关事项的通知》，鼓励信贷资产证券化发展。

2014年以来，企业资产证券化协会备案制和负面清单管理实施以来，也获得快速发展扩容，资产证券化的规模也得以快速扩大。

我国的资产证券化产品主要包括信贷资产证券化、企业资产证券化和资产支持票据（ABN）3大类。其中，信贷资产证券化和企业资产证券化存量规模比较大。

资产支持证券最初采用的基础资产为住房抵押贷款，随着证券化技术的不断提高和金融市场的日益成熟，用于支持发行的基础资产类型也不断丰富。

目前还包括汽车消费贷款、信用卡应收款、学生贷款、住房权益贷款、设备租赁费、厂房抵押贷款、贸易应收款等。

资料来源：中信建投证券三、资产支持证券的发行

资产支持证券的发行过程通常如下：首先由基础资产的发起人，包括商业银行、储蓄贷款公司、抵押贷款公司、信用卡服务商、汽车金融公司、消费金融公司等，将贷款或应收款等资产出售给其附属的或第三方特殊目的载体(SPV),实现有关资产信用与发起人信用的破产隔离。

然后由SPV将资产打包、评估分层、信用增级、信用评级等步骤后向投资者公募或私募发行，产品类型包括简单的过手证券和复杂的结构证券，如2008年金融危机中频频出现的抵押支持证券（MBS）、抵押担保债券(CMO）等。

资产支持证券的投资者主要是银行、保险公司、货币市场基金、共同基金、养老基金和对冲基金等。

由于大多数资产支持证券的存续期限、偿付结构、信用增级手段等都各不相同，其交易大都在场外市场进行，主要通过电话双边报价、协议成交，因此除标准化程度较高的MBS外，其他类型的ABS一般流动性不足、价格透明度不高。

四、如何看待ABS的优势？

1、对于发行人来说，发行ABS是一种更为快捷、高效、灵活的融资渠道，为企业盘活了存量资产，在不产生负债的情况下，获得新的资金，尤其是当企业资信不高，无法满足其他融资方式的信用要求时，发行ABS为其提供了一条新的融资路径。

2、对于投资者来说，ABS是一种风险较低的投资产品，虽然与其他债务工具类似，根据其按期还本付息能力的基础上估值与评级，但是ABS具有担保物品的保护使其获得信用增级，进一步降低其风险性；

ABS收益率水平往往高于信贷类资产收益率水平，ABS的市场流动性偏弱，使得对比同等风险的普通债券，ABS资产通常会享受流动性溢价，这些都使得ABS收益率往往高于可比的信用债。

另一方面，ABS涵盖不同行业的各个业务领城，投资ABS不仅可以使投资者的投资领域多样化，同时作为不同于一般债券与股票的一种投资工具，也可以使投资者的投资组合更加多元化。

3、从宏观来看，ABS作为一种新型金融工具，实现了从主体信用到资产信用，降低企业的融资成本，完善市场结构，使金融市场能够更好地发挥资源配置的功能，从而更高效地服务实体经济。

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