36家主流担保公司全梳理

来源：郁言债市

摘 要   

据Wind统计，截至2023年7月25日，剩余债券担保额超过20亿元的担保公司共有36家，包括6家全国性担保公司和30家地方性担保公司。我们从股东背景、担保债券客户质量、担保业务表现三维度分析2023年担保公司基本面的边际变化。

2023年，全国性担保公司均收缩担保业务规模、控制风险敞口，而多数地方性担保公司处于业务扩张阶段，债券担保规模增速较快。从债券担保来看，地方性担保公司大多聚焦本省及周边省份，业务风险与区域内城投及其他企业的融资环境高度绑定，担保债券以AA、AA-为主，剩余期限3年以上占比较高。

全国性担保公司中，中债增和中投保股东背景雄厚、业务稳健，二者代偿率较低且盈利能力良好。中证增股权分散，股东支持力度不如前两者，风控水平良好，之后新增融资担保业务由全资子公司中证担保承接。中合担保2023年代偿率由2023年8.15%降至3.24%，不过代偿回收压力仍较大，2023年大额计提减值导致亏损。瀚华担保是民企，股东背景较弱，随着业务规模收缩，盈利水平小幅下滑。

地方性担保公司中，江苏再担保、广东粤财担保以及深圳4家担保公司地处经济发达的江苏和广东，强者恒强。江苏再担保和广东粤财担保业务相对稳健，累计担保代偿率较低。安徽担保由安徽省政府100%持股，获得政府多次注资；再担保业务代偿由安徽省省级融资担保风险补偿专项基金进行全额补足，业务风险较小，直保业务由于部分贷款担保主体资质较弱，代偿率相对较高。重庆进出口担保和重庆三峡担保的担保放大倍数较高，重庆兴农担保近年来业务扩张较快且累计代偿率较高，三者风险敞口较大。天府信增、四川发展担保的债券担保规模扩张较快，集中在四川省，债券担保业务的高杠杆、区域集中度高和长期限等特征也提高其风险管理难度。甘肃金控担保、甘肃担保、陕西信增、贵州担保、云南担保和广西中小担，地处西部省份，区域经济、财政实力较弱，政府支持力度相对有限。

2023年11月以来，多家担保公司的担保利差呈现上升趋势，反映了信用风险冲击阶段，担保债相比非担保债具有一定抗跌性。对于AA-隐含评级的发行人，全国性担保公司中，中债增平均担保利差最高，其次是中证担保和中证增，瀚华担保平均担保利差较低；地方性担保公司中，深圳担保、安徽担保和江苏再担保的平均担保利差超过200bp，湖南担保和湖北担保平均担保利差也较高。

风险提示。数据口径存在偏差；融资政策超预期。

1担保行业监管规范化，担保机构分平台专业化运营混改

近年来，担保行业发展呈现两大特征，一是行业监管规范化。2017年8月，国务院出台《融资担保公司监督管理条例》，2018年4月，银保监会等七部委联合制定四项配套制度。一方面强调了担保行业支持小微企业和“三农”融资的重要作用，另一方面对行业经营进行具体规范，包括业务经营许可证管理、融资担保放大倍数、风险集中度、资产比例管理等。2023年10月，银保监会等九部门联合发布《关于印发融资担保公司监督管理补充规定的通知》，明确严格实行牌照管理，并将信用增进公司纳入统一监管范围。

二是地方融资担保机构的业务定位逐步明确，支小支农和市场化担保业务分平台专业化运营。其中，政府性融资担保机构以支小支农担保为主业，并通过财政及国担基金的风险补偿、资金注入等扶持举措，实现业务的可持续发展；而定位于城投平台、地方国企、龙头民企等大中型客户的融资担保机构，开展市场化运作的债券担保等业务，地方政府对市场化业务的支持理论上以出资额为限。

2023年1月，国务院办公厅发布《关于有效发挥政府性融资担保基金作用切实支持小微企业和“三农”发展的指导意见》，要求政府性融资担保机构“确保支小支农担保业务占比达到80%以上”，并提出“四个不得”：不得偏离主业盲目扩大业务范围，不得为政府债券发行提供担保，不得为政府融资平台融资提供增信，不得向非融资担保机构进行股权投资。2023年5月，财政部发布《政府性融资担保、再担保机构绩效评价指引》，明确了政府性融资担保机构的定义，由省级财政部门确定本地区政府性融资担保机构名单。

2023年下半年，各省财政厅陆续公布首批政府性融资担保机构，分平台专业化运营有三种模式，一是债券担保等市场化业务由集团本部运营，支小支农业务由子公司运营，比如安徽担保、江苏再担保、湖南担保、广东粤财担保等；二是集团从事股权管理，市场化业务和支小支农业务分别由不同子公司运营，比如深圳担保集团、浙江担保集团；三是地方政府设立多家融资担保机构，分别运营市场化业务和支小支农业务，重庆、四川、湖北、河南、山西、甘肃、广西等多个省份采用这种模式。

在此背景下，各省新设和重组的融资担保机构数量增加，参与债券担保的地方性担保公司也有所增多，包括浙江担保、甘肃金控担保、深圳高新投担保、深担增信、陕西信增、江西担保等。

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2023年担保公司基本面发生哪些变化

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