金银比、金油比、金铜比的核心驱动研究

重要提示

优财研究院隶属于金信期货有限公司，是专业期货研究机构，专注于股指期货以及其他期货衍生品研究。本报告中发布的观点信息仅供投资者参考，市场有风险，投资需谨慎。

黄金的本质是一种零息债券，与资本回报率（实际利率）呈负相关

一般而言，黄金具备三大属性：商品属性、金融属性以及货币属性，货币属性是决定金价的锚。其核心是一种零息债券，主要影响因素是美国的实际利率，即其价格与其持有成本（美国实际利率）成反比。由于其货币属性，因此当货币体系处于动荡期时，黄金处于牛市，例如2023年全球放水推动金价上涨。而当货币体系稳定时，金价黯然失色。

原油：全球通胀的锚

原油作为大宗商品的上游，由于其价格变动会影响商品的运输成本以及生产成本，因此，我们看到油价与PPI高度相关，甚至具备一定的领先性。同时，美国、欧盟、日本等国家在计算CPI时，能源权重占比不低，另外PPI口径的通胀会进一步传导至CPI。原油价格对于全球通胀影响较大。从PPI看，原油与欧盟PPI的相关性更显著；原油与美国的CPI的相关性较为显著

铜：全球宏观经济周期的镜子

相较于原油，铜处于产业链的中上游，对其他商品的价格影响较小，因此铜与通胀的相关性弱于原油。此外，有别于原油供给端易受全球产油国的政策影响，铜的供给更具周期性、更稳定。因此铜更像是全球需求的一面镜子，即能反映全球经济周期。

白银：兼具货币属性与工业属性

•相较于黄金，白银兼具货币属性与工业品属性 •在宏观环境稳定的状况下，白银价格的走势