国际收支1：经常账户

原标题：国际收支1：经常账户

国家外汇管理局公布的国际收支平衡表（Balance of Payments, BOP）是国际收支核算的重要工具，它反映了一定时期内一国（或地区）同外国的全部经济交易的货币收支流量表，可综合反映一国的国际收支平衡状况、收支结构及储备资产的增减变动情况。目前该表是按照国际货币基金组织（IMF）《国际收支和国际投资头寸手册》（第六版，BPM6）进行编写，以权责发生制为统计原则，并采用复式记账法[1]。

国际收支平衡表包括经常账户、资本账户、金融账户和净误差与遗漏。其中，货物和服务进出口、工资、投资收益、捐赠等影响国民收入的部分，计入经常账户；涉及实物资源的转移，但不影响国民收入的部分，计入资本账户；对外金融资产和负债的流动，计入金融账户；那些由于统计误差和遗漏造成的残差项被统一计入净误差与遗漏。

由于国际收支平衡表采用了复式记账法，每笔交易分别记录在借方和贷方，所以等式“经常项目差额+资本项目差额+金融项目差额+误差与遗漏净额=0”恒成立。通常资本项目差额非常小，基本可以忽略，因此又可写为“经常项目差额+非储备性质的资本项目差额+误差与遗漏净额=-储备资产差额”。其中，经常项目差额为正，则代表贸易等活动中的外资流入；非储备性质的金融账户差额为正，则代表金融投资活动的外资流入；误差与遗漏净额为正，则代表记录之外的外资流入净额。储备资产差额为负，则代表储备资产余额增加。因此，通常我们也把储备资产余额的增加分解成三部分：经常项目的流入、非储备性质的金融项目流入以及误差与遗漏项目流入

经常账户（Current Account）主要反映一国与他国之间实际资产的流动，记录了货物服务进出口、劳动报酬和投资报酬的获得和支付、经常性转移收支，是国际收支中最基本、最重要的部分。经常账户又可细分为货物和服务、初次收入、二次收入三个子账户。

货物账户（Goods Account）记录了货物贸易的进出口，其主要内容已在之前章节中做了详细的介绍，这里需要进行强调的是，外汇管理局公布的数据主要来源于海关进出口统计，但进行了四方面的主要调整：一是国际收支中的货物只记录所有权发生了转移的货物（如一般贸易、进料加工贸易等贸易方式的货物），所有权未发生转移的货物（如来料加工或出料加工贸易）不纳入货物统计，而纳入服务贸易统计；二是计价方面，国际收支统计要求进出口货值均按离岸价格记录，海关出口货值为离岸价格，但进口货值为到岸价格，因此国际收支统计从海关进口货值中调出国际运保费支出，并纳入服务贸易统计；三是补充部分进出口退运等数据；四是补充了海关未统计的转手买卖下的货物净出口数据。

服务账户（Services Account）和货物账户不同，前者记录了无形贸易的进出口，后者是实物贸易的进出口。国际收支表中服务贸易账户共包括旅行、运输、电信、计算机和信息服务等12个子账户。关于服务贸易的主要内容在之前章节中也有介绍，这里不再赘述。

初次收入账户（Primary Income Account, Income Account）记录了由于对外提供劳动力、金融资产和出租自然资源等而获得的回报。主要包括两大收入：雇员报酬，投资收益（包括直接投资、证券投资、其他投资以及储备资产的收入）。值得注意的是，资本支出获得的回报体现在经常账户，而原始投资在金融账户中。近年来，我国初次收入项目持续逆差，根据国际收支表，2018年我国初次收入逆差514亿美元，其中投资收益占比最高，收入2146亿美元，支出2760亿美元，贡献了614亿美元的逆差。根据国际投资头寸表，截至2018年底，我国海外总资产为7.32万亿美元，海外总负债为5.19万亿美元。中国作为净债权国，投资净收益却多年为负，这主要是由于海外资产和负债的投资结构不同造成的：从2014-2018年五年的数据来看，资产栏下49.2%是外汇储备，货币和存款、贷款、贸易信贷等其他投资占23.3%，直接投资仅占20.7%；负债栏下56.3%是直接投资，证券投资占19.1%，货币和存款、贷款、贸易信贷等其他投资占24.5%。由于外汇储备需要注重流动性、安全性，因而其投资收益率要远低于直接投资和证券投资[1]，这就导致了近年来我国外来投资的投资收益持续高于国内对外投资收益。

二次收入账户（Secondary Income Account, Current Transfer Account[2]）记录了各类实际资源或金融项目的单方面转移，既包括官方的援助、捐赠和战争赔款等，也包括私人的侨汇、赠予等以及对国际组织的认缴款等。该项目差额体量较小，且近年来由顺差转为逆差。

图1：我国经常账户各分项差额（亿美元） （数据来源：国家外汇管理局）

总体来看，我国自1994年以来经常项目持续25年顺差，这主要是由于我国货物贸易持续顺差造成的。这种经常账户的持续顺差应反映为对外净资产的增加，即资本和金融账户的逆差（资产流入，资本流出）。从趋势来看，近年来我国经常账户的贸易顺差正在逐年下降，2018年降到了491亿美元，与GDP之比为0.4%，这主要由于近年来我国货物贸易顺差下降趋势和服务贸易逆差持续上升共同导致的。积极地看，这种变化是国内制造业转型、消费需求增加和升级的结果，也是中国追求经济再平衡的积极成果。谨慎地看，这也反映了我国服务贸易的国际竞争力整体偏弱的事实，而且未来一旦中国真正面临经常账户赤字，为了平衡国际收支，就不得不向外筹措资金（增加净外债），对短期资本流入的依赖性也因此加强。而外国投资往往具有较强的波动性和顺周期性，其大进大出也会对中国金融市场和汇率稳定造成冲击。