红包下半年怎么选，“小波动”VS“大趋势”？

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最近市场上各种声音是越来越多了，大盘也是来回“拉扯”，接下来该如何投成为了一个难题。

有人说“宏观低波动”的背景下，短中期出现大级别行情的概率不高，所以要想办法把握“小波动”；也有的人认为小波动只会不断损耗我们的子弹，还是要放眼长远看“大趋势”。

双方各执一词，难以达成统一。今天咱们就来聊一聊这个“大”与“小”之争。

一、下半年的关键三个问题

想要弄明白下半年究竟是“抓大”还是“抓小”，咱们要先理清楚三个最核心的问题：

第一、A股中期来看，还会继续震荡吗？

宏观经济方面，今年上半年国内经济呈现修复的趋势。一季度的实际GDP增速为4.5%，比去年四季度的2.9%有所提高。不过从二月份开始，采购经理指数（PMI）逐渐下滑，4月到6月的PMI一直处于荣枯线以下，显示出经济修复的内生动力还不够强劲，需求依然相对疲软。

在微观层面，虽然目前还没有公布中报业绩，但从一季度报告的数据来看，全A股公司在一季度的归母净利润同比增长了1.4%，而去年四季度为0.9%。剔除金融后，净利润同比增长为-5.7%，而去年四季度为0.6%。这表明整个A股市场的盈利可能出现拐点，但如果排除金融行业，整体盈利仍在低位徘徊。

发布日期：2023-07-08

不过海通证券对比了各申万一级行业年初至今（截至2023/07/06）的涨跌幅排名及对应的2023年一季度行业盈利、收入增速排名，发现今年上半年各行业指数的涨跌幅与财务指标相关性不强，甚至呈现负相关关系。

这种基本面与股价背离的现象，一般不会长期持续，下半年随着政策效应的逐步显现，中国经济和A股盈利或有望步入上行周期，恐慌情绪逐渐消减后，市场可能会重新聚焦到基本面上面来，更偏向于“业绩驱动”。

第二、下半年资金面还是存量博弈吗？

上半年其实市场上不是没有过机会，但是由于增量资金不足，市场一直处于“存量博弈”的状态，导致即使有主题，也很难从某一个主题、板块延伸成整个行业、赛道乃至大盘的大级别行情。

每当有新的热点产生，存量资金不足支撑多个热点同时共振，只能在不同的热点之间腾挪转移，最终导致了飞快轮动的“电风扇行情”。

所以下半年我们需要关注的另一个关键问题就是，下半年资金面存量博弈的情况会有所改变吗？

从积极的角度来看，虽然经济正在逐步恢复，但仍面临一些挑战，内生增长动能还需要进一步增强。这就很需要政策调节采取一系列措施来应对经济波动、稳固经济复苏的良好趋势。

其实6月以来，货币政策已经率先发力了，6月13日央行调降7天逆回购利率10个BP，15日调降MLF利率10个BP，20日调降LPR利率10个BP。海通证券认为，接下来，政策利率调整可能会打开新一轮稳增长的窗口，未来其他货币、财政、产业政策或有希望得到逐步加码。

这对于市场的稳定和资金流动至关重要，同时也为投资者提供了相对宽松的融资环境。

但与此同时，我们也要看到，由于各种不确定因素仍然存在，很多人更倾向于将资金存放在相对安全的地方，这种“高储蓄”的趋势或将继续存在；另一方面，长端利率下移趋势延续，房地产、股市、债市收益率均震荡下移，“资产荒”的特征也愈发凸显，这也是居民储蓄持续抬升的重要底层逻辑。

在“高储蓄”+“资产荒”的大背景下，接下来“配置型资金”可能仍是增量资金的主导。所以投资者可能需要更加关注能够提供较好回报和增长机会的资产类别，选择适合自己的配置型资产将变得更加重要。

第三、A股市场周期走到什么位置了？

市场总是不停轮转着做周期运动，那么现在A股到底走到了周期的哪个位置呢？

从估值和情绪指标看，当前A股市场情绪已处在历史较低水平。估值方面，截至7月6日，全A、上证指数、沪深300指数PE、PB估值都已回到历史低位区域，其中创业板指PE为32.2倍、处10年有数据以来4.4%分位，PB为4.5倍、处30.1%分位，已经低于去年10月底时的水平。

情绪方面，从大类资产比价指标看，股市情绪已明显弱于债市。当前A股股债收益比（全部A股股息率/10年期国债收益率）为0.81、处05年以来从高到低0.2%分位，已经处在05年以来均值+2倍标准差（3年滚动），接近去年10月底水平。接下来对于A股市场的演绎，其实向下的空间已经相对有限了。

发布日期：2023-07-08

有一句常用的金融市场格言，叫做“周期即人性”。

市场的波动和周期性的变化，虽然决定因素很多，但是从根本上来说，其实是由人的情绪和行为驱动的。人性在金融市场中表现出贪婪和恐惧的情绪，是导致市场的波动和循环的主要原因之一。

当市场情绪乐观时，投资者可能表现出贪婪的心态，追涨杀跌，盲目追逐热门资产。这时市场可能出现过度乐观和过度投机，推高价格。然而，当市场情绪逐渐转为恐慌和恐惧时，投资者可能表现出恐惧的心态，纷纷抛售资产以避险。这时市场可能出现过度悲观和恐慌，导致价格下跌。

就像当前，无论是从经济、政策和情绪来看，当前A股市场都可以说是处于相对低谷区间，很多股票已经表现出偏离基本面的趋势了。而此时逆周期进行布局，在市场波动和周期性变化中保持冷静和理性，避免盲目跟风或恐慌抛售，而是基于理性判断和长期投资目标进行决策，可能才是更重要的事。

二、抓“小波动”还是“大趋势”？

理清这三个关键问题之后，我们就可以来回答，究竟是“抓小”还是“抓大”了。

经济系统有着周期性的波动和结构性的变化。

周期性的波动意味着经济会有起伏和变化，当经济蓬勃发展时，人们信心满满，各行业都充满活力。当经济陷入低谷，人们感到担忧，各行业可能面临困难和挑战。

而结构性的变化则是长期趋势的体现，它包括技术进步、人口结构变化、产业转型等因素。这些结构性变化会改变经济的格局和发展方向，影响不同行业和企业的机会和挑战。

首先，交易“小波动”，应对周期波动

从周期波动来看，下半年市场短中期来看，或将仍处于比较焦灼僵持的拉锯战。在这个阶段，其实并不一定适合大开大合的攻防战，更需要我们保持充分的耐心，等待时点，适时布局。从波动中寻找一定的交易机会，想办法积小胜为大胜。

因为我们并不知道“小波动”究竟要持续多久，所以如果一直空仓等待，可能就错过了市场适当的布局时机；如果不停地在波动中追涨杀跌，又很容易做错，甚至损害本金。

所以我们不要小看了震荡市里的“小波动”，找到方法善加利用，也是帮助我们渡过市场“低谷期”的重要支撑。

比如说，我们可以用基金定投，来帮助我们在市场的震荡、波动中，累积相对低位的廉价筹码，把握相对低位布局的机会。

既保证自己分批增加仓位，逆周期布局；还能尽量拉低平均成本，跨越波动。这就是一种从交易手段、方法上面，来利用“小波动”累积收益的思路。

其次，持有大趋势，应对结构变化

从结构变化来看，下半年经济即使是弱复苏，或依然会长期处于复苏的上升通道里。所以我们还需要找到一些能够适应更大周期和产业结构变迁的机会，作为我们的 “压舱石”和“助推器”。

1）压舱石

我们最好能找到一些具有更高确定性的资产，这样我们才能在中长期稳定发展。比如说，红利重估（中特估）就是这样的选择。它指的是那些具备良好盈利能力和稳定分红的公司，在市场被低估的情况下，我们可以通过投资这些公司来获得回报。

这种策略适合做中期的“压舱石”，因为它可以提供相对稳定的收益，并且随着市场对这些公司的重估，我们还可以获得资本增值的机会。

关键是要识别这些具有潜力的赛道和资产，因为它们更有可能在未来的周期中表现出色。我们要密切关注行业和经济的发展趋势，找到那些能够适应结构变迁的企业和行业，这样我们才能在投资中获得回报。

2）助推器——指的是那些有产业政策导向与独立景气度驱动的行业，比如说“数字经济”。

这里指的就是那些受到产业政策支持和独立经济因素驱动的行业，比如“数字经济”。它能够提供更高效的商业模式、更便捷的消费体验和更广阔的市场机会。

今年以来，我们已经可以看到许多公司应用AI技术的创新和数据驱动来推动业务的发展，并取得了良好的业绩。因此，对于那些寻找中长期投资机会的投资者来说，数字经济领域是一个受到产业政策和景气度驱动、发生巨大技术革新、值得长期关注的赛道。

因此，我们在选择过程中，既要关注起伏的周期性波动，也要把握整体趋势的结构性变化。

下半年的市场，咱们需要综合考虑交易“小波动”、持有“大趋势”这两个方面，两手抓，才能更好地理解和应对经济的变化，做出明智的投资和决策。

投资者也可以考虑采用均衡配置策略的基金产品，比如韩冬燕管理的诺安中小盘精选混合（320011），就是宏观微观相结合，大小兼顾，力争利用均衡配置来跨越市场波动、在不同市场条件下灵活应对，争取为投资者带来长期可持续的回报。感兴趣的朋友可以关注一下。

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1、【海通策略】影响股市的三大变量下半年有何变化？吴信坤、杨锦、荀玉根，海通策略，股市荀策，2023-07-08；

2、交易小贝塔，持有大趋势 | 国盛策略，张峻晓，王昱涵，策略晓说，2023-07-03

3、国盛策略 | 存量市的亮点与期待——2023下半年资金面展望，张峻晓，王程锦，策略晓说，2023-07-07

4、策略聚焦丨正处三重谷底，布局中报行情，中信证券研究，中信证券研究，2023-07-09

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投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

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