详解资产支持证券的“公募”与“私募”

（3）可能是企业作为发起人的传统资管计划、信托计划份额

不像银行发行私募证券化产品，以企业作为原始权益人发行私募证券化产品的规模不是非常大，但也已经比较普遍。此类产品也是使用信托计划或资产管理计划作为SPV，以企业持有的、能够产生现金流的资产作为基础资产，发行信托计划或资产管理计划份额。

此类产品的基础资产可能包括企业应收账款、租赁收益权、建筑合同债权、收费权、消费贷款等。产品设计与标准的企业资产证券化类似，都会对基础资产的真实、合法、有效进行法律尽职调查，也都会对基础资产之现金流进行测算和重组，并基于现金流的情况发行不同类别的份额。

除了租赁、消费贷款具有类金融性质的企业，其他企业以应收款、合同债权等作为基础资产的项目，基础资产的分散性一般，因此往往通过结构化设计难以达到目标的内部增信效果，此类产品往往还会有第三方提供保证或抵质押担保。

三、当前资产证券化市场梳理

（1）发起人/资产服务机构：信贷ABS集中度高，企业ABS更为分散

发起人是资产证券化业务中的资金融入方，也是整个业务的发起者。除了补充资金来源外，金融机构参与信贷资产证券化还有提高资本充足率、化解资本约束、转移风险、增强流动性的考虑；非金融机构参与企业资产证券化则希望同时达到扩展直接渠道、优化财务报表、创新经营方式等目的。

根据《信贷资产证券化试点管理办法》的有关规定，信贷资产证券化发起机构是指通过设立特定目的信托转让信贷资产的金融机构。目前可以开展信贷资产证券化业务的主要金融机构包括：在中国境内依法设立的商业银行、政策性银行、信托公司、财务公司、城市信用社、农村信用社以及中国银监会依法监督管理的其他金融机构。

目前作为发起人参与信贷资产证券化业务的金融机构共有85家，政策性银行、商业银行、汽车金融公司、金融租赁公司是市场的主要参与者。自2013年以来，国开行以2026亿元的发行总规模，及27.89%的市场占有率稳居第一大发行人的位置，其次是招商银行、兴业银行。股份制商业银行由于其资本压力略大于国有银行，其参与积极度更高。国有商业银行中工商银行排名最靠前，发行总金额342.66亿元，市场占有率3.78%，排名第五，中国银行、农业银行、交通银行、建设银行分别排名第七、第十、第十一、第十八位。上海通用金融是发行量最大的非银行金融机构，发行总规模130亿元，市场占有率达1.79%，部分农商行如广饶农商行、龙湾农商行、九台农商行等也积极参加了信贷资产证券化市场，但发行规模和市场占比较小。

（2）受托人/计划管理人：品牌优势逐渐显现，新进入者分割市场

受托人或计划管理人是资产证券化项目的主要中介，负责托管基础资产及与之相关的各类权益，对资产实施监督、管理，并作为SPV的代表连接发起人与投资者。在信贷资产证券化市场，信托机构作为受托人，依照信托合同约定负责管理信托财产，持续披露信托财产和资产支持证券信息，分配信托利益。在企业资产证券化市场，券商则作为计划管理人，成立专项资产管理计划，同时全面参与产品设计、销售发行并提供财务顾问等服务。

根据《信贷资产证券化试点管理办法》的有关规定，信贷资产证券化中特定目的信托受托机构是因承诺信托而负责管理特定目的信托财产并发行资产支持证券的机构，受托机构由依法设立的信托投资公司或中国银监会批准的其他机构担任。

根据统计数据显示，2013年以来目前共有27家信托机构参与了信贷资产证券化的产品发行。其中中信信托已参与发行33只信贷资产证券化产品，发行规模达1712亿元，市场占有率23.56%，市场占有率超过5%的受托人还包括金谷信托、北京信托、上海信托、华润信托、中粮信托和中海信托。总体来看，由于信贷资产证券化的受托人有较高的准入门槛，因此规模较大、有隐含股东背景的信托公司更容易获得市场份额，品牌优势明显。

（3）主承销商/推广机构：不仅是承销发行，更具备交易协调功能

在分析信贷资产证券化托管人和企业资产证券化计划管理人时，还有一个有趣的现象，即券商作为计划管理人在整个产品设立、发行、管理过程中承担了