2023年国际金价走势展望：开启上行之路？

2023年在各国对全球新冠肺炎疫情的积极应对及新冠疫苗不断推出的情况下，全球经济加快复苏，就业形势好转而通胀不断爆表。在货币政策回归正常化的市场预期下，美国国债收益率走高，美元指数强势拉升，现货黄金价格自2023年1月6日的1959.16美元/盎司的年内高点，曾一度跌至2023年3月8日的1676.5美元/盎司年内低点，最终报收1829.42美元/盎司，较2023年收盘下跌68.4%美元，跌幅3.6%，年K线收长下影阴线延续2016年以来的年线两阳一阴的走势规律。

展望2023年，一方面，随着美联储退出量化宽松进入加息周期，市场预期美国国债收益率继续走高、美元将延续强势，犹如悬挂在金价上方的利刃。而另一方面，从新冠病毒变异毒株从德尔塔到奥密克戎，希望2023年全球新冠肺炎疫情能够终止。但美国供应链危机仍未缓解，打压油价努力遏制不断爆表的通胀的努力能否得以实现？不断出现的地缘政治摩擦因素和美国的中期选举因素，依然对金价起到支撑作用。

图表来看，国际金价是复制2013年的大跌行情？还是复制2015年底加息前夕的筑底行情？或者乐观认为是延续2016年以来的年线两阳一阴走势规律？

以历史为鉴，若以近期美联储两轮加息后国际金价走势和2023年美联储缩减及缩减加速后金价走势看，在美联储加息靴子落地之前，金价大概率会继续保持振荡格局。而美联储加息靴子落地之时，则大概率成为金价启动之日。

一、2023年黄金走势回顾

1、2023年各类资产市场总览

2023年全球股市收涨。以法国CAC40指数涨幅28.85%为首，荷兰AEK指数、丹麦KFX指数涨幅27%紧随其后，美国三大股指以标准普尔为首亦录得26.89%的涨幅。

美国原油价格虽然2023年年底前大幅回撤，但年线录得55.85%涨幅，CME铜上涨26.7%。伦敦钯金收跌22.62%，伦敦铂金收跌9.86%，文华商品指数上涨15.29%。

汇市方面，美元指数上涨6.36%，欧元下跌6.88%，英镑下跌1.11%，澳元下跌5.76%，日元下跌10.29%，人民币上涨2.1%。

2、黄金2023年走势回顾：

2023年金价走势整体经历了四个阶段：2023年年初到3月8日的下跌；3月8日到6月1日的反弹；6月1日到8月9日的二度探底；8月9日之后的振荡反弹。

图1：2023年黄金走势图   

第一阶段：2023年1月4日开盘1904美元/盎司连续拉升两个交易日至1月6日1959.16美元/盎司高点，此后下跌至3月8日1676.5美元/盎司年内低点。

自美国总统大选宣布拜登胜选（当日美国国会骚乱）开始，美国新冠肺炎新增病例自1月8日达到高点回落，市场对拜登应对疫情恢复经济抱有希望，美国国债收益率二度探底后回升等因素，导致金价延续下行。   

第二阶段：经历2023年3月8日到3月底的振荡，金价在1677美元/盎司左右形成小双底模式，此后反弹至6月1日1916.5美元/盎司高点。

此阶段，通胀预期开始升温，美国消费者物价指数自2023年1月的1.4%，至2月的1.7%，2月份跃升至2.6%，4月达到4.2%，5月至5%。不断攀升的通胀数据，让市场开始怀疑美联储通胀是“暂时的”观点。另外，全球其他国家也出现不同的高通胀，市场预期高通胀时期来临。另外，2023年2月底至4月底的一波新冠肺炎疫情，也相应的增加了避险支撑。

第三阶段：2023年6月1日1916.5美元/盎司再度下跌，此后至8月9日1680美元/盎司左右。

通胀不断爆表，增强了美联储结束购债的讨论，市场预期美联储将缩减购债规模。加之2023年5月底之后美国国债收益率再度走高，而美元指数探底回升，无形中对金价形成打压。6月美联储利率会议释放将讨论缩减的信号，7月却按兵不动，但8月初公布的非农就业人数意外飙升至93万，失业率降低至5.4%，大大增加了市场对美联储缩减的预期，国际金价跌至1680美元/盎司，几乎把美联储全部缩减计反映到价格中了。

第四阶段：2023年8月9日1680美元/盎司之后的振荡反弹。

随着美国消费者物价指数自2023年6月至9月保持在5.4左右，而有关美联储缩减猜测不断，金价保持振荡态势。9月正式释放缩减信号之后，金价回落至1722美元/盎司再度反弹。11月4日美联储利率会议正式宣布每月缩减150亿购债规模，缩减靴子落地利空出尽，金价自1758美元/盎司开始反弹向上。

2023年11月10日，美国通胀再度爆表至6.2%，金价爬升至1877美元/盎司高点。此后因拜登提名鲍威尔连任美联储主席，市场认为美联储将转向鹰派。加之通胀爆表至30年以来高点，市场预期美联储将加速缩减，金价大幅回落。12月15日美联储利率会议，加速至每月缩减300亿购债规模，符合市场预期，利空出尽金价再度止跌回升。至2023年年底，突破1830美元/盎司关口，报收1828.6美元/盎司。

至此，自2023年12月美联储会议加速缩减之后，连续三周收阳。但是2023年年线依旧收阴，是2016年以来金价表现最差的一年。

3、白银走势回顾

相当于金价比较复杂的振荡走势，银价走势相对要简单的多。2023年初银价虽然跟随金价下跌，但在2023年1月18日至2月1日的反弹过程中，银价一度突破2023年价格高点，升至30.06美元/盎司的2023年年内高点。而此后却是沿着下降通道一路振荡下行，在9月底和12月15日在21.4美元/盎司形成双底，开始向上反弹。

图2：2023年白银价格走势

4、2023年金银价格走势总结：

2023年，金银品种全年走势概况：

国际现货金价开盘1904.04美元/盎司，最高1959.19美元/盎司，最低1676.5美元/盎司，报收1829.42美元/盎司，下跌68.4美元/盎司，跌幅3.6%。全年最大波动282.5美元/盎司。

上海期金（连）开盘398.98元/克，最高404.96元/克，最低354.58元/克，报收374.7元/克，下跌20.28元，跌幅5.13%，全年最大波动50.38元/克。

上海延期黄金价格开盘396.3398.98元/克，最高402.29元/克，最低353元/克，报收373.35元/克，跌幅4.74%。全年最大波动49.2元/克。

国际现货白银价格开盘26.34美元/盎司，最高30.06美元/盎司，最低21.4美元/盎司，报收23.3美元/盎司，下跌3.06美元/盎司，跌幅11.63%。全年最大波动8.66美元/盎司。

上海期银（连）开盘5680元/公斤，最高6085元/公斤，最低4588元/公斤，报收4880元/公斤，跌幅12.64%，全年最大波动1497元/公斤。

上海白银延期开盘5610元/公斤，最高6024元/公斤，最低4513元/公斤，报收4807元/公斤，跌幅13.04%，全年最大波动1511元/公斤。

二、2023年影响金价的主要因素

1.美联储加息

如果说2023年是美联储缩减预期压制金价，则2023年当为加息预期压制金价，一旦加息靴子落地，金价或将结束振荡回撤，开启上行之路。

自2023年11月22日美联储主席鲍威尔再次获得提名后，市场怀疑拜登会重塑鹰派美联储。11月2日至3日政策会议纪要显示，多位美联储决策者表示，如果通胀居高不下，他们愿意加快缩减购债规模，并加快加息步伐。

美国联邦基金利率期货交易员们已完全计入2023年6月的首次加息，高盛、美银甚至预计美联储2023年会有3次各25个基点的加息，远超美联储展望。从中期来看，加息预期下美联储货币紧缩对贵金属和国际原油商品带来的冲击效果会显现。依据最近几次美联储加息之后金价的走势来看，加息周期开启并不意味着金价一定下跌。

图3：美联储加息对黄金的影响

对比2008年次贷危机货币宽松之后的金价走势，2023年疫情之后货币宽松之后的走势与之前有相同亦有不同之处。

其一，宽松之后的上涨时间与幅度有很大区别：2008年，金价自682美元/盎司拉升至1921美元/盎司，拉升150周，上涨多达1239美元/盎司，涨幅达182%，而2023年全球新冠肺炎疫情危机之后，金价自1451美元/盎司拉升至2075美元/盎司，拉升仅20周，上涨仅624美元/盎司，涨幅仅43%。

其二，上涨之后的回撤幅度基本相同：2008年至2011年拉升之后，其回撤幅度是上涨区间（682美元/盎司—1921美元/盎司）的70.7%，2023年1451美元/盎司—2075美元/盎司计算，假设1676美元/盎司是低点的话，回撤是拉升幅度的63%，接近2011年后的70.7%。时间幅度也大致相同，2008年—2011年的拉升用时150周，回撤用时221周，是拉升用时的1大约1.47倍，2023年的拉升用时20周，假设2023年3月8日1676美元/盎司是低点，回撤用时31周，是拉升用时的1.55倍。

其三，回撤低点：2008年次贷危机前的高点是1032美元/盎司，突破1032美元/盎司之后的回撤低点是1045美元/盎司，而2011年的大回撤低点1046美元/盎司，在危机前高点1032美元/盎司之上，亦在突破之后的回撤低点1045美元/盎司之上。而2023年，危机前的高点是1703美元/盎司，突破1703美元/盎司之后的回撤低点是1660美元/盎司，2023年的回撤低点高于1660美元/盎司，但是已经低于1703美元/盎司了。

其四，2023年，并未出现如同2013年的大跌。但按照2013年6月美联储释放缩减购债的信号，金价已经跌至1180美元/盎司，此后大幅反弹；而2014年美联储正式开始缩减，金价位于1182美元/盎司，此后大幅反弹。从缩减开始的1182美元/盎司，至2015年底美联储开始加息的1046美元/盎司，金价振荡之后再下跌大约136美元/盎司或11.5%。2023年9月，美联储释放缩减信号，金价位于1722美元/盎司，2023年11月美联储开始缩减，金价位于1758美元/盎司，2023年12月美联储加速缩减，金价位于1752美元/盎司。且不说美联储大概率不会等一年后加息，按2014年美联储缩减结束到加息开始金价再跌11.5%计算，大约为1550美元/盎司—1560美元/盎司左右。

其五，如果通过时间对比则更为乐观：

2008年：拉升150周，回撤221周（1.47倍），冲高、振荡、回落141周（2.42倍）

2023年：拉升20周，回撤31周（1.55倍），冲高回落（1680美元/盎司）22周（2.68倍）

图4：2008年—2023年危机期间金价走势对比 

2.美国通胀

美联储货币政策决策最重要的参考指标是通胀和就业。

就业方面，2023年11月美国新增非农就业21万人，低于55万的预期中值；10月就业岗位增长修正至54.6万个，最初预估为53.1万个，9月增幅从32.1万个上修至37.9万个，两个月净增长8.2万个。失业率也从4.6%降至4.2%，为2023年2月以来的最低水平。

虽然2023年12月的就业数据远低于市场预期，但问题在于通胀。依据美国最近公布的数据，美国11月CPI同比增长6.8％，是美联储2％平均通胀目标的三倍多，创1982年7月以来的最高涨幅。11月核心CPI指数同比增长4.9％，保持在30年的峰值。

图5：美国CPI数据对比

美联储最为关注的核心个人消费支出(PCE)物价指数，2023年11月同比增长5.7%。剔除能源和食品价格后，核心PCE价格指数环比增长0.5%，同比上涨4.7%，创近40年来新高。考虑到供应链压力仍未缓解以及工资价格持续上涨等情况下，预计2023年通胀压力或难以缓解，上半年或继续保持在高位。

图6：美国PCE物价指数

从2023年9月开始，美联储主席鲍威尔对于通胀前景的表态也发生了微妙的变化，不再坚持“通胀是暂时性”的立场进而开始转鹰，承认供给瓶颈和通胀的持续时间会比预期更长。这意味着与2013年不同的是，如果2023年通胀倒逼美联储加息，而经济报复性反弹的基础效应减弱但全球新冠肺炎疫情尚未彻底结束，则2023年经济增长势头可能失去动力。加息靴子落地之时，即金价结束振荡开始向上之日。

另一方面，考虑到美国巨额政府债务带来的财政负担，美联储新一轮加息周期呈现“小步慢走”方式，坚持温和的货币政策正常化进程，如加息速度不及通胀预期，则会在更长时间内支撑金价。因此，虽然在加息预期打压下金价会走低，但未必出现如同2013年的暴跌行情，甚至在通胀预期升温下，支撑金价温和向上。

3.全球新冠肺炎疫情

新冠肺炎疫情复燃可能再次导致