学经济·话投资货币供应量M0

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一文读懂“货币供应量”及其在投资分析中的运用

 货币供应量(money supply)亦称货币存量、货币供应，指某一时点流通中的现金量和存款量之和，与我们关系最密切的是广义货币供应量（M2）。广义货币供应量（M2）是经济的领先指标，是股市的同步指标，M2拐点领先房价拐点3-6个月，M2增长＞10%，一般会导致房价大幅上涨；M1-M2剪刀差（增速差）收窄，一般表示企业看好未来经济发展，在扩大经营；M1-M2剪刀差（增速差）扩大，一般表示企业不看好未来经济发展，在收缩经营。但是在投资分析时也不可一概而论，要关注关联经济指标的变动情况进行综合分析，比如反应企业生产成本的PPI，反应企业信心的PMI等。

 1.定义

货币供应量(money supply)亦称货币存量、货币供应，指某一时点流通中的现金量和存款量之和。货币供应量的现实水平是一国货币政策调节的对象，预测货币供应量的增长、变动情况则是一国制定货币政策的依据。中央银行一般根据宏观监测和宏观调控的需要，根据流动性的大小将货币供应量划分为不同的层次：流通中现金（M0）、狭义货币供应量（M1）、广义货币供应量（M2）。

2.主要作用

引导经济活动。货币供应量是经济的血脉，一般在（预期）经济衰退时增加货币供应，刺激经济活动；一般在（预期）经济过热时减少货币供应，避免经济过热或通货膨胀。

 3.统计范围及说明

（1）按层次分类统计

中央银行一般根据宏观监测和宏观调控的需要，根据流动性的大小将货币供应量划分为不同的层次。我国现行货币统计制度将货币供应量划分为三个层次：

（a）流通中现金（M0）=单位库存现金和居民手持现金之和，其中“单位”指银行体系以外的企业、机关、团体、部队、学校等单位。M0的波动幅度较大，周期性明显。

（b）狭义货币供应量（M1）=M0+单位活期存款+农村存款+个人信用卡存款（活期存款）。反映着经济中的现实购买力，代表消费和终端市场活跃程度。

（c）广义货币供应量（M2）=M1+城乡居民储蓄存款+单位定期存款+证券公司的客户保证金。它包括了一切可能成为现实购买力的货币形式，反映了现实和潜在购买力，通常反映的是社会总需求变化和未来通胀的压力状态，代表投资和中间市场活跃程度。

（2）按部门分类统计

（a）住户部门：主要反映居民的消费能力和意愿；

（b）非金融企业及机关团体：主要反映企业及机关团体的消费能力和意愿；

（c）非银行业金融机构：比如保险、证券等，主要反映投资市场活跃程度。

（3）按期限分类

（a）短期：存款增加，一般表明消费意愿不强烈；贷款增加，一般表明消费意愿强烈，对未来收入或者经济有信心。

（b）中长期：存款增加，一般表明消费意愿不强烈，尤其是企业中长期存款增加，表明对未来经济担忧，宁愿存款也不拿去扩大生产；贷款增加，一般表明消费意愿强烈，如果是企业的中长期贷款增加，则表明对未来经济乐观，愿意借钱扩大生产。

（c）特别关注：住户部门（居民）的中长期贷款增加，一般是房贷增加，持续的中长期房贷增加一般预示着房价上行。

（4）公布的数据一般为增速的同比数据（与上年同月、上年同期比）和环比数据（与上月比）。

 4.公布时间

每个月10日左右公布月度数据。

5.发布部门

中国人民银行发布，也可在国家统计局网站查询。

6.正常范围与异常分析

（1）广义货币增长率（M2）的范围

广义货币增长率（M2）=GDP增长率+通货膨胀率（CPI）+X（变量）。

GDP增速是国内生产总值的增长速度，M2增速是全社会流通货币量供给，CPI是居民衣食住（租房）行等生活必需品的物价增长率，X主要包括买房、股票等大宗商品和投资品价格增长率。

举例：如果GDP是6%，CPI目标是3%，那么正常的M2应该是9%左右，此时房价或股价的增长应该与CPI相当；但如果M2大于9%（比如M2达到12%），那么多出的货币将会进一步推升房价或者股价。

（2）M1与M2的关系

M1反映着经济中的现实购买力；M2不仅反映现实的购买力，还反映潜在的购买力。

若M1增速较快，则消费和终端市场活跃；

若M2增速较快，则投资和中间市场活跃。

若M2过高而M1过低，表明投资过热、需求不旺，有危机风险；

若M1过高而M2过低，表明需求强劲、投资不足，有涨价风险。

7.重要概念

（1）货币供应量调控机制

 整个货币供应量调控机制的三个主体及其调节因素：一是中央银行 （提供基础货币），二是商业银行 （放大货币供应），三是非银行经济部门（形成实际货币供应）。各主体实现货币调节的主要途径如下图：

（2）货币乘数效应

 中央银行的初始货币提供量与社会货币最终形成量之间存在数倍扩张（或收缩）的效果或反应，即乘数效应。货币乘数=1除以法定准备金率 。

  举例说明：先假设最低准备金率是20%，也就是说当银行得到100元的存款时它必须留存20元，只能贷出80元，其次假设银行会放足80元。现在有某君A往银行里存了100元，银行再将其中的80元放贷给B，如果B把贷来的80元又全部存入银行，银行再将其中的64元贷给了C，C又把64元存入银行，银行再向D贷出51.2元...依此类推，央行最先向市场投放了100元，市场上最后多的货币会是100+80+64+51.2+...

解这个数列的值是500，其实就是100*（1/0.2）=500

也就是实际的货币投放量，这里的1/0.2就是货币乘数。

（3）决定货币流通量的因素

货币需求量变动的基本规律用公式来表示就是：

流通中的货币需要量(M) ×单位货币流通速度(V)＝待流通商品数量(Q)×商品价格水平(P)

从这个公式可以看出，货币需求量取决于商品价格、流通的商品数量和货币流通速度三个因素。一定时期内流通中所需货币量，与商品价格总额成正比，与同一单位货币流通速度成反比。

 一般地，央行降准属于增加货币（M），降息属于促进货币流通速度（V）。

（4）货币供给与外汇占款

货币供给有两部分来源：

 一是国内银行体系总信贷(主动印钱)；

 二是国外净资产的改变（被动印钱），国外净资产是导致基础货币变化的重要因素。

 国外净资产由外汇、黄金占款和中央银行在国际金融机构的净资产构成。其中，外汇、黄金占款是中央银行用基础货币收购的，收购外汇所产生的基础货币称为外汇占款。

 中国外汇占款的不断增长主要缘于两方面：

 一方面是近年来我国外贸和外商直接投资增长较快，企业不断地将外汇出售给商业银行以换取人民币，商业银行又不得不将大量外汇出售给央行以换取人民币，导致外汇占款大幅增加。

 另一方面是国际热钱持续流入我国的资本市场（如股市、汇市），为保持汇率稳定，国家必须购买交易市场上溢出的外汇，在外汇管理局账目上的对应反映就是外汇占款，外汇储备作为一种金融资产，它的增加无异于投放基础货币。外汇储备增加越多，人民币的发放增长越快。因为，官方储备是由货币当局购买并持有的，其在货币当局账目上的对金融机构存贷比不断上升反映就是外汇占款，外汇占款的增加直接增加了基础货币量，再通过货币乘数效应，造成了货币供应量的大幅度增长,使得流通中的人民币迅速增多。

 敲黑板：国家的外汇储备越多，说明外资进来得越多，导致的基础货币投放越多，国内货币贬值越厉害，购买力下降。也就是说：人民币对国外升值，对国内就是贬值，因为人民币对国外升值了，