美国6月非农数据不及预期，如何看待后市？

我们在外汇交易过程中，会发现有很多因素影响市场，其中非农数据便是重要影响因素之一。

什么是美国“非农数据”呢？“非农”是指就业人数中排除了农业部门，个体户和非盈利机构雇员后的就业相关数据，基本能反映美国经济的实际就业和经济情况，由美国劳工部劳动统计局公布。

非农数据可以客观反映美国经济的状况，从而反映出美元走向，同时对贵金属和非美货币都有影响，并且会关系到美联储的货币政策发展。非农数据往往在外汇市场牵动着广大交易者的神经，各大金融机构也一直在进行非农数据预测。

近日美国劳工局（BLS）发布了最新的美国6月份非农就业数据，本次数据表现对市场和加息政策有何影响呢？我们来听南方基金宏观策略部的最新解读。

6月美国非农数据低于预期

劳工局报告显示，美国6月非农就业人数增加20.9万人，为2023年12月以来最小增幅，不及预期的增加23万人。根据统计，此前非农数据连续14次超越市场预期。（数据来源：金融时报）

这一数据也反转了前日大超预期的ADP就业数据。劳工局为美国官方统计的就业，一般为每个月的第一个周五公布数据。而ADP则是私人公司根据其所服务的客户公司的就业数据，结合穆迪的分析推出的私人新增就业分析，一般为每个月的第一个周三公布数据（少数情况周四），因此会领先非农就业数据一到两天。

ADP与非农新增就业的背离来自统计口径、调查方式等的差异，二者的背离从历史看也无显著规律。

但本次数据中失业率小幅下降，显示就业市场仍有一定韧性。同时时薪环比超预期，南方基金宏观策略部认为，叠加非制造业PMI和二季度GDP均超预期，美股美债均体现加息预期增强。

美债上行突破4%，以震荡思维应对

那么本次数据公布对美债有何影响呢？我们发现，美债收益率先降后升，短线呈现V形反弹。对利率前景敏感的两年期美债收益率脱离上周四刷新的2007年来高位，美元指数加速下跌，数据公布后迅速跌破103.00，一度跌至一周多来低位。（数据来源，wind，南方基金）

我们回顾发现，从年初以来，美国经济预期变化如同风火轮，可预测性很低，三季度以震荡思维看待美债，核心问题是判断区间上下限位置。

具体来看，1-2月通胀就业超预期，关注通胀，美债上行至4%。

3月硅谷银行（SVB）事件发生，市场担忧衰退风险，不关注通胀，美债下行至3.3%，年内降息预期累积达75bps。（数据来源：财联社，南方基金整理）

5月以来，宏观数据强健，地产反弹，加息预期再起，美债上行至4%，大约对应联储指引的加息50bps，当前极致预期年内再加息75bps。

短期来看，美国股价因年内加息可能性开始重新计价，7月加息概率抬升至90%，但回溯年初以来的加息预期波动很大，7月是否加息仍需6月通胀数据一锤定音。

而从历史经验来看，美债下行拐点出现在末次加息明确的时点，当前不具备这一条件，南方基金宏观策略部认为，宽幅震荡大概率维持。同时3、6月通胀数据或是短期美债走势的关键，高频数据显示通胀环比平稳或回落。

关于美联储加息政策的走向，周三将要公布的CPI或将会是7月FOMC前最后一个重量级数据，我们预计本次公布的CPI有望继续快速下降至接近3%的水平，甚至可能是年内最低的数值，有望成为美联储利率政策转鸽的支持依据，对于风险资产具有潜在利好的因素。

但是随后在9月FOMC会议前，7月、8月两组通胀数据可能出现回升，届时美联储态度可能再度转鹰，市场或将会出现一些震荡。

(投资有风险，入市需谨慎）