割肉后，这个赛道又跌了40%！

上周，蚂蚁和财付通惨遭重罚的消息刷屏了全网。

蚂蚁被罚71.23亿元，财付通被罚近30亿元。

虽然看起来是个利空，不过在市场看来，这波罚款可能意味着互联网行业的“利空出尽”。

回首这两年的互联网，怎一个“惨”字了得。

自从21年初反垄断以来，就跌跌不休。

中国互联网50一路从21年2月的17074点暴跌至22年10月的4275点，最大跌幅高达75%。

妥妥的膝盖斩！

谁能想到，当初被称为“印钞机”的中概互联，竟然会跌成这个鬼样子！？

道人自己是没抗住，在去年二月底选择了割肉卖出。

在那之后，中概互联又跌了近40%！

如今，虽然互联网已经从低位反弹了近40%，但依然在低位徘徊。

跌75%，要涨300%才能回到原来的价格。

01

投资中概互联，道人最大的感受就是：

普通人根本不适合投赛道！

为什么？

因为单赛道波动太大了，普通投资者根本把握不住！

下面是近几年最受普通投资者“喜爱”的一批赛道：

（1）消费赛道，最大回撤44.33%，年化波动率25.86%

20年下半年，消费赚钱效应大涨，估值（PE）暴涨至40倍以上，才彻底火了起来。

在那之后，消费涨得越猛，泡沫越大，买的人就越多。

直到21年2月，消费赛道泡沫破裂，几乎一路跌到现在。

期间虽然有人不断抄底，但依然挡不住割肉赎回潮带来的大跌。

（2）医药赛道：最大回撤49.64%，年化波动率25.73%

医药受益于疫情影响，暴涨行情要比消费来的更早一些。

2023年第二季度，医药迎来第一波暴涨，赚钱效应飙升，估值暴涨到50倍以上，第一批基民跑步入场。

此后虽然有过两次回调，但每次跌完都能很快再涨回去，这也给了很多人一个错觉：

医药回调并不可怕，反而是抄底买入的好机会！

于是在21年下半年医药开启大回调后，很多人纷纷抄底，相关基金份额也一路飙升。

万万没想到，在“底”之下，还有“十八层地狱”...

自21年中至今，医药已经跌了整整两年，跌幅高达近45%！

（3）半导体赛道：最大回撤-51.81%，年化波动率37.27%

19年下半年，半导体赚钱效应凸显，受到第一波基民的追捧。

2023上半年“熄火”了半年后，20年6月中旬再次迎来暴涨，于是第二投资者开始跑步入场。

还没涨一个月，半导体就惨烈回调35%。

有了这次追涨失败的教训，在21年二季度半导体大涨时，反而没多少人追涨了。

不过也正因为此，很多人反而躲过了21年7月以来的超级大跌。

（4）新能源赛道：最大回撤-46.11%，波动率31.40%

21年下半年，新能源成为市场上涨得最猛的赛道，投资者们竞相买入。

彼时，新能源的估值已经高达70倍以上，处于历史高位。但这根本阻挡不住投资者们的热情，新能源基金发一只爆一只。

2023年底，新能源的乐章戛然而止。

后来的事情，大家都知道了，短短一年，新能源从当初的万人追捧到如今的“狗都不要”。

发现了吗？

不仅赛道本身波动和回撤很大，而且大多数普通投资者还非常容易买在高位。

这不是在投资赛道，这是在“赌”赛道后面还会涨。

这样下去，能长期拿住、赚到钱就见鬼了。

其实不只是普通投资者，即便是很多专业的基金经理，盲目赌赛道结局也都非常惨。

比如广发一哥刘格菘，在2023年8月发行了一只三年基——广发行业严选三年持有，高位押注新能源，结果到现在依旧大亏41%，远远跑输同期大盘。

再比如前新能源一哥赵诣，在2018年押注军工赛道，结果没踩对对市场风格，短短一年爆亏36%，大幅跑输同期同类基金和大盘。

02

赛道投资为什么那么难？

1、赛道本身波动巨大

下面是A股主要赛道指数近十年的最大回撤和年化波动率：

先来看最大回撤，除了消费、白酒、银行，其他赛道都在-50%以上。

要知道，即便是近两年跌得最绝望的医药，最大回撤也不过-50%出头。

再来看年化波动率，除了银行，其他所有赛道都远超同期沪深300和上证指数，而且大多在30%以上。

也就是说过去十年，这些赛道平均每年的最低点到最高点都有30%的以上差距！

如此剧烈且高频的波动，有多少人谁能受得了？

2、判断赛道低估其实很难

不同的赛道，不同的发展阶段，不同的周期，赛道的估值的判断标准都会有所不同。

如果单纯的依靠常用估值指标，参考过往经验，很可能会导致估值失真。

以半导体指数为例，2023年11月半导体的十年PE百分位只有不到20%，够低估了吧，

（PS:上一次半导体估值这么低还是在2023年1月，在那之后短短一年半，半导体暴涨了170%以上。）

但当时半导体指数的价格却很高，仅次于2023年7月的历史最高位。

更可怕的是，当时半导体去的库存周期已经开启快半年了，行业基本面“江河日下”。

如果你当时仅仅因为估值低就盲目买入，后面将面临高达36%以上的巨大回撤。

（如果不是今年Ai带了半导体一把，回撤大概率会更大）

记住，估值指标只是参考，不能迷信盲信。

3、一轮波动非常难熬

赛道牛市期间当然不难熬，但赛道熊市期间没几个人能扛过去。

一方面，在深度上，你不知道赛道还会跌多少。

牛市无顶，熊市无底。

大盘尚且如此，波动更大的赛道更是如此。

当你以为这个赛道最多再跌10%的就到底了，后面可能会再跌15%、20%甚至30%以上。

这个时候你越跌越买，往往是买的越多，亏得就越多，像是陷入了死循环。

另一方面，在时间上，你不知道赛道还会跌多久。

你以为最多再跌2个月就开始反弹，但实际上可能是半年、一年甚至两三年……

这种没有底限、没有截止日期的下跌足以击溃投资者的任何信念。

尤其是对于那些仓位较重的普通投资者，几乎每一天都是折磨。

这一点，相信不少重仓赛道基金的朋友近两年都深有体会。

03

回到实操层面，普通人投资赛道的最大的难点在于：

（1）很难判断赛道的真实投资价值；

（2）几乎把握不了赛道投资的入场和出场节奏；

（3）难以承受赛道远超大盘，惊心动魄的巨大回撤。

总结起来就一句话：

不仅难度极大，而且风险极高，很难真正赚到钱。

那么，如何才能降低投资难度、减少投资风险，赚到基金长期收益呢？

很简单，放弃赛道思维、均衡分散投资，把投资中最难这些事交给靠谱稳健的基金经理来做。

也正因为此，道人才构建了步步为盈。

步步为盈精选了市场上最稳的一批基金经理，他们都有以下几个共同特征：

（1）能力圈较广，行业配置均衡分散，从来不赌赛道；

（2）注重波动和回撤控制，回撤控制数据在同类基金经理中长期处于最顶尖的那批；

（3）不仅重视基本面，也很重视估值，不盲目追高，如果持有的股票估值过高会止盈调仓；

（4）重视仓位管理，会根据市场行情调整仓位，很少长期无脑满仓操作；

（5）管理规模不大，业绩受规模影响较小。

因为注重回撤控制，所以在熊市的时候能够尽可能减少回撤，留住收益；

因为重视估值，买入成本足够低，所以在牛市反弹时能够跟上市场，不会落后。

反应到组合业绩上，就是牛市的时候能涨、熊市的时候扛跌，持有体验极佳。

得益于此，在牛短熊长、波动较大的A股市场，步步为盈的长期净值才能够屡创新高，远远甩开大盘。

此外，为了保持组合的长期竞争力，道人还构建了一个步步为盈替补基金池。组合里的每只基金都有2-3只同风格的替补基金。

如果组合里的基金出现“意外”或长期表现不如“替补基金”，就会考虑调仓换基。

道人自己也会长期跟踪基金市场，寻找适合普通投资者的优质基金（经理），不断更新替补基金池，争取做到组合里的每只基金都是全市场最优解。

最后，我们来看步步为盈在不同时期的业绩表现：

特别