为何说“唐朝”把茅台换成洋河是错误的操作 “唐朝”曾经是雪球一个颇有人气的大V,一个标准的价值投资者，我买过他写的几本书，特别是他写的《手把手教你读财报》，通俗易...

来源：雪球App，作者： 尘埃落定，（https://xueqiu.com/1996539064/171835983）

         “唐朝”曾经是雪球一个颇有人气的大V,一个标准的价值投资者，我买过他写的几本书，特别是他写的《手把手教你读财报》，通俗易懂，就连雪球方老板也进行了推荐，是不可多得的读财报的首选工具书。应该说唐朝的学习能力是很强的，语言文字能力也很不错。他在他的微信公众号上每周公布一次他的实盘操作和净值，并把他的操作计划提前公布出来，这在我看来是非常了不起的，是真正做到了知行合一，坦坦荡荡，比很多雪球所谓的大V强的多，我想也正因如此也吸引了众多粉丝的关注。 其实我也是抱着欣赏的角度在关注着“唐朝”的实盘记录，应该说业绩确实很不错，7年时间最新净值为7.1，年化收益率为35.4%，绝对称得上骄人的业绩。但是唐朝在2023年几次的操作引起了我的格外关注，他在2150元开始逐步减仓茅台，最新公布的情况是属于清仓式的操作，只保留了3%的他自己所称的纪念仓，因为茅台对他意义非凡，同时他还在193元加仓洋河股份，最新洋河股份持仓占比为19%，为第二重仓股，这个操作是否合理？

        他卖出茅台的理由简单而直接，就是认为高估了，他给的茅台卖出估值为29700亿；买入洋河的理由没有直接告诉我们，我看了他自己制作的估值表，他把洋河的三年后合理估值设定为3850亿，那我只能推定他认为洋河还在合理估值内，所以因此买入。我看到的最新机构预测茅台的2023平均PE为71，预测洋河的2023平均PE为45，看似洋河的性价比更好，把茅台换成洋河弃高就低的合理操作？但是投资并不是如此简单，从71到45看似数值相差比较大，但是这只是2023年静态的估值，如果企业今后利润增长的速度不一样，那十年后在看PE就完全不一样了，我简单测算了一下，茅台和洋河平均每年相差5%的增长率，就是假设茅台平均每年15%的增长率，洋河平均每年10%的增长率，那么8年后茅台和洋河将是同样的PE，这就是复利的威力。而且，我估计8年后茅台的增长速度大概率还是碾压洋河。了解白酒行业的人应该知道，洋河正处在白酒行业的中端，是行业竞争异常激烈的区域，遭遇几大国内品牌和区域名酒的轮番竞争，原来洋河引以为豪的渠道优势，这几年也遭遇了严重的打击，就是江苏省内也被今世缘抢占了不少份额，所以近2年一直在整治渠道、控量保价、休养生息。因此，从财务报表上近年已出现负增长，今年是否能走出低谷出现正增长还有待观察 。要知道，洋河的市值一度曾超越五粮液啊。 相反，茅台在白酒行业那是鹤立鸡群的存在，处在行业最高端，整个行业的定价权就掌握在茅台手里，强大的品牌，产品的供不应求，出厂价和一批价之间的巨大差价都为茅台提供了强大的护城河，可以这么说：茅台A股中最好算帐的公司。而洋河呢？唐朝前几年预测洋河的业绩预测准了吗？能保证他预测3年后的业绩准吗？那更长时间呢？老实说，存在着很大不确定性，我看到了洋河刚刚更换了管理层。

        其实唐朝用茅台换洋河不是第一次，他在2015年8月就曾换过，用190元的茅台换53元的洋河，他为此在2023年9月5日写文《回顾对洋河的投资决策》，我为何记得这么清楚呢？因为那是我唯一的一次在他公众号回复，“老唐终于反思茅台换洋河的错误了，”他回复我说“你理解错了，我在夸自己干得漂亮”，看来他并不打算承认自己的决策错误，所以到现在还在延续自己的操作思路。但是股价的表现相差是明显的，5年多茅台股价涨了十多倍，洋河涨了将近4倍，所以唐朝到现在还在延续自己的操作思路。我刚刚看到了唐朝最新的大文《读书可以明智---对茅台的全面回顾和展望》，里面谈到如果全仓茅台7年到现在，他的收益将是22倍而不是现在的6倍，看的出他现在的心态是复杂的，心情是u欧阳的，但最后他总结的观点是他没胆量赚估值泡沫的钱。 其实回顾老唐这几年的操作记录主要就是把茅台换成不同其他股票的过程，他说出了17只。而很多粉丝抄作业买的的恰恰就是他的其他股票，比如洋河、分众传媒等，因为散户往往喜欢买跌下来的便宜的股票，最好比老唐买的还低的股票，但其实老唐的收益的主要贡献恰恰主要还是来自于茅台，这是不是一个很大的讽刺。

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