美国每年需要支付多少利息？美联储加息缩表还能持续多久？

根据FRED的数据。

2015年，美国支付利息4346亿美元。

2023年，增长到5916亿美元。

2023年，由于美联储降至0利率，并无限印钞，所以美国年支付利息降至5287亿美元。

2023年，随着美国10年期国债收益率开始上涨，美国支付的利息也增长到6000亿美元。

截止今年第二季度，随着美联储激进加息，美国支付的利息也增长到6484亿美元。

所以，美联储加息，并不会一下子让美国31万亿美元的存量债务，全都一下子变成高息债券。

但随着美国不断借新还旧，越来越多的低息债券，逐步被置换成高息债券，那么美国要支付的利息也会逐渐增多。

我之前提到过，美国至少需要2-3年的时间，才能把手里头大部分低息债券，都置换成高息债券。

也就是说，美联储激进加息的时间，大约就是2年的时间，超过两年，那么美国政府就可能负担不起高额利息。

具体我们看一组数据。

美国2023年发债大约14万亿美元左右。

而2023年就发债达到20万亿美元。

这多出来的6万亿美元发债规模，就是美国在2023年，为了应对疫情，一口气新增举债6万亿美元，把国债总额从22万亿美元，暴增到28万亿美元。

由于美国当前每年财政赤字基本都超过1万亿美元。

这使得，美国政府只能靠借新还旧的模式，来偿还每年大量的到期债券。

2023年之前，美国每年基本都要发行超过10万亿美元的债券，其中大部分就是拿来借新还旧，剩下的才是净增债务。

2023年，美国发债总额是达到了17.7万亿美元。

2023年和2023年，美国连着两年疯狂发债。

这是因为当时美联储已经降至0利率，并且无限量化宽松。

这导致美国债券的收益率普遍比较低。

2023年，美国长期债券平均收益率应该只有0.5%以内，短期债券甚至为0利率。

所以，美国这时候疯狂发债，颇有点提前积攒冬粮的意思。

我去年也是以此来分析，美国在低利率环境里，如此疯狂发债，更加说明美联储会很快货币大转向。

因为假如美联储会长期保持0利率，美国政府没必要这么着急发债，大可以慢慢发。

但美国连着两年疯狂发债。

这已经说明，美国是早就已经准备好今年要货币大转向。

去年美联储扯通胀暂时论，只是在睁眼说瞎话，忽悠市场而已。

今年在美联储大幅度加息后，美联储发债速度已经大幅度放缓，今年前7个月，美国净增国债7659亿美元。

这相比之前两年新增8万亿美元，发债速度已经大幅度放缓。

同时，美国今年前7个月累计发债9.4万亿美元，如果按照这个发债速度算，全年累计发债16.11万亿美元。

考虑到美国今年净增国债大约就是1.3万亿美元左右，也就是说，今年美国债务到期规模至少为14万亿美元。

所以，美国必须发行大量债券，才能维持借新还旧的模式。

而在美联储3月开始激进加息后，美国今年的发债成本就要高很多。

今年美国累计发债如果达到16万亿美元的规模，差不多就是把手里一半的存量债券置换成高息债券。

明年再一年，美国超过80%的低息债券，就会全部置换成高息债券，还剩下一部分是期限超过3年的中长期债券。

美国今年债券的平均利率，大约是3%左右，到今年底，美国一半的债券被置换成高息债券后，估计美国今年要支付的利息，应该是在7000亿-8000亿之间。

明年，美国如果全年维持在4.5%左右的高利率水平，但剩下另外一半的低息债券，明年置换成高息债券也是需要一个时间。

所以，预计美国明年要支付的利息，应该会达到1万亿美元左右。

关键是后年，如果美联储继续维持在4%左右的利率，因为这时候美国大部分债券都置换完毕，所以预计，美国后年要支付的利息，会达到1.2万亿美元左右。

美联储维持当前高利率，那么美国政府要支付的利息，每年会增加2000亿美元左右。

美国当前一个财年的财政收入，大概是4.5万亿美元。

财政支出大概是5.5万亿美元。

财政赤字水平在1万亿美元。

以这个财政赤字水平，美国每年至少会净增1万亿美元的债务。

由于债务持续增加，假如长期维持高利率的话，就意味着美国债务会不断滚雪球式增加，每年要缴纳的利息，也会持续增加。

按照上面推算，美国到2024年如果继续维持4%利率，那么每年将支付1.2万亿美元的利息，这已经占美国财政收入的1/4。

这是相当夸张的水平。

利息持续增加，就意味着财政赤字也会持续增加。

这会反过来让美国政府不得不加大力度发债，可以说是完全停不下来。

而当前是美联储的缩表周期，在美联储正在加速缩表，没有去购债的情况下。

美国政府的持续发债，就需要市场投资者来消化。

那么市场投资者可以消化这么庞大的美国发债规模吗？

显然并不行。

所以，只要美联储保持缩表，那么美债市场崩跌的压力就会存在。

（2）谁在买美债

美国国债的主要投资群体，大致可以划分为4类：美联储、养老金、美国政府、外国投资者。

其中美联储持有美国国债5.64万亿美元，占比18.5%。

然后是美国政府持有美国国债6.66万亿美元，占比21.8%，比美联储持有的还多。

美国政府买的美国国债是不可交易国债，主要为政府账户系列证券，背后持有者为政府信托基金、周转基金、转向基金等。

此外，就是美国养老金，持有美国国债占比约10.5%，仅次于美国政府和美联储。

所以，我们可以看到美国政府、美联储、美国养老金，这三者加起来，就占了美国当前31万亿国债的一半，这个就是美国国债的主要买方。

除了美国本土之外，外国投资者购买美债是7.43万亿美元，占比24.3%。

此外，美债还有一个主要购买方是共同基金，就是美国市场上的货币基金去购买的美国国债，大约持有3.6万亿美元的美债。

这些就是美债的主要购买主体，此外，美国的个人投资者买的美债占比只有4.4%，保险公司买的美债占比也只有1.9%。

都不算太大。

所以，在美联储缩表之后，这个美债最大买家一下子就不买了。

剩下其他的购买主体，美国政府和养老金肯定是指望不上他们会加大力度购买美债，共同基金看货币基金规模，随着美联储加息，货币基金规模还会进一步缩减。

事实上，当前共同基金持有美债的规模，比去年底已经减少了1420亿美元。

所以，美国想要增加购买美债的接盘规模，在美联储加息缩表之后，本土的资金是指望不上了，美国只能指望国际资金。

实际上，占比24.3%的外国投资者，是美债信用的主要来源。

只要外国投资者肯买美债，那么美债信用就还在，美元信用就有了基础，因为美元基本就是锚定在美债。

而美债的信用，则锚定在美国的国力，或者说美国的军事霸权、科技霸权。

但美联储激进加息缩表之下，外国投资者也不傻，整体持有美债的占比相比疫情前也下降了不少。

比如，我们和日本今年都是大幅减持了上千亿美债。

然后欧洲的资金增持了不少美债。

这还是美国满世界拱火，不断驱赶国际避险资金回流美国，给美债接盘的结果。

要是美国没有拱火，估计现在美债崩跌力度会更大。

所以，总的来说，虽然美国是极力拱火，来制造危机，但在美联储激进加息缩表之下，并不能扭转美债崩跌的态势，只能稍微延缓。

我去年就一直在说，不要低估美联储的决心。

我并不认为，美联储明年就会降息。

现在美国收割全世界的效果并不太好，所以美国明年至少还得维持一年的加息周期。

同时，这也差不多是美国的极限了。

如果美联储后年不降息，美国政府就可能面临高达1.2万亿美元的利息，确实会让美国政府负担不起。

但明年美国应该还能勉强撑得住，美联储明年还是有可能保持加息周期，但可能放缓加息节奏，把利率维持在4.5%~5%的水平。

这是不考虑发生一些黑天鹅事件的一个保守预计。

不管明年美国能否收割成功，美联储2024年都有可能降息，因为已经到美国的极限了。

同时，美国为了能让美债市场撑得更久一点，仍然还会加大力度满世界拱火，对此我们需要有所准备。

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