2023互联网金融行业年度报告：迈向金融元宇宙 信托业务与互联网金融如何融合

（报告出品方/作者：华宝证券，卫以诺）

1.互联网金融回顾：平台类金融业务全部纳入监管

1.1. 互联网金融发展概述：互联网平台企业遇严监管

1.1.1. 回顾整体：互联网平台监管政策落地

行业变革转型在即 2023 年是国内众多互联网企业，尤其是互联网平台型企业遭遇监管部门有史以来最为严 厉的政策监管一年。无论是年初在“强化反垄断和防止资本无序扩张”的背景下，市场监管总局 对互联网平台企业反垄断的处罚；还是年中“双减政策”出台、对侵犯客户数据隐私的 APP 集 中下架；以及年底海外市场对中概股的调查和国内资本市场设置“红绿灯”。对于互联网平台型 企业而言，监管部门的初心和使命始终没变：规范发展、聚焦主业、回归常态。

整体来看，在宏观审慎的监管政策导向下，不管是国内监管部门围绕“数据安全”、“信息 保护”、“反垄断”领域出台的各种细致政策，还是海外无差别对所有互联网企业的调查，规范 数字经济发展，治理互联网企业在金融、信息领域的乱象，对互联网垄断和不正当竞争行为 进行处罚成为全球共识。根据不完全统计，2023 年国内针对互联网领域有接近 90 个被罚事 件，其中阿里巴巴、美团、腾讯等巨头均收到巨额罚单。2023 年，中国互联网企业股价纷纷 跳水，Wind 数据统计，阿里从 6.7 万亿港币跌到约 2.5 万亿港币，腾讯从 7.3 万亿港币跌到 约 4.3 万亿港币。海外科技巨头同样在 2023 年成为全球反垄断重点监管对象，苹果、谷歌、 亚马逊、脸书等遭到欧盟、美国的调查、起诉和处罚，以上的这些事件都表明，2023 年是互 联网行业发生结构转折的一年，变革无处不在。

行业环境在变化，监管的思路和视角在调整，行业改革与转型亦随之而来。针对“互联网 +金融”的领域，我们看到了诸如字节跳动在 2023 年出售旗下证券业务板块，阿里、美团纷纷 剥离“相互宝”业务。但同时，我们也意识到整个互联网金融行业在经历了最近几年大江大河、 波澜起伏、褪去光环的阵痛期后，迎来了数字化发展的新浪潮。无论是金融元宇宙、非同质 化代币（NFT），还是近期出台的规范平台健康发展意见，持牌经营、合规经营、反垄断和防 止资本无序扩张是互联网金融监管的核心，也是今后互联网金融类平台企业可持续发展的关键。可以肯定的是，针对科技巨头尤其是互联网平台类型企业的监管规则将会更为完善，执 法也将更为常态化，跨部门的监管协同也将进一步加深。

1.1.2. 监管政策：自上而下 由点成片

2023 年，互联网金融“野蛮生长”的发展环境已不复存在，P2P 业务的消亡，网络小贷、 互联网存款和贷款等业务均已经纳入监管序列，央行、银保监会、证监会和国家外汇局对蚂 蚁金服等多家互联网平台金融企业进行了专项整治，国内监管部门不仅仅有针对互联网平台 企业的纲领性、规范性制度和文件密集颁布，还有具体对互联网金融生态上下游产业的关联， 诸如金融大 V、直播相关、数据管理等细分领域的治理规范。

可以说，针对互联网平台金融领域监管政策整体来看是自上而下，全面铺开；针对数字 化生态业务是由点成片，体系化管理。2023 年 1 月，国家发改委、央行等九部门联合印发的 《关于推动平台经济规范健康持续发展的若干意见》中再次重申，完善金融领域监管规则体 系，坚持金融活动全部纳入金融监管，金融业务必须持牌经营。

1.2. 资本市场：海外上市与二级市场表现冰与火齐在

2023 年，或许是资本市场上中概股话题最多的一年。在内外政策不确定性与中美政治经 济博弈的环境下，互联网企业在海外二级市场上的表现持续低迷。与此同时，国内企业境外 上市监管新政征求意见出台，香港地区持续放宽对中资互联网企业的准入要求，中概股回归 港股和 A 股的热度较高。因此，在资本市场上，我们可以看到三个明显的趋势，即国内互联 网公司赴美上市热情下降、中概股二级市场表现低迷、互联网企业回归港股和 A 股热情高涨。

1.2.1. 赴美上市：热情下降 期待合作

2023 年 12 月，美国众议院表决通过《外国公司问责法》（Holding Foreign Companies Accountable Act，简称“HFCAA”），矛头直指在美上市的中概股公司。2023 年 12 月，美国 证券交易监督委员会（SEC）最终公布了《外国公司问责法》实施细则定稿（简称“实施细则”）。 实施细则规定，在美国上市的外国企业必须披露是否由政府实体拥有或控制，并提供审计检 查证据，同时以可变利益实体（VIE）上市的企业需要进一步加强信息披露，海外公司想在美 国发行公开证券，审计账目的公司必须经过美国公众公司会计监督委员会（Public Company Accounting Oversight Board，简称“PCAOB”）的审查，不能取得所要求的审计底稿，或者企 业未及时申报是否为外国政府所有及控制，实施细则准许 SEC 禁止其股票交易或摘牌。换句 话说，不满足条件的中概股将在三年内（从 2023 年开始）从美股退市。

HFCAA 通过后，中国企业赴美上市态度逐渐谨慎，2023 年 7 月后，市场上市热情几乎 跌至冰点。据 Wind 数据统计，截至 2023 年 12 月底，2023 年共有 40 家中概股企业在美股 市场上市(不包括 SPAC、OTC 上市)，较 2023 年的 34 家略有增加。但 2023 年 7 月之后， 只有一家香港股东全资持股的创新药企业联拓生物登陆了纳斯达克。

面对中国企业海外上市日趋复杂的环境，2023 年 7 月，中共中央办公厅、国务院办中共 中央办公厅、国务院办公厅印发《关于依法从严打击证券违法活动的意见》，要求加强中概股 监管，切实采取措施做好中概股公司风险及突发情况应对，推进相关监管制度体系建设；修 改国务院关于股份有限公司境外募集股份及上市的特别规定，明确境内行业主管和监管部门 职责，加强跨部门监管协同。2023 年 12 月，中国证监会公布《国务院关于境内企业境外发 行证券和上市的管理规定(草案征求意见稿)》和《境内企业境外发行证券和上市备案管理办法 (征求意见稿)》，向社会公开征求意见。证监会支持企业依法合规赴境外上市，赴境外上市将 全面进行备案制。随着中国境外发行上市新规的落地，以及中美监管机关在审计底稿问题上 的合作意愿与共识，相信中概股赴美上市的“春天”很快会再次来临。

1.2.2. 市场表现：股价持续低迷

根据 Wind 数据显示，2023 年在美上市的中概股约 280 只，其中有 225 只在 2023 全年 累计出现了下跌，占比高达 80.3%；其中 134 只中概股的累计跌幅超过 50%，占比达 47.8%。 许多曾经的互联网明星股全年表现不佳，如阿里巴巴、拼多多、腾讯、美团、京东为代表的 中资互联网平台企业，2023 年全年市值分别缩水 2.06 万亿元人民币、0.97 万亿人民币元、 0.96 万亿元人民币、0.32 万元人民币、0.20 万亿元人民币，累计涨跌幅分别为-48.96%、 -67.19%、-18.76%、-23.49%以及-20.28%。

1.2.3. 最新趋势：回归港股和 A 股热情高涨

由于美国资本市场政策的不确定增加，2023 年以来很多原计划赴美上市企业纷纷寻求登 陆香港市场或回归 A 股市场以实现上市融资计划。同样的，已在美国上市的中概股，也在寻 求到香港二次上市的机会。一方面，香港市场通过出台更为宽松的政策，吸引中资企业回归 香港。2023 年 12 月，“特殊目的收购公司”（SPAC）上市制度咨询总结发布，SPAC 上市新 机制已经于 2023 年 1 月 1 日起生效。另一方面，国内的大力支持也是互联网企业回归港股 的一大动力。在 2023 年第十五届亚洲金融论坛上，证监会副主席方星表述证监会一直以来支 持符合条件的内地企业赴港上市融资，截至 2023 年底，在港上市的内地企业已达到 1222 家， 占香港上市公司总数的 47%。这为内地企业全球配置资源，实现高质量发展提供了重要助力， 也为全球投资者分享中国经济长期稳定发展红利创造了良好的机遇。

1.3. 行业新发展趋势：金融元宇宙爆发

2023 年 10 月，社交媒体平台公司脸书（Facebook）宣布将公司名称更改为“元”（Meta， 取自 Neal Stephenson 撰写的《雪崩》‘Snow Crash’一书中的网络虚拟世界 Metaverse）。在 其推动下，“元宇宙”概念不断渗透到各领域，国内如腾讯、阿里巴巴等互联网巨头也纷纷进场， 银行、保险等金融机构跃跃欲试，积极探索金融元宇宙的应用模式，为客户提供更加优质便 捷的沉浸式金融服务体验。金融行业在经历了互联网金融时代的去伪存真、金融科技时代的 科技探索后，对金融元宇宙的需求与渴望，使得 2023 年成为金融元宇宙爆发的元年。金融元 宇宙时代也是继 PC 金融触网、金融线上化、互联网金融和金融科技时代后，又一个全新的 时代。

1.3.1. 金融元宇宙定义：涵盖众多元素的融合概念

关于元宇宙的描述，大部分机构都将崭新的技术和科技名词整合在一起，如 NFT、区块 链、AR/VR（虚拟现实/增强现实）、5G 网络、感知设备、AI 技术等。可以说，每个机构、甚 至每一个人都有一个关于元宇宙的定义。诸如清华大学沈阳教授团队认为，“元宇宙”是整合多 种新技术而产生的新型虚实相融的互联网应用和社会形态；腾讯认为元宇宙是从互联网进化到移动互联网之后的下一个形态，即“全真互联网”阶段；德勤则认为虚实相生是元宇宙的关键 特征，包括沉浸感、虚拟身份、数字资产、真实体验、虚实互联及完整社会系统。正是由于 不同类型的组织不断参与和赋能，很多机构和个人都坚信，“元宇宙”是一个不断发展、演变的 概念，不同参与者以自己的方式不断丰富着它的含义。

元宇宙混杂了多种的概念，同时又涵盖了众多的技术，虽然元宇宙的定义、概念和解释 依然模糊不清，但作为一个全新的、融合的产物，社会各界在元宇宙应用与展业方面，诸如 游戏、社交、电商、文旅、通讯等产业，已经有不同方向、不同业务的探索与实践。而作为 依靠“信用”产生的，满足不同社会主体对资金投放、交易和流转需求的金融业，在经历“去伪 存真”的互联网金融阶段后，在“金融科技”规划的加持下，对全新的“元宇宙”阶段有着极大的向 往。特别是加密数字货币、NFT 以及区块链技术已经在金融业“方兴未艾”多年。因此，通过“元 宇宙”概念并在这个基础上搭建出的所谓“金融与万物互联虚拟世界”的金融元宇宙就呼之欲出。 关于金融与元宇宙的融合，我们认为：金融元宇宙即将金融行业与元宇宙概念有机结合，通 过底层技术支撑、前端应用设备等实现信息流及现金流的快速交换，在保障金融安全的前提 下，嵌入场景应用为客户提供更加便捷的沉浸式金融服务体验。

1.3.2. 金融元宇宙生态：五层递进构建完整系统

当前业内对于元宇宙尚无明确定义，相关技术进展及商业模式也并不成熟，金融机构如 何参与其中还在探索之中。但可以确定的是，元宇宙所带来的逻辑架构与技术创新必然会对 金融发展产生重要影响，根据行业内对元宇宙的分类分层理解，我们尝试对金融元宇宙生态 进行探索，将其分为底层核心技术、前端应用设备、金融应用层、金融核心层以及顶层政策 支持五个方面。

金融元宇宙的核心是底层技术的的迭代与进步，其几乎融合了区块链技术、人工智能技 术、电子游戏技术、网络及运算技术、物联网技术、交互技术等所有顶尖高新技术；金融前 端应用设备连接虚拟与现实，包括虚拟主机、VR/AR/XR 显示器、智能可穿戴、触觉、手势、 声控、神经设备、脑机接口等；元宇宙的应用将会越来越广泛，涉及游戏、娱乐、社交、办 公、学习、金融、交易等众多行业，在金融业中的应用也会越来越成熟，覆盖银行业、保险 业、证券业、基金业等各个细分行业；金融核心层主要是涉及元宇宙世界中金融交易的安全 问题，加快金融基础设施建设，推进 NFT 为底层的数字资产的发行、交易和存储等服务，保 证金融交易的可行性及安全性，有效控制金融元宇宙发展过程中可能出现的金融安全问题； 金融元宇宙的发展离不开顶层政策的支持，金融监管需要从现实世界拓展至虚拟世界，因此 相关监管部门应加强对于金融元宇宙的研究，出台金融元宇宙业务发展标准及业务规范，为 元宇宙发展起到背书与指引作用，确保金融安全，赋能数字经济规范发展。

1.3.3. 金融元宇宙实践：初期阶段的不同尝试

目前金融元宇宙生态尚处于初期萌芽阶段，在技术、场景、应用、政策方面都未成熟， 短期内金融机构对于元宇宙的布局以技术储备和场景探索为主，但长期来看，在全球数字化 转型浪潮下，元宇宙有望带动金融机构进行深层次的业务思考与服务升级。

2. 全球互联网金融：科技巨头市值新高与繁荣的 SPAC

2.1. 全球互联网金融发展回顾：数字化提升 科技巨头市值创新高

2.1.1. 数字货币：市场震荡 单价屡创新高

2023 年，是比特币诞生的第 13 年，也是比特币作为数字货币代表受到关注最高的一年。 首先是价格方面，受到全球市场宽松货币政策的影响，比特币的价格开始从 2023 年初 29,000 美元上涨到 64,000 美元，后因政策等原因回落到 29,000 美元，年底又涨到 69,000 美元的历 史新高。其次是海外机构的配置方面，3 月份，特斯拉高调宣布使用 15 亿美金用于投资 BTC； 10月份，美国第一只比特币交易所交易基金 (ETF) ——ProShares Bitcoin ETF登陆纽交所。 最后，是国内市场的全面封杀，3 月份，内蒙古在双碳的指引下，全面关停辖区内虚拟货币 挖矿项目；5 月份，金融业三大协会（中国互联网金融协会、中国银行业协会、中国支付清 算协会）发布了《关于防范虚拟货币交易炒作风险的公告》，提供虚拟货币交易服务涉嫌开展 非法金融活动；7 月份，国内众多商业银行宣布禁止银行账户进行比特币、莱特币等的交易 资金充值及提现等活动；9 月份，央行等十部门发布《关于进一步防范和处置虚拟货币交易 炒作风险的通知》，对虚拟货币及其交易活动再次围堵；10 月份，国内虚拟货币交易所掀起 清退潮，三家头部虚拟货币交易平台（火币、币安、OKEx）官宣退出中国大陆市场。

2.1.2. 海外科技巨头：FANNG+TN 市值创新高

2023 年以来，受美联储宽松货币政策驱动，美股三大股指（道琼斯指数累涨 18.92%， 标普 500 指数累涨 27.23%，纳斯达克综合指数累涨 22.14%）均录得两位数涨幅。除了政策 因素外，海外大型科技巨头公司在后疫情时代的强劲表现，也是持续推动美国股市连续上涨 的一 大原因。 “FANNG+TN”即苹果（ APPLE ）、微 软（ MICROSOFT ）、谷 歌母公 司 （ALPHABET-A）、亚马逊（AMAZON）、脸书 Facebook 母公司（META）、特斯拉（TESLA） 以及英伟达（NVIDIA）这七家最著名的互联网科技公司在 2023 年都不同程度的出现了股价 上涨、市值增加的情况。截止到 2023 年 12 月底，苹果公司的市值排名最高，接近 3 万亿美 元，微软次之，市值超过 2.5 万亿美元。英伟达、谷歌和特斯拉三家公司市值环比增长最快， 分别为 56%、38%和 37%，七家公司的总市值合计 11.78 万亿美元。若以 2023 年全球 GDP 总值进行排名，这七家公司的总市值位列全球第三，仅次于美国的 20 万亿美元和中国的 15 万亿美元，远超第四名日本的 5 万亿美元。

2.2. 海外 SPAC 模式：全面发展与繁荣

2023 年，海外 SPAC（Special Purpose Acquisition Company，特殊目的收购公司）上 市模式不管是在 IPO 上市企业数量和募资规模上，还是在全球各国交易所的引入情况上，均 呈现出繁荣发展的局面。（报告来源：未来智库）

2.2.1. 2023 年海外 SPAC 发展总述：创新高的一年

在去年的互联网金融年度报告中，我们就详细介绍了 SPAC 业务的基本概念、发展历史、 设立流程等内容。进入 2023 年，SPAC 业务并没有发生实质性的变化。关于 SPAC 业务，我 们根据香港联合交易所有限公司（以下简称“联交所”）的定义和内容来描述。联交所认为， SPAC 是没有经营业务的发行人，其成立的唯一目的是在预订期间内就收购或业务合并与目 标公司进行交易，并达致把目标公司上市。

2.2.2. 2023 年交易所引入情况：纷纷布局

2023 年以来，欧洲、亚洲等金融中心交易所都在考虑放宽或新设 SPAC 上市机制。如英 国于 2023 年 8 月 10 日正式落地新的 SPAC 上市机制，以色列也已收到有意登陆特拉维夫股 市的 SPAC 上市申请，中国香港和新加坡则在研究后顺利落地 SPAC 业务。

2.2.3. 香港地区 SPAC 业务：特色鲜明

2023 年 12 月初，港交所宣布在港股引入 SPAC 机制，成为继以色列和新加坡后第三个 落地 SPAC 的亚洲金融中心。与新加坡及美国相比，香港的 SPAC 的业务规则保持了其一贯 谨慎的风格，在投资者资格、发起人资格规定及上市规模等方面具有更严格规定。但 SPAC 业务依旧受到市场的欢迎，特别是 PE/VC 将其作为上市与退出的最新选择。自 2023 年 1 月 份落地以来，香港地区申请 SPAC 上市者络绎不绝，截止到 2023 年 3 月初，已有 9 家递交 上市申请。

可以看出，香港地区的 SPAC 发展现状，具有以下几个显著的特点：

（1）发起人：均为行业代表/重要人物

除了明星 PE 争先入局外，9 家香港地区的 SPAC 企业身后的是一众明星资本人和行业 大咖，包括胡祖六和春华资本、卫哲和嘉御资本、莱恩资本、泰欣资本基金、体操王子李宁、 香港金管局前总裁陈德霖、渣打银行前大中华区主席曾璟璇等人。诸如，Interra 身后的春华 资本，已通过旗下多个美元及人民币基金投资超过 70 家公司，曾投资过小鹏汽车、百胜中国 及阿里巴巴。可以明确的是，今年应该会有