7月央行“缩表”约万亿 货币乘数增至7.41创新高 中国外汇占款数据

原标题：7月央行“缩表”约万亿 货币乘数增至7.41创新高

在中国央行的资产端，外汇占款仍是占比最大的科目。

中国人民银行8月23日晚间公布的资产负债表显示，截至7月末中国央行资产负债表总规模为38万亿，相比上月末收缩约万亿。

分析来看，7月央行缩表的主要原因在于“对其他存款性公司债权”余额下降，该科目下降9288亿。具体看，则是MLF等结构性货币政策工具余额下降，主要因为降准置换MLF引致。

当前国内外市场高度关注美联储的缩表。为应对疫情冲击，去年3月以来美联储资产负债表扩张一倍至8万亿美元以上。美联储8月18日公布的货币政策例会纪要显示，多数美联储官员认可在美国经济复苏符合预期的情况下，将于今年年内开始缩减资产购买计划。一旦美联储开始缩减资产购买，将对全球流动性造成重大影响。

中国央行曾表示，降准导致的人民银行资产负债表收缩，不但不会使货币供应量收紧，反而具有很强的扩张效应，这与美联储等发达经济体央行减少债券持有量的“缩表”是收紧货币正相反。主要原因是，降低法定存款准备金率，意味着商业银行被央行依法锁定的钱减少了，可以自由使用的钱相应增加了，从而提高了货币创造能力。

货币创造能力可以通过货币乘数观察。央行数据显示，7月末货币乘数为7.41，环比上升0.27，创出历史新高。此前的峰值为2023年8月的7.16。

降准置换MLF的资产负债表效应

央行资产负债表为研究货币政策提供了丰富的信息。

本世纪初到2014年间，由于外汇的大幅流入带动外汇占款激增，中国央行资产负债表持续扩张：由2002年的4.5万亿扩张到2014年末的33.82万亿。2014年后，外汇流入减少甚至部分时段转为流出，外汇占款一度负增长。近年来在央行退出常态化干预后，外汇占款变动幅度很小。

在中国央行的资产端，外汇占款仍是占比最大的科目。央行数据显示，7月末央行外汇占款余额为21.2万亿，约占央行总资产的六成。7月该科目增加13.4亿元，连续4个月为增加，但幅度很小。

“2016年以后外汇占款科目始终保持平稳波动，已经不是当前影响流动性供给的主要因素。”沪上某大型公募基金利率债交易员称。

资产端第二大的科目为“对其他存款性公司债权”。顾名思义，该科目表示央行将钱借给银行后，形成对银行的债权。数据显示，7月末“对其他存款性公司债权”余额为12.16万亿，相比上月下降9288亿，成为带动央行资产负债表收缩的主要原因。

该项目主要由逆回购、中期借贷便利（MLF）、抵押补充贷款（PSL）、常备借贷便利（SLF）、再贷款再贴现等货币政策工具操作形成。从7月数据看，主要是PSL、再贷款再贴现、MLF余额下降所致。

其中，PSL于2014年5月设立，支持国民经济重点领域、薄弱环节和社会事业发展。自2015年10月起，央行将PSL贷款对象扩大至全部三家政策性银行，主要用于支持三家银行发放棚改贷款、重大水利工程贷款、人民币“走出去”项目贷款等。

数据显示，9月末PSL余额为3.01万亿，相比上月下降775亿，相比2023年的峰值下降近6000亿。其原因在于棚改降温，地方棚改项目