干货杠杆收购的历史和案例 阐述股票债券基金的不同点和特点有哪些方面

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杠杆收购的融资结构有什么特点？

1、收购方（基金）自有资金占总收购资金的10%——20%，以股权投资方式设立平台公司；未来平台公司获得目标公司股权，并基于股东权益实现获利。

2、银行资金占总收购资金的40%——50%，通常以银行贷款方式提供给平台公司；目标公司资产作为银行资金的抵押，目标公司的经营利润作为偿还贷款利息的保障；银行贷款的本金，通常用退出时转让目标公司股权（股票）获得收入偿还。

3、夹层资金占总收购资金的30%——40%，以发行债券方式提供给平台公司使用；目标公司抵押权益之外的资产或权益提供担保，目标公司的经营利润作为支付债券利息的保障；债券的本金，通常用退出时转让目标公司股权（股票）获得收入偿还。

4、为提高重组、整合的成功率，一般会要求管理层对目标公司持股，优化股权结构。

在这种资金结构安排中，收购方自有资金占比为10%-20%，但却获得了全部收购资金带来的股权权益，自有资金收益率被放大5-10倍。

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杠杆收购的步骤？

在具体应用杠杆收购一般是按以下四个步骤进行：

完成收购后，通过目标公司管理层，削减经营成本、改变市场战略，力图增加利润和现金流量。他们将整顿和重组生产设备、改变产品的质量定价，甚至是改变生产线和经营方向。经过3-5年整合，使目标公司更加强大，将目标公司重新推向资本市场，有计划退出或继续持有。

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经典案例-KKR收购霸电池

KKR收购霸电池就是运用管理层收购方式的成功案例之一。

在收购前，劲霸电池仅是食品加工巨头克拉福特的一个事业部。经过众多买家5个月的角逐，KKR于1988年5月得到了劲霸电池。当时的分析普遍认为劲霸总值不超过12亿美元，但KKR出价18亿美元，至少高出竞争对手5亿美元。

KKR的方案也十分有利于劲霸的管理层，公司的35位经理共投入630万美元购买股份，而KKR给每一股分配5份股票期权，这让他们拥有公司9.85%的股权。这大大出乎管理层的意料。买断后劲霸的第一年现金流就提高了50%，以后每年以17%的速度增长。在这基础上，KKR把CEO坎德的资本投资权限从收购前的25万美元提高到500万美元的水平，同时把管理下级经理报酬的权力完全交给了他。

1991年5月，劲霸的3450万股票公开上市，IPO价格是15美元，KKR销售了它投在公司的3.5亿美元资本金的股票。1993年和1995年，劲霸又进行了二次配售股票，加上两年分红，KKR在1996年的投资收益达13亿美元，并将收购劲霸时借贷的6亿美元债务偿清。1996年9月，KKR把劲霸卖给了吉列公司，每1股劲霸股票可得到1.8股吉列股票，总价值相当于72亿美元。交易结束时，KKR仍拥有劲霸34%的股权。

一、研究杠杆的专家

人们对明斯基的熟识源于次贷危机后。2011年4月，08年后新成立的美国新经济思维研究所在新罕布什尔州的布雷顿森林召开了一场会议。67年前，奠定了战后世界货币体系基础的布雷顿森林会议也在这举行。美帝的经济学公知，俄勒冈大学的马克-托马在听完一些成员的讲话后，讽刺道：“新经济思想意味着要读旧书”。因为大家都在翻来覆去的讲明斯基[1]。

早在2008年的危机前二十年，在华盛顿大学任教的海曼。明斯基（Hyman Minsky）就提出了金融不稳定假说，断言金融危机肯定会发生，提醒人们要多穿秋裤。那时他人微言轻，大家都觉得他是个喜欢不停散播耸人言论的老学究。终其职业生涯，直至1996年去世，他仍是一个社会边缘人。

1998年，俄罗斯债务危机应证了明斯基的理论，美国债券基金太平洋投资管理公司的保罗-麦卡利把崩溃的时刻称之为“明斯基时刻”，这位故去的经济学家才被世人熟知。到了2007年的次贷危机，他才算真正名扬天下。

明斯基把债务积累到崩溃前的过程分为三个阶段：

（1）对冲融资：债务人从融资中获得的现金流能够覆盖本金利息；

（2）投机融资：现金流刚够支付利息；

（3）庞氏融资：现金流还不上利息，借旧还新。

整个过程其实符合一般投资人的心理。在经济好的时候，投资者倾向于承担