之江生物IPO：产品竞争力不足，信披不实，募资规模却跳升10倍 ... 信托产品收益率反弹了 但这四家公司募资规模不足1亿元

来源：企业观察网  作者：陈小米

9月24日，上海之江生物科技股份有限公司（以下简称“之江生物”）将首发上会。这并不是之江生物的首次尝试IPO，之江生物分别于2017年和2018年在证监会网站披露两版招股书，拟登陆上交所主板，募集资金为1.15亿元。相比首次IPO的拟募资额，之江生物改道科创板的拟募资额跳升10倍。

招股书显示，之江生物专注于分子诊断试剂及仪器设备的研发、生产和销售。其主营业务收入主要来源为核酸检测试剂盒销售，其中HPV核酸检测是最大的应用分支。然而，在中国的HPV检测领域，之江生物与龙头企业凯普生物相比在规模和单价上都处于劣势。近三年，之江生物HPV检测盒产品价格大幅下滑，存货周转率明显低于行业平均水平，在可比公司销售费用率下滑的背景下，之江生物的销售费用反而连续增加，之江生物的产品竞争力或有不足。

之江生物此前外部融资超过3亿元，营收增长依然缓慢。大部分资金“躺”在银行，却将每年赚到的钱全部分红。本次融资金额跳升10倍达13亿元，其合理性也值得推敲。此外，之江生物还因信息披露违规两度受到监管层的警示。

产品竞争力不足，销售费用率逆行业攀升

在目前中国的HPV检测行业，之江生物的规模与龙头企业差距较大，产品价格也较低。目前国内获批100多个HPV分子诊断试剂，涉及40-50家企业，其中生产销售成规模的仅10余家，根据华西证券的研报显示，按照份数统计，凯普生物的HPV产品（466.41万份）占据了市场的1/3份额。凯杰、罗氏等进口厂家约占1/3，亚能、透景、港龙、之江、华大等国产厂商约占1/3。

招股书披露，2018年之江生物销售了176万人份HPV检测产品，经计算，按份数计算，之江生物在中国HPV检测市场的市占率约为11.2%，与行业龙头凯普生物差距较大。从价格来看，凯普产品价格和进口品牌保持一致，比之江生物要高不少。

资料来源：凯普生物公告、方正证券研究所

方正证券的报告显示，2013年至2018年，凯普生物的HPV试剂销售单价从106元/人份下降到约94元/人份，年均下降幅度约为2%。反观之江生物，2017年至2023年，妇科产品单价从73.8元/人份下降到2023年的50.99元/人份，年均下滑幅度约为17%，下降速度远远高于凯普生物，之江生物的产品竞争力相对较弱。从总收入的角度，之江生物与凯普生物的差距更是越来越大。

资料来源：靠谱生物年报、之江生物招股书

2017年至2023年，凯普生物的HPV检测销售收入从3.9亿元上涨至5.132亿元，而之江生物在2023年对应的收入只有1.099亿元。

规模效应在分子诊断行业竞争中扮演着关键的角色，拥有规模优势的凯普生物可以以更低的成本采购原材料，并且投入