套期保值面面观：上市公司如何规范、有效开展套期保值业务 外汇期货套期保值原理图解大全

近期的伦镍风波，引起市场对期货交易的高度关注和讨论。如何有效管理以套期保值为目的的期货交易中的风险，更是热议的焦点。

近年来，越来越多的企业为了应对和管理大宗商品价格风险带来的不确定性，开始开展以套期保值为目的的期货交易。理论上讲，套期保值业务本质在于买入（卖出）与现货市场数量相当、但交易方向相反的期货合约，以期在未来某一时间通过卖出（买入）已购入合约来补偿现货市场价格变动所带来的实际价格风险。这也就意味着，有效的套期保值，可以在现货与期货之间建立此消彼长、有效对冲的机制，从而将价格风险降低到可接受水平。但是，为何一些上市公司开展套期保值业务，不仅没有对冲、平抑风险，相反给企业带来了风险？上市公司又应如何规范、有效开展套期保值业务？本期《深视监管》就来探究一二。

失控的“套期保值”有风险

根据《中华人民共和国期货和衍生品法(草案二次审议稿)》给出的权威定义，套期保值是指交易者为管理因其资产、负债等价值变化产生的风险而达成与上述资产、负债等基本吻合的期货交易和衍生品交易的活动。

近年来，越来越多上市公司通过套期保值进行风险管理。2023年全年，深市共有383家上市公司披露了476份开展衍生品交易的公告，经审议的交易额度累计达到近7000亿元，单次公告的交易额度平均为14.7亿元。在涉及的衍生产品种类方面，金融期货占比达到91.21%，涉及的基础资产主要包括汇率、货币及利率；商品期货占比为8.79%，基础资产主要包括农产品（包括豆粕、玉米淀粉、白糖、生猪等）、金属（包括不锈钢、金、银、铜、铝等）和能源（主要为原油）。

以牧原股份为例，公司是集饲料加工、种猪育种、商品猪生产和生猪屠宰于一体的企业。为规避饲料原材料价格及生猪价格大幅度波动给公司经营带来的不利影响，公司及子公司以自有资金进行玉米、豆粕、生猪等商品期货的套期保值业务，有效管理价格大幅波动的风险。

操作得当，套期保值无疑将成为一项平抑价格波动风险、平滑企业利润的风险管理工具，但如何用好这个风险管理工具，就没那么简单。

以金字火腿套期保值交易为例。2023年1月27日，金字火腿披露公告称，公司期货交易员2023年9月在生猪期货套期保值业务过程中，擅自将持有的合约进行了平仓操作，导致公司账户亏损5511万元。此后公司称，该交易员及时承担了全部责任，并已于当年9月底前将相应亏损款支付至公司账户，该事项不会导致损失，也不影响净利润。

在“土豪交易员”事件发生后，深交所关注函如期而至，金字火腿套期保值制度制定和执行是否完善、9月的平仓亏损为何次年1月才进行披露、交易员的补偿款会计处理是否合规等被摆上桌面。公司回函将风险事件归咎于自身对生猪期货理解不够深刻，习惯性的以现货思维的方式指导套期保值业务。

但在业内人士看来，公司的说法有些浮于表面，探究