在时代景气的沃土中，灌溉独树一帜的「有机」成长  博时基金最好的基金

来源：雪球App，作者： 零城逆影，（https://xueqiu.com/9290769077/227618775）

—— 基金经理访谈——博时基金·郭康斌

无论是近几年还是中长期，行业景气度的投资方法都是A股最有效的投资方法之一，回看近3、5、7年，表现最好的基金经理，基本上都是用的这一套框架。

但任何方法，用的人太多都会有失效的风险。最近，跟踪新能源、光伏等板块的研究员，甚至已经开始追逐周度甚至日度数据了，大家普遍感叹“太卷了!”。

在这种情况下，想要通过获取信息差，在高景气的行业获取超额收益越来越难；反而在拥挤的交易下，容易出现踩踏风险。踩踏已经在2023年初已经出现过一次了，景气度框架的基金经理普遍回撤更大。

想要继续使用景气度方法生存，无法继续靠数据追踪博信息差，必须对行业和公司有更深入的思考、更独特的理解。

郭康斌是博时基金今年推出的一位“新锐”公募基金经理，他是浙江大学工学硕士，曾在华泰证券、兴业基金工作。2017年开始管理专户，累计已经有5年多的投资经验了，历经一轮牛熊，早已形成了较为完善的投资框架。

虽然此前投资生涯多数在专户投资中度过，但郭康斌经历过完整的数轮牛熊循环，在市场的大起大落中斩获不菲绝对收益，对投资的理解格外深刻。

郭康斌管理多只专户产品排名同类前列，其中所管理的中国人寿委外组合连续三年业绩同组第一，曾获杰出组合奖。纵观市场上从专户投资经理转为公募基金经理的“跨界派”选手们，不难发现他们一般具有更强的风控意识，更加注重绝对收益，能够更好地控制回撤，有望给投资者带来更好的持有体验。

他的框架主要围绕行业中观展开，在景气行业中寻找目前共识暂不充分的投资机会，自下而上寻找有能力和意愿创造超额收益的优质个股，重视风险收益比。让组合既能获取高景气带来的beta收益，又有逆向投资和选股带来的alpha收益。

比如在高景气的新能源板块中，他会选择配置关注度没那么高的风电和电力运营商，通过深度思考产业趋势和商业模式，寻找共识从不充分到充分共识的投资机会。并且敢于左侧配置一些逆势的板块，“先为不可胜，以待敌之可胜”。

本人近期有幸与郭康斌进行了一次对话，详细了解了他的投资框架。

先来看看一些金句：

·我对能力圈的定义不是指行业角度的擅长，而是性格角度的适配。

·做投资其实是一个相对弱势的状态，是无法全然认知宏观和市场的，在宏观研究上花费过多的精力反而更容易做出错误的选择。

·我不惧怕股价创历史新高的股票，这背后是公司源源不断的价值创造。

·我对估值的理解是偏动态的，动态的标准是衡量这个公司的核心竞争力能否持续或扩大。

·正念练习让我的身心回到当下，还能帮助我增强自己的感知力和觉察力。

·当前在很多出现交易拥挤的行业中，普遍可以观察到大家对数据的索取和跟踪频率越来越高，并且很多三流的公司开始出现补涨行情，这就构成了阶段性过热。

下面是访谈全文：

零城逆影：经过5年+投资生涯洗礼后，您现在的投资框架是什么？

郭康斌：我的投资框架就是在能力圈内寻找「三好」学生：好行业、好公司、好价格。

首先我对能力圈的定义不是行业角度的擅长，而是性格角度的适配。能力圈外的我会有所舍弃，比如宏观因素的驱动。我曾经尝试过几次，结果不尽如人意。我们做投资其实是一个相对弱势的状态，对宏观及市场是不能全然认知的，容易做出错误的选择。

好行业方面，我偏好的要么是需求侧增长很快、空间很大的行业；要么是稳定后供给侧能形成壁垒、把价值截留下来的行业。

好公司方面，公司质地为先，同时我会寻求能力与意愿共振的公司。首先，能力的研究包括报表上的数据、调研了解到的竞争优势等，以此来判断这家公司有没有超额收益的能力。其次，意愿的研究常常会被忽视，我会拆解成两层：第一层是公司有没有把营收做大、规模做大、生意做大的意愿；第二层是公司愿不愿意跟股东分享，比如有没有股价上的诉求、是不是优先股东利益等等。

好价格方面，我以DCF模型作为思考的底层框架，思考未来经营的现金流是什么样的、在哪个阶段产生。但在落地的时候，我并不畏惧高估值，而是更关注可及的市值。好公司的股价必然是不停的创出历史新高，背后是公司源源不断的价值创造。所以我对估值的理解偏向动态，动态的标准则是衡量这个公司的核心竞争力能否持续与扩大。

零城逆影：您心目中的好行业一般指的是哪些？

郭康斌：一些高景气的行业，比如新能源车、锂电等。这些行业增速较快，一是渗透率低，二是政策驱动，三是需求和供给的共同驱动。

但我更希望找到一些共识不太充分的景气行业，可以先人一步、争取