尿素行业现状分析及展望 尿素期货股票行情分析

◎ 尿素的主要分析逻辑

长周期行情看成本（作用于供应）和宏观（作用于需求），中期行情看库存和存量供需，短周期行情看价差。

由于尿素季节性需求较为明显，且农业需求占比近70%，而农业用肥旺季为3-7月。因此上半年需求主要看内需，下半年需求看出口和工业需求。

PART 2

尿素的供给分析

◎ 尿素生产的原材料

从国际市场来看，主要是以天然气为原料，但是由于我国“富煤少气贫油”的资源结构，导致了我国的尿素生产工艺主要是以煤炭为原料。其中烟煤褐煤用料占比提升，无烟煤用料占比下降。

2023年尿素产能原料结构图

资料来源：中国氮肥工业协会，南华研究

◎ 尿素生产成本

尿素的生产成本主要包括原料价格、电费和加工费等。

• 煤头尿素的生产成本

• 气头尿素的生产成本

气头尿素的生产成本主要由天然气价格、电费和加工费组成。生产一吨尿素需消耗600-800立方米天然气。

随着国内的煤制尿素工艺提升，气相流化床技术逐渐替代原有的固定床工艺。与固定床工艺相比，流化床工艺的原料更广泛，可以采用烟煤等，合成气质量较高，污染小等优点，但是初始投资相对较大。

◎ 尿素生产利润分析

资料来源：隆众资讯、南华研究

◎ 尿素产能产量

我国2015年尿素产量达到峰值，产能和产量分别为为8096万吨和7493万吨，产能严重过剩。随后随着供给侧改革的深入，大批落后产能被清退或改造转产，我国尿素开始由激进式投产进入稳步发展时期。2023年尿素产能约为7420万吨，产量约为5270万吨，年产量较2018年略有提高。

资料来源：wind，南华研究

· 尿素产量

2023年尿素产量除二月受春节假期及疫情影响外，基本高于18/19年。截至最新数据，尿素日产量为16.02万吨，环比增加0.51万吨，同比去年同期增加0.59万吨。

资料来源：wind、南华研究

· 尿素开工率

受疫情影响，尿素开工率先降后升。自复工开始，尿素开工率持续上升。且2月份时，国家发改委宣布提前执行天然气淡季政策，尿素气头生产成本的下降令其生产积极性颇高。近期，由于检修装置较多，开工率较上月略有下滑。

资料来源：wind、南华研究

· 尿素库存

2023年由于疫情影响，物流运输受阻，所以2月份时尿素高企，远高于往年同期水平。但随着物流运输的逐渐恢复及春耕用肥的开启，尿素库存已逐渐下降。

资料来源：卓创资讯、南华研究

· 尿素新增产能

2023年第一季度尿素没有新增产能的释放，但据卓创资讯统计的数据显示，尿素2023年有大约6套装置投产，新投产主要集中在三、四季度。

国外新增产能（万吨）

资料来源：卓创资讯、南华研究

PART 3

尿素的需求分析

◎ 我国尿素需求的区域性分布

区域上来看，我国尿素消费主要集中在华东、华中和华北，从省份来看，消费量最高的省份是山东、河南和江苏，2023年，尿素年表观消费量约为4800万吨。

资料来源：卓创资讯、南华研究

◎ 我国尿素需求的季节性分布

◎ 我国农业尿素消费需求分析

尿素的农业需求量与粮食种植面积正相关，而2023年我国粮食播种面积17.41亿亩，同比下滑0.8%。

资料来源：国家统计局、南华研究

主要农作物所需尿素用量（公斤）

资料来源：国家统计局、南华研究

◎ 我国尿素农业需求或有改善

主要农作物种植面积（千公顷）

近年来，农业部提出“休耕轮种”政策，大豆种植面积增加，玉米等种植面积减少，而玉米所需尿素用量远大于大豆。但今年政策鼓励有条件的地区恢复双季稻。因此双季稻的种植或能抵消玉米种植面积的减少，甚至增加全年尿素农需量。

◎ 工业需求增量较小

资料来源：新闻整理、wind、南华研究

尿素的工业需求逐年增长，2017年约占总需求的30%，2018年约为总需求的40%，2023年占比仍小幅增加。尿素的工业需求主要包括三聚氰胺、人造板、车用尿素、氰尿酸、火电脱硫脱硝等。

资料来源：新闻整理、南华研究

车用尿素方面，2018年全年国内车用尿素溶液需求量大约190万吨，折合尿素原料需求量在63万吨；2023年我国汽车尾气排放标准提高，车用尿素消耗量将进一步提高，预计2023年消耗车用尿素240万吨，尿素需求约80万吨，2023年车用尿素需求量仍将保持稳定增长。

◎ 尿素出口需求预期下降

资料来源：wind、南华研究

我国的尿素出口目的国主要为印度、美国及墨西哥等地。印度尿素的年需求量大于印度国内的供给量，每年大约有600-700万吨的需求缺口，其货源主要来自于西亚、东欧与中亚和中国地区的出口。2023年我国出口印度尿素占全年出口量的51.37%，印度一年多次招标，其招标对我国尿素的出口有较大影响。

资料来源：卓创资讯、南华研究

PART 4

尿素期货合约与规则要点

◎ 尿素期货合约

资料来源：郑州商品交易所,南华研究

◎ 合约要点

7.限仓制度

作者：南华期货咨询服务部 袁铭Z0012648、王姣

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