风险与收益：金融产品的两大维度 股票,国债,储蓄,保险风险和收益比较分析

当然，你要注意到，在谈到国债或银行储蓄利率的时候，你会听到类似于“活期存款利率为0.4%，一年期存款利率1.5%，五年期国债利率4.3%”等等，这些都是年化以后的利率，真实得到的利率回报会根据持有存款或者债券的时间而调整的。也就是说，为了便于比较不同期限的债券的预期回报，我们通常把债券和其他金融品种的回报统一到以一年为单位计算，也就是以“年化收益”或“年化利率”报价。比如，三个月到期的利率为1.1%，那么，持有这个存款三个月得到的收益会是1.1%的四分之一，而五年期的国债年利率4.3%，持有五年的累积收益会按照每年4.3%来利滚利计算。

不同风险，不一样的预期收益

股票的风险就远大于国债，更大于百元钞票的风险。也正因为这一点，发行股票的公司必须给投资者带来高于国债利率的预期收益，否则就有愧于投资者，也不应该上市，或者应该退市。当然，话是这么说，但现实中要做这种判断并不容易，因为这里说的是“预期收益”。

之前说过，债券的收益会事先约定，比如一年利率10%，但股票没有这样的约定，由于股票发行公司未来的经营利润到底怎样是无法事先确定的，会充满风险，所以，预期收益就变成了张三李四各有各的看法。于是，虽然A股市场在过去二十几年带给股民的平均累计收益低于同期国债，但几乎所有的上市公司都还在，股市也还在，可以给的一个理由是“原来的预期收益高于国债，但后来……”。当然，这种局面是不可持续的，因为任何股票市场，如果它带给投资者的收益长期违背“收益跟风险成正比”的原则，参与这种股市投资的人数只会越来越少，最终股市关门。在以后的课里，我们会进一步讲股市发展的问题和挑战。

美国的资本市场也充满挑战，但总体上还是更成熟。我们可以通过美国的经历看看正常情况下收益和风险之间的大致关系。还是以1925年底开始到2014年底结束为例，并且假定当初你有一万美元做投资，而且每年的利息和分红都重新投入同样的金融品种，那么，在这89年里，如果一直把钱投在短期美国国债里，到2014年底就变成了21万美元。

如果是一直投资长期国债，那当初的一万美元变成了135万美元，这蛮不错的；如果一直投资的是美国大公司股票，一万美元就会变成5316万美元；而如果一直买小盘股，就如我们以前讲的，最后累积的财富将是2亿7千4百19万美元！

所以，你看到，长期而言，风险越高，收益回报总体会越高。只是在达到长期效果之前，你可能经历很多上涨下跌的起伏，要有足够的心理准备。

按照年化收益计算，短期国债平均年收益3.5%，比通货膨胀率高一点；长期国债5.7%，大盘股10.1%，小盘股12.2%。但千万不要忘记：短期国债的风险波动率也最低，才3.5%，而小盘股的波动率高达32%，几乎是短期国债风险的十倍！

如果你学过概率统计，我们这里讲的“波动率”或“风险波动率”就是年收益率的均方差；如果你不熟悉概率统计，也没关系，就把这个理解为风险高低的指标，波动率越高，风险就越大。

所以说，我们在讨论金融产品、判断投资价值的时候，千万不要只看收益而忽视风险，不要不顾风险去追求收益。

今天的要点：

1.各类金融产品的目的不同，所以，对不同的人，具体哪个金融产品“最优”很难一概而论。每个人的经济状况不同，面对的金融需求也会不同，由此，“最优的金融产品”也会不同。

2.在一般意义上，风险和收益这两个维度可以度量各类金融产品，帮你把五花八门的金融产品做些区分。风险越高，预期收益应该越高。如果实际情况反之，则说明该金融市场存在扭曲。

3.货币的名义收益率为零，银行储蓄的名义收益率会高一些，因为其风险也大一点；以此类推，中期国债、长期国债、大盘股、小盘股的风险分别更高，它们的预期收益也相应的更高。但是，记住：不能只谈收益不谈风险。

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