解读一级市场与二级市场 债券的报价是什么

什么是一级市场？什么是二级市场？

一级市场，又称发行市场，初级市场（primary market）是处理新发行证券的金融市场，筹集资金的公司，政府或公共部门通过发行新的股票和债券来进行融资。二级市场（Secondary Market）是买卖已经上市公司股票的资本市场。二级市场可为金融商品的最初投资者提供资金的流动性。一级市场和二级市场通过证券交易所进行联系。

通俗一点，企业发行股票，无论是IPO还是增发，这些股票经由券商被投资人首次认购，这是一级市场的投资行为。还是这些股票，发行后在投资人之间自由交易流通，这是二级市场的投资行为。债券也同理，企业发债也是通过券商被投资人首次认购（一级市场），如果是可流通的公募债，发行后投资人之间可以交易流通（二级市场）。类似的分类存在于广义的证券及票据类产品中，包括未上市公司股权和金融衍生品。

不是所有的一级市场投资行为都会进入二级市场，例如对机构客户发行的私募债，针对项目或者某类资产的结构性贷款，中资企业跨境上市前的Pre-IPO发债。这一类投资门槛相对高，但是回报也更客观，发行人往往为了争取优质投资人给出更好条件。同时投资人跟发行人的沟通也更深入，可以对投资进行完善的尽职调查，也可以直接沟通价格，形式，结构和条件。PE和VC也属于一级市场，但一级市场的范围远远大于PE和VC，一级市场的发行人可以是政府机构，央企，国企，上市企业，未上市企业。

二级市场上最常见的金融产品是流通中的股票，公募债，期货。投资者往往跟发行人没有直接交流，对企业的信任和发展潜力依赖于公开信息。相对一级市场，二级市场门槛更低，流动性更好，但是由于投资人与发行人的沟通是被动的，容易被所谓的庄家或者目的性的分析报告带节奏。二级市场的存在可以保持有价证券的流动性，使证券持有者随时可以卖掉手中的有价证券，得以变现。同时可以为有价证券定价，来向证券持有者表明证券的市场价格。二级市场的价格变动对政治经济情况变化更敏感。

一级市场和二级市场分别意味着什么

对企业和发行方而言，融资行为主要在一级市场，企业和发行方不能跨越一级市场直接在二级市场融资。二级市场作为发行后股票和债券的交易场所，是融资行为之后的资本重新估值阶段，是企业价值和企业信用的体现，企业在二级市场的表现，会明显影响一级市场资源融资的成本。

对投资人而言，普通投资者无法直接参与到一级市场认购股票和债券等相关金融产品，一级市场通常是专门为机构投资者或者专业投资人设定的。普通投资者通常是通过存款，购买保险或者理财产品，间接和被动的参与一级市场，而直接和主动参与一级市场的是相对应的银行，资管，基金。

大佬们都是怎么玩儿的新兴产业的兴盛及产业转型

在1990年代，科技发展迅速，需求方面以创新投资为主导。市场倾向认为科技是1990年代紧促扩张的根源，支持该十年后的兴盛。在1980年代，美国政府致力于加强联邦技术向私营部门的转移，并鼓励中小型企业通过减税和企业间合作自由化等政策参与技术创新，并努力促进科学技术的转型。研究成果转化为经济效益。从1990年代开始，美国政府政策调整的核心是将科学技术创新提高到国家战略水平，重点放在信息技术上，并着眼于民用科学技术的发展。

在1929年至2000年间，市场呈现了从传统产业到消费业（例如信息技术、生物技术、新能源等）的转化现象。在2000年互联网泡沫破裂和2007年全球经济危机后，新兴产业的快速发展进一步受到刺激，区别在于其给人深刻印象的收入增长和支配性的市场价值，以下是一些典型股权及债券投资案例：

李嘉诚购买Facebook股权

在政策红利的带动下，美国公司成为科研投资的主体，产业结构发生了变化。

2007年，李嘉诚斥资1,200万美元买入Facebook的0.8%的股权，当时Facebook的估值约150亿美元。其后他主动透露，在2007至2012年间，他投入这间社交网络平台公司的资金已达4.5亿美元

以Facebook在2012年38美元的上市价看，当时李嘉诚持有Facebook的股权价值，估计最少获得接近五倍的投资回报。李嘉诚对科研投资充满前瞻性，同时李嘉诚投资于娱乐及科技公司，例如：Spotify、 Razer,、Deepmind。Spotify目前估值已增至约190亿美元，相比2009年投资入股时约2.5亿美元，市值升逾70倍。

沃伦·巴菲特与可转换债券

可转换债券是债券持有人可按照发行时约定的价格将债券转换成公司的普通股票的债券。

1989年，巴菲特以6亿美元购买了吉列公司定向发行的可转换特别优先股，年利率为8.75%。1991年4月，巴菲特将优先股转换为权益并行使了期权，从而使他的有效成本为每股20.625。在公司解散，分配剩余财产时，即优先股的索偿权先于普通股，而次于债权人，并且具有一定的投票权。16年时间，6亿美元的投入换来了45亿美元的投资收益，投资回报率7倍有余。

2008年，是美国次贷危机的最高潮，巴菲特向高盛投资了50亿美金，高盛同意对巴菲特购买的优先股支付10%的分红。不久之后，巴菲特以同样的条件买了通用电气 (General Electric) 的50亿美元可转换优先股。 这些投资在2.5年内的利润率暴涨74％。

巴菲特购买的可转换优先股实质上是可转换债券。 可转换债券是一种比较安全的证券，在配置多样化上增加价值，也有助隐定传统股票和债券投资组合的起伏。 当股票价格上涨时，投资者可以选择转换并赚取股票价值的增加。 同时，当经济波动时，投资者从债券获得固定的息票收益。

李嘉诚布局澳大利亚

超人李嘉诚旗下着力基建港口的长江基建集团有限公司（CKI）自2000年其布局海外，第一步就是澳大利亚。

2017年，澳洲外国投资审查委员会（FIRB）批准李嘉诚的长江基建集团以73亿澳元的价格收购澳洲能源基建企业DUET Group（ASX：DUE）。DUET拥有的资产包括维州天然气分销网Multinet Gas，配电商 United Energy三分之二的股份，西澳天然气输送管道Dampier Bunbury Pipeline（DBP）， DBP发展以及以14亿澳币的价格收购的发电设施Energy Development。

李嘉诚的长江基建目前已经再澳洲拥有大量资产，包括再维州天然气分销商Envestra，南澳ETSA 与上市公司Spark基础设施的持股等，投资组合预计价值超过200亿澳元。

来自长江基建2017年财报

政策对市场的影响

美国东部时间2023年3月23日（周一），作为全球资本市场的中心，美联储释放无限额QE，力求解决美国股市，及市场流动性紧缺问题。 可事与愿违，在纽交所历史上首次全电子化交易当天，道琼斯还是以下跌近600点（跌幅3%）收盘。

每当出现疫情或金融危机期间各国政府对经济的刺激计划大多是通过政府或央行以降息，降准，QE等形式给与一级市场各种形式的政策优惠和刺激，甚至直接下场参与一级市场交易。

过往疫情及危机时的政策

美国作为一战后世界第一强国，经历了历史上最多的金融危机，可以说是最有经验的。从1929年大萧条开始，美国经历了前所未有的金融危机导致的经济危机。随着1933年罗斯福的上台，大搞基础建设的罗斯福新政让美国经济逐渐走出了低谷。但是更重要的是针对银行混业经营的《紧急银行法》，把金融业和银行业拉回正轨。

中国和香港作为二战以后崛起的亚洲金融中心，在近代几次金融危机中，相比较美国也做出了符合自身情况的政策刺激和调整来应对。

2000年的全球互联网泡沫，及2008年开始的全球金融危机可以看出中国，或者亚洲地区已经在世界经济舞台中的角色越来越重要。2008年11月温家宝总理推出的4万亿经济刺激计划影响至今。乃至之后政府推出的任何经济政策都会拿来和4万亿做比较。

新冠疫情及危机时的政策

此次新冠疫情波及全球，没有一个国家可以独善其身。相较于2008年的4万亿， 美国政府和美联储放出了史上最为激进的财政及货币政策。美联储开放无限QE，印钞机全速运转。美国会两党顺利通过2万亿经济刺激计划。甚至美国总统特朗普都在签字时调侃从未签过万亿为单位的生意。

澳大利亚作为西方发达国家中第一个疫情出现拐点的国家，在财政和货币政策中也效仿美国。

政策如何影响市场

不管是货币政策或者财政政策对一级市场的影响是最直接的。各国中央银行通过降准、降息、QE等手段把流动性传递至商业银行，投资银行等金融机构和市场，为金融机构提供，准备金、融资成本、信用能力的帮助，来提振货币的供给和需求。

金融机构再将流动性释放到企业等非金融部门的各类经济行为主体中去，对消费，储蓄，和投资等经济活动产生影响。

企业与金融机构构成的一级市场直接吸收了政策释放的流动性。在短期内为企业提供了资金，用来解决短期经济危机带来的冲击，并同时为今后的布局留下了资本。

二级市场作为交易市场，