第二课 实货交易入门 银行黄金期货怎么买卖流程视频

根据国内及国外期货交易所的相关规定，我们把期货交易的主要流程和基本步骤概括如下：

步骤一：开户

国内的期货账户分为自然人开立的“个人账户”和公司开立的“法人账户”，目前只有通过法人账户买卖的期货合约才能进行实货交割、实现套期保值的目的。国内及国外的开户流程大同小异，一般分为以下几步：

客户提供开户所需要的资料期货经纪商会根据投资者的经验、收入和净资产，评价投资者承担风险的能力，以确定向其收取多少保证金并设定持仓上限客户和期货经纪商签署《期货经纪合同》期货经纪商为客户申请账号/交易编码/账户识别码客户拥有自己的期货账号及密码

投资者通过经纪商买卖期货合约的渠道一般有两种，一是通过网上的交易系统，二是通过电话拨打期货交易专线。

步骤二：存入初始保证金

在谈到“初始保证金”之前，需要先提以下几点：

保证金的概念在期货交易中的保证金分类设定这几类保证金的原因

保证金是由交易的一方通过持有另一方提供的现金、有价证券或银行保函等担保方式来提高对方的违约成本，降低对方的违约概率。

期货交易的一大特征在于由交易所的清算中心担保履约，即使交易对手方违约甚至宣布破产，也不影响合同的履行，不会对守约方的利益造成损害。

标准的 ICE 布伦特原油合约的条款中也有涉及清算所的担保履约职能：

※ 红色字体为我们添加的中文批注

清算机构作为“中央交易对手”，持有的“空头头寸”和“多头头寸”在所有会员正常履约的情况下是相等的；一旦有会员违约，清算机构就会暴露在市场风险之中。

期货交易“履约保证金制度”中所包括的“初始保证金”、“变动保证金”和“日内保证金”等形式，本质上是为了在一定程度上补偿清算机构在会员违约而不得不结束其交易头寸时可能损失的相关费用。这也就解释了为什么保证金的比例和金额并不是一成不变的，而是会随着市场行情以及交易头寸所承担的风险而调整，在市场波动较大或是合约即将交易时都可能会提高保证金。

说回到“初始保证金”，清算机构会要求每一份期货合约买卖时都必须缴纳初始保证金，该保证金在合约交易时交付，在平仓时返还。以下面两个交易所的初始保证金为例：

纽约商品交易所大约是每份合约1000美元（每桶1美元）伦敦国际石油交易所大约是每份合约750美元（原油每桶0.75美元，成品油每吨0.75美元）

初始保证金比例并不是一成不变的，一方面会根据产品而不同，另一方面，经纪商会根据合约的价格波动情况，要求在最低标准之上再支付额外的初始保证金。

步骤三：下达交易指令

期货交易采用双向交易的方式，交易者既可以“买多”，也就是买入期货合约，也称为买入建仓；也可以“卖空”，也就是卖出期货合约，也称为卖出建仓。

所以，交易者无论是通过电话还是网络，在向期货经纪商下达交易指令（落盘）时，都需要包含以下要素：

交易方向：买或者卖合约数量产品名称和到期日买／卖盘类型，常见的有：市价盘 - 以当时市价买／卖合约限价盘 - 以指定或更佳的价格买／卖合约止蚀盘 - 以高于指定价位的价格买入合约或以低于指定价位的价格卖出合约，也称为止损盘或停损盘执行买／卖盘的价格买／卖盘的有效期，常见的有：即日盘 - 有效时间为直至输入买／卖盘的交易日结束时（有关交易日结束时，系统会自动清除买／卖盘）取消前有效的买卖盘 - 有效时间是直至买／卖盘被取消之时（这类买/卖盘如果没有成交，交易员必须主动取消才能将其从系统中删除）账号/交易编码/账户识别码

买/卖盘提交到交易所之前，经纪商会先进行风险检查，以确保买/卖盘符合数量监控限制，通过检查的买/卖盘将发送至交易所的交易系统。

步骤四：买卖匹配

现在大部分的期货交易都是通过交易所的在线电子交易系统进行，系统中的买/卖盘会按价格及时间的优先次序进行配对：

先以买/卖盘“最佳价格”进行配对若价格相同，则“先进先出”

成交数据会同时发送至交易者和结算机构，用作登记和结算。

步骤五：每日盯市及追保

期货交易所采取“当日无负债结算”制度，也常被称为“逐日盯市/每日盯市”（Market-to-Market, MtM)，指的是结算机构在每日交易结束后，按当日结算价结算交易者所有合约的盈亏、保证金、手续费，以及税金等费用，对应收或应付的款项实行净额划转，相应地增加或减少保证金。此时，如果交易者的保证金余额不足，需要追加保证金。

另外，如果交易者本身或为客户持有的头寸量超出申报标准，需要按照相关国家和地区的法律法规，在超量持仓期间，向交易所进行申报。

步骤六：结算及交割

一般情况下，从“建仓”开始，一直到该合约交割月前的最后一个交易日，交易者都可以选择买入或者卖出该合约，用来建仓或者平仓。

期货合约的结算方式，常见的可以分为以下几种：

提前平仓

指的是买入或卖出与“建仓”时数量相等、方向相反、月份相同的期货合约，根据该合约建仓及平仓时的价格计算盈亏

现金结算

指的是持有的未平仓合约，在交易期结束后，根据交易所发布的指数价格或交易所指定的报价机构提供的价格，作为最终结算价进行结算

实货交割

指的是交易者持有头寸一直到交割日，卖方交付实货商品及发票，买方接收实货商品并付款的结算方式。部分交易所的交割条款允许双方在交割品种和交割地点上进行协商

部分交易所还提供以下方式：

期货转现货 Exchange For Physical（期转现，EFP）

EFP交易在能源期货市场比较常见，以石油为例，指的是买方把一个石油期货的多头头寸转让给卖方，以换取石油实货（详见下文实例）

期货转掉期 Exchange For Swap（EFS）

EFS交易与EFP交易类似，不同的是将期货头寸变为掉期头寸（而不是现货头寸），在提供EFS交易的场所，经常会把它当成套期保值工具来使用

在昨天的文章中，我们提到过，国内的交易所只允许公司开立的“法人账户”进行实货交割（个人投资者一般也不会持有大宗商品实货）。所以：

个人账户

必须在进入交割月前最后一个交易日以平仓的方式了结持有的头寸

法人账户

可以一直持有头寸到交割月，选择在交割日前平仓了结头寸或者选择持有头寸一直到交割日，进行实货交割

下面我们展开介绍一下现金结算、实货交割和期转现（EFP）这三种方式。

01 现金结算

持有未平仓合约的交易者，在交易期结束后，可以根据交易所发布的指数价格或交易所指定的报价机构提供的价格，作为最终结算价进行现金结算。

建仓时的价格与最终结算价之间的差额会以多退少补的方式执行：

利润会以现金的方式存入交易者的账户亏损则会相应地从交易者的账户扣除现金

02 实货交割

在大多数情况下，交易者会以“提前平仓”的方式了结所持有的期货头寸，只有在少数情况下才会进行实货交割。实货交割的大致流程如下：

买方/ 卖方向期货经纪商提交实货交割申请买方保证金转为货款卖方提交仓单、开票，并收取大部分货款（比如80%）买方接收货物及卖方开具的发票买方验货后，交易所划转余款给卖方

03 期货转现货（期转现，EFP）

买方和卖方都可以在各自的时间，按对方不知道的价格建立期货头寸。在现货交易达成协议或交割时，在交易所注册期转现交易，确立双方方向相反的期货头寸。

期转现交易的价格与现货交易的价格是相同的，通常有一个双方商定的差价，这个差价反映货物的品质及所在地的差异。此外，双方还要对溢短装货量达成一致。

关于期转现的登记时间，有的交易所要求在期货合约到期后的一个小时之内登记，也有规定在交易停止后的第二天中午前登记的情况。

严格说来，期转现交易是实货交割的方式之一，但这个交割行为并不是由交易所保证履行，而是由交易双方直接达成，所以，需要关注交易对手方的违约风险。

下面，我们来看一个期转现交易的实例：

A公司同意以6月份布伦特原油期货价格加上50美分／桶的溢价，按“期转现”交易方式卖给B公司50万桶博尼轻质原油。该期转现交易应该在提单日或5月10日（孰早）以前一天的收盘价格登记。

A公司需要持有一个500手的布伦特原油合约空头头寸，而B公司则必须建立一个对等的多头头寸。假定双方都在5月10日之前建仓并且提出期转现交易申请，两个公司在该笔交易中的核心信息如下：