百创资本陈子仪：对最近大跌的看法和对策 陈子仪：各位球友大家晚上好，我是百创资本的陈子仪，今晚我跟球友做一个分享，主要谈谈我们对市场的看法，市场大跌之后如何...  现在开始买基金合适吗安全吗

来源：雪球App，作者： 百创资本陈子仪，（https://xueqiu.com/4403644081/174491629）

陈子仪：各位球友大家晚上好，我是百创资本的陈子仪，今晚我跟球友做一个分享，主要谈谈我们对现在市场的看法，市场大跌之后如何面对这个状况。

    首先谈谈市场大跌的原因吧：

    1、去年和今年初市场把一些消费、医药、光伏、新能源的龙头公司估值推到了比较极端的地步，比较高估。

    2、由于外部环境出现变化，如美国国债收益率上升、石油价格上升，导致化工品成本上升，这就造成了市场的大跌，不管是美股、港股还是A股基本都是同步大跌。

    我们百创资本如何应对，方法可以跟大家分享一下，大家可以看我2月20日在雪球发表的一篇文章，对2023年市场的看法，当时我提出认为消费医药一些龙头公司已经高估了，在当前位置持有这些公司想要取得良好收益是很难的，当时我们判断这些消费和医药的龙头公司估值已经很贵了，所以我们的基金基本把这部分仓位都清仓了，当然我也没有预料到后来这些股票大跌导致整个市场大跌，也把其它行业带下来，所以我们当时把资金转移到我们认为相对合理的化工、机械、建材、互联网龙头公司里，最后的结果是消费医药的公司跌得最厉害。今天才逐步止跌，其它行业的龙头公司跌幅其实也很大，所以我们的净值回撤也比较大。唯一区别就是消费医药龙头公司一是跌幅巨大，二是跌到现在的位置，我认为很多公司还是不便宜。对于我们持仓而言，我们认为大多数现在估值已经处于合理或便宜的价格，所以虽然回撤较大，但我们重仓持有这些公司还是比较坦然的，因为原来它估值合理的情况下现在跌了15-20%，应该说它们更便宜了。

    这次大跌我们相对受伤也比较重，虽然我们判断消费、医药等龙头股偏贵。但整体仓位没有减仓，即之前提到的提前把资金转移到我们认为相对合理的化工、机械、建材、互联网龙头公司里这部分仓位。主要是因为我们对泡沫的看法，之前的市场是一个分化的市场，消费医药很贵的情况下，光伏、电动车、新能源板块都很贵，有些板块的估值从长期来看是比较合理的，比如建材、化工、机械的一些公司，但大盘大跌时这些公司也大幅下跌，所以短期来说受伤程度也相差无几，唯一区别就是我刚才说的，因为我认为我们持仓的估值比较合理，细分领域也是龙头公司，对未来还比较看好，所以短期没有减仓，也没有做很大调整，这就是我们对市场的看法。

    市场到现在的位置怎么看估值？我认为消费、医药、光伏、新能源、电动车产业链，很多公司的估值其实还是不便宜，但即使这些行业里部分公司已经跌出了长期价值，其它行业，比如建材、化工、机械、互联网，我认为这里面很多公司的估值已经合理甚至比较便宜了，我觉得在这个点位大家不用太悲观，如果前面减了仓，避开了大跌当然非常好，但到了这个点位我觉得大家要更贪婪一点，已经重仓的就不要割肉了，如果是轻仓的，我建议可以入场了。这是我对市场的看法。

    昨天我也在雪球上转发了原来我写的一篇文章《股票的合理估值》，2023年7月发的，如果大家熟悉百创资本可能知道，原来我们对消费医药的研究和投资是比较深入的，对这两个行业的投资过去也取得了比较好的成绩。在消费医药的龙头公司我们研究比较深入，对它们的估值也比较清楚，这次大幅下跌的某些公司我们原来都是重仓持有，只是提前就把这些仓位转移到其它行业里，主要是由于它们的估值已经过分偏离了它的理性估值，如果大家有兴趣可以看看我在雪球上发表的那篇文章《股票的合理估值》，昨天我自己把它翻出来，对我们自己有一个提醒。我们在研究一家公司合理估值时一定要注意它的安全边际，就是哪个公司，哪怕这个公司的前景再好，还是要考虑它的合理估值。如果你在一个比较贵的价格买进去，那你有可能很难取得预期回报，在一个公司的价格和价值之间要有一定的平衡。

    另外有人问，现在市场跌了这么多，会不会像2018或2008年代变成大熊市？对于市场我向来认为，熊市还是牛市，事先很难判断，这都是一步步走出来的，如果做长期投资，这个市场有明显特征，要规避熊市其实很困难，除非是在大牛市的后期，所有股票泡沫都很严重，可能你会远离它。现在的市场是一个分化的市场，有些公司比较贵，有些公司已经很合理了，有很多投资标的可以选择，如果你预测将来是熊市不敢入场，如果你运气非常好、预测对了，那就避开了熊市，但从另外一个角度，假如市场反弹又步入牛市，那你就会踏空。

    坦率地讲，在现在这个阶段我觉得没有任何人可以判断未来是牛市还是熊市，所以我们能做的是在市场上找标的，如果我们能找到我们认为估值比较合理的优秀公司，它的预期回报率符合我们的要求，比如未来希望年化赚15-20%，我能接受这个回报，那就应该入场，所以对市场牛市熊市的判断应该持这样理性的态度。

    去年疫情严重，如果你对世界经济比较悲观，离开这个市场，去年的大牛市你就踏空了。2023年初也一样，在2018年熊市末尾大家都很悲观，2023年初股票比较便宜，但你不敢入场，觉得还有更大的熊市，那2023年的牛市你也会踏空。

    我们认为消费医药的龙头偏贵，我们把资金转到其它我们认为合理的行业和公司上去，但我们并没有清仓或大幅减仓，而是比较重仓的状态，虽然短期遭受了比较大的损失，但我相信随着在市场行为估值合理的情况下它还是会反弹，会回到原来的高位，这是我的看法。

    我对市场的看法就是这样，下一步我跟球友做一些交流，大家有问题可以提出，我一一跟大家分享我的看法。

（Q&A）

提问：最近周期股比较好，有色、石油是现在的抱团方向，你会参与周期股的布局吗？

陈子仪：我会分两部分，一是我们的持仓中有周期股，我们偏好的周期股有成长性的周期股，也就是行业有一定的周期性，但公司本身长期来看有比较大的成长空间，我们会参与这样一些周期股。至于有色、石油的问题，周期股是否会是新的抱团方向，这个我觉得很难判断，聪明的资金都会找到有投资价值的地方，至于会不会抱团很难讲，要形成相当强的共识可能并不容易，在消费、医药、光伏这些行业里可能更容易找到一致性共识吧。    

陈子仪：行业机会比较明显，我们觉得建材、机械、化工、互联网这几个行业都有比较明显的机会。

提问：现在买基金合适吗？

陈子仪：我觉得现在买基金是一个比较好的买点，已经跌了这么多，大部分风险已经释放了，剩下的就看怎么选择持仓，现在对于基金经理来说你可以选择的标的是比较多的。

提问：对医药行业的看法？

陈子仪：对医药行业总体说来我认为龙头公司的估值还是不便宜，少部分公司现在已经趋于合理的位置，尤其有一定周期性的子行业，比如原料药、药店等行业可能相对估值已经比较合理，但我认为医疗服务、CRO这些行业的估值还是不便宜。

提问：对游戏行业怎么看？

陈子仪：对于游戏行业，我们主要选择平台型的公司，因为不能讲个股，只能说我们看单个游戏公司比较少。

提问：港股和A股的仓位如何分配？

陈子仪：现在A股比例比港股比例要大一些，这个比例相对来说是变化的，一般港股的比例大概在10-30%之间，A股的比重相对偏大，港股基本只买大市值公司。我做港股时间很长了，尤其现在规模比较大，港股里比较小市值的公司我们买得比较少，港股的特点，因为我做的时间比较长，2009年就开始做港股了，大家最近可以看到，港股里中小盘的跌幅特别厉害，一些最近上市的公司已经跌了40%甚至