券商龙头，中信证券：业务规模冠绝行业，全方位受益资本市场改革 中信集团信托和证券那个厉害

强大的股东背景为公司的业务开展带来协同效应。

中信集团是一家金融与实业并举的大型综合性跨国企业集团。其中，金融涉及银行、证券、信托、保险、基金、资产管理等行业和领域；实业涉及房地产、工程承包、资源能源、基础设施、机械制造、信息产业等行业和领域，具有较强的综合优势和良好的发展势头。

多年以来中信集团持续稳定地为公司提供业务，在集团众多下属子公司的上市和再融资活动中，中信证券承担重要角色，二者表现出极强的协同效应。

中信集团获批金融控股公司牌照，协同效应有望继续加强。

2023年3月，中信集团得到人民银行批文，将设立中国中信金融控股有限公司（筹），中信证券董事长张佑君在业绩会上介绍称，中信金控的战略为“1346”，1 指金控平台；4 指统一客户服务，强化业务协同，全面风险防控和先进科技赋能；3 是财富管理、资产管理和综合融资这三大的核心能力；6 是中信集团内 6 个金融子公司。

金控成立后，中信证券的品牌效应、业务能力、客户服务能力都将得到提升，可共同开发财富管理客户，提供综合业务产品，进行业务布局互补。

1.3 盈利情况：轻重资产业务均衡，业务规模冠绝全行业

杠杆率持续提升，ROE 行业领先。2016 年以来，公司杠杆率持续提升，从 2016 年的 3.41 提升至 2023 年的 4.81，高于行业的 3.86，在大券商中也属于领先水平，2023 年公司杠杆率为 5.07，较 2023 年提升 0.26 个百分点。杠杆率的提升驱动了 ROE 地上行，2018 年以来公司 ROE 持续提升，2023 年公司加权 ROE 为 12.07%，在头部券商中处于领先水平。

龙头地位稳固，收入结构均衡。

中信证券的各项经营指标稳居行业头筹，大平台地位稳固，各项业务常年位居前2。

公司收入结构较为均衡，轻、重资产业务协同发展。

近年来，中信证券收入结构较为均衡、稳定，各项业务呈现出较好的成长性与稳定性。

2023年包括经纪、资管、投行的轻资产业务占比43%，包括资本中介、自营的重资产业务占比34%，其中经纪、投行、资管、自营、资本中介、其他业务的收入占比分别为19%、10%、15%、27%、8%、22%。

2.1 经纪业务：议价能力强大，深度布局财富管理

佣金率高于行业，市占率逐步提升，显示出强大议价能力。

在2013年佣金战打响、“一人多户”政策及互联网金融的发展下，境内券商佣金率持续下滑。

行业平均佣金率由2008年的0.166%下降到2023年上半年的0.025%。中信证券佣金率在这样的背景下也开始下滑，但公司佣金率2016年以来一直高于行业平均水平。

2023年上半年，中信证券佣金率为 0.043%，比行业整体水平高出 18bp。

在高佣金率的情况下，中信证券代理买卖证券业务的市占率却在不断提升，从2016年的 11.8%提升至2023年的14.3%，显示出强大的议价能力。

科学的分级服务体系驱动财富管理转型。

中信证券采取分客户群经营的模式，根据不同群体客户特点，汇集整合资源，构建价值供给链。

个人客户方面分为 6 个 等级，从高到低依次提供从线上到线下，从基础的资讯、信息推送到高端的投顾定制家族办公室等服务。

以金融服务为中心不断扩展外延，为客户提供全方位的服务，增强客户的粘性，创造