赎回压力增大，降杠杆、缩久期 债券基金技巧分析报告怎么写的啊

三季度市场回顾：三季度债券收益率上行，其中，国债和国开债较上二季度上行较大，短端幅度大于长端。信用债方面，短端与长端收益率较二季度均明显上行，短端上行幅度大于长端，高等级上行幅度大于低等级。

基金规模：截至2023年9月底，债券市场基金净资产规模累计约4.7亿元，规模较上季度小幅上升，混合二级债基、纯债基金规模较二季度有小幅上升，其中纯债型债基增长最多，增长了788亿元。

申购赎回：从净赎回数来看，各债基的净赎回数总体上升。其中，指数债基的净赎回数上升最大，升至70.04 %的净赎回；其次是一级债基，一级债基三季度遭遇63.69%的净赎回；纯债指数债基的净赎回数上升相对较大，为54.41%；二级债基的净赎回数小幅下降至54.35%。

业绩：三季度债基业绩表现分化，二级债基表现亮眼，其单位净值增长率为2.65%，较二季度有所增长。

重仓债券的集中度：与二季度相比，各类债券基金的重仓债券的集中度均有所上升，前五大重仓券合计持仓占比和债券数量两个指标均显示，大部分债券基金加大公司债、中期票据、短期融资券仓位。以前五大重仓债券的合计市值占债券总投资市值的比例作为债券集中度的指标。三季度债基的重仓债券平均集中度上升。其中，指数债基集中度上升最大，从61.42%升至63.15%；其次是纯债债基，上升了1.69%，二级债基上升了0.07%，一级债基下降了065%。

重仓券久期：债券基金的重仓债券平均久期缩短，从3.17年降至2.73年。具体来看，指数债基的重仓债券平均久期下降幅度最大，下降0.53至2.87年，其次是二级债基，下降0.48年至2.91年；纯债债基和一级债基重仓债券平均久期分别下降了0.42年、0.29年。

基金杠杆：以各类债券基金的总资产/净资产表示平均杠杆率水平，三季度债基杠杆率下降，具体种类变动分化：一级债基杠杆率下降较大，而纯债基金和二级债基杠杆率均小幅降低。具体来看，一级债基平均杠杆率下降7.52%至119.31%，纯债基金下降1.2%至119.82%，二级债基杠杆率下降了0.03%。

正 文

1. 三季度市场回顾：债券收益率上行，持有期回报下降

三季度债券收益率上行，其中，国债和国开债较上二季度上行较大，短端幅度大于长端。信用债方面，短端与长端收益率较二季度均明显上行，短端上行幅度大于长端，高等级上行幅度大于低等级。

从三季度内的各大类资产的持有期回报看：沪深300指数较上季度上涨10.17%；债券方面，各品种的持有期回报率均值分化，短端国债、国开债、信用债以及低等级长端信用债保持了正回报率，其他债券持有期回报率为负，整体持有期回报较二季度明显下降。长端下降幅度大于短端，所有品种债券的净价回报贡献为负值，收入均来源于票息回报。其中，低评级短端中票净价回报下跌幅度较小，提供了最高的持有期回报率1.2%。总体来看，三季度债券收益率上行，债券持有期回报明显下降。

2. 公募债券基金规模：新成立纯债基金规模较大，存量规模小幅上升

我们将公募债券基金分成混合一级债基、混合二级债基、纯债基金和指数债基四大类，根据刚公布的债券基金20年三季报，对债券基金行业资产规模变化、业绩表现、申购赎回情况、资产配置、仓位调整、杠杆变化进行统计分析。

截至2023年9月底，债券市场基金净资产规模累计约4.7亿元，规模较上季度小幅上升，混合二级债基、纯债基金规模较二季度有小幅上升，其中纯债型债基增长最多，增长了788亿元。

三季度新成立债券基金159只，成立规模为4903亿元，纯债基金成立规模最大。

3. 开放式债基申购赎回：2023年三季度赎回压力上升

从净赎回数来看，各债基的净赎回数总体上升。其中，指数债基的净赎回数上升最大，升至70.04 %的净赎回；其次是一级债基，一级债基三季度遭遇63.69%的净赎回；纯债指数债基的净赎回数上升相对较大，为54.41%；二级债基的净赎回数小幅下降至54.35%。 

而从平均净赎回率（中位数）来看，三季度纯债基金平均净赎回率保持了二季度的0%，其他类型平均净赎回率有所变化，其中二级债基三季度的平均净赎回率为-0.4%，一级债基的平均净赎回率为-6.6%，指数债基的平均净赎回率为-19.5%。

4. 三季度业绩表现：二级债基表现亮眼

三季度债基业绩表现分化，二级债基表现亮眼，其单位净值增长率为2.65%，较二季度有所增长。

1）一级混合债基的业绩在三季度均有所上涨，由-0.02上涨至1.54%。 

2）指数债基业绩继续为负，平均净值增长率由上季度的-0.37%降至-0.53%。

3）只投资于债券的纯债基金业绩较二季度小幅增加，由上季度的-0.02%升至0.07%。

三季度基金业绩相比于二季度基金业绩间呈正相关。三季度整体债券收益率为上行趋势，债券基金平均净值增长率表现一般。

5 资产配置：股票仓位上升

5.1 大类资产配置

三季度债基增持股票仓位，而债券及资产仓位分化：

1）债基的债券仓位出现分化。其中一级债基减持7.97%，指数债基减持3.59%。而二级债基减持1.53%，纯债基金小幅增持1.68%； 

2）二级债基的股票资产占净资产比重增加0.03%。一级债基增加1.22%，指数债基和纯债债基的股票仓位基本不变。

3）债基其他资产仓位呈小幅分化状态。其中，一级债基下调0.23%至3.72%，二级债基下调0.25%至3.8%。而纯债基金下调0.57%至3.97%，指数债基上调2.31%至5.8%。

各债基存款和备付金仓位基本不变，仓位变化最大的为指数债基，增加1.3%。

5.2 债券类别资产配置调整：债基小幅增持可转债

券种配置方面，以债券市值与基金净值之比作为仓位指标，三季度大部分债券基金小幅增持可转债。具体来看：

1）债基的可转债仓位有所上调。其中，二级债基上调幅度最大，由16.47%上调至18.91%；其次是一级债基，上调0.84%可转债仓位；纯债基金和指数基金的仓位小幅增加。

2）除二级债基外，其他债基小幅下调国债仓位。其中一级债基、纯债基金、指数债基依次下调幅度为021%、0.2%、2.23%。

3）债基企业债券仓位分化。指数债基的企业债券仓位有小幅上调，上调0.8%至7.76%，其他债基均下调，其中二级债基下调1.89%，纯债基金下调4.71%，一级债基下调2.87%。

4）债基金融债仓位以减持为主。二级债基减持3.29%至16.1%，一级债基减持5.03%至16.63%，指数债基减持5.67%至82.53%。而纯债基金的金融债仓位由上季度的55.50%增持至61.19%，增长幅度为5.04%。

5.3 重仓债券持仓及结构调整：重仓债券集中度上升，久期缩短

与二季度相比，各类债券基金的重仓债券的集中度均有所上升，前五大重仓券合计持仓占比和债券数量两个指标均显示，大部分债券基金加大公司债、中期票据、短期融资券仓位。

以前五大重仓债券的合计市值占债券总投资市值的比例作为债券集中度的指标。三季度债基的重仓债券平均集中度上升。其中，指数债基集中度上升最大，从61.42%升至63.15%；其次是纯债债基，上升了1.69%，二级债基上升了0.07%，一级债基下降了065%。

从重仓债券的结构上看，重仓持有国债、公司债、中票、企业债、短期融资券、地方政府债和可转债的基金数量增加。其中，三季度重仓持有的金融债增加数量最多，增加了387只。

根据债券市值比率加权计算债券基金前五大重仓债券的久期。债券基金的重仓债券平均久期缩短，从3.17年降至2.73年。具体来看，指数债基的重仓债券平均久期下降幅度最大，下降0.53至2.87年，其次是二级债基，下降0.48年至2.91年；纯债债基和一级债基重仓债券平均久期分别下降了0.42年、0.29年。

6. 债券基金杠杆：债基杠杆率下降

以各类债券基金的总资产/净资产表示平均杠杆率水平，三季度债基杠杆率下降，具体种类变动分化：

一级债基杠杆率下降较大，而纯债基金和二级债基杠杆率均小幅降低。具体来看，一级债基平均杠杆率下降7.52%至119.31%，纯债基金下降1.2%至119.82%，二级债基杠杆率下降了0.03%。

7. 主要结论

综合2023年三季度债券基金季报有如下结论：

截至2023年9月底，债券市场基金净资产规模累计约4.7亿元，规模较上季度小幅上升，混合二级债基、纯债基金规模较二季度有小幅上升，其中纯债型债基增长最多，增长了788亿元。

从净赎回数来看，各债基的净赎回数总体上升。其中，指数债基的净赎回数上升最大，升至70.04 %的净赎回；其次是一级债基，一级债基三季度遭遇63.69%的净赎回；纯债指数债基的净赎回数上升相对较大，为54.41%；二级债基的净赎回数小幅下降至54.35%。

从业绩来看，三季度债基业绩表现分化，二级债基表现亮眼，其单位净值增长率为2.65%，较二季度有所增长。

从资产配置来看，三季度债基增持股票仓位，而债券及资产仓位分化。债基的债券仓位出现分化。其中一级债基减持7.97%，指数债基减持3.59%。而二级债基减持1.53%，纯债基金小幅增持1.68%；二级债基的股票资产占净资产比重增加0.03%。一级债基增加1.22%，指数债基和纯债债基的股票仓位基本不变。

从券种配置方面来看，以债券市值与基金净值之比作为仓位指标，三季度大部分债券基金小幅增持可转债。债基的可转债仓位有所上调。其中，二级债基上调幅度最大，由16.47%上调至18.91%；其次是一级债基，上调0.84%可转债仓位；纯债基金和指数基金的仓位小幅增加。

从重仓债券的集中度来看， 各类债券基金的重仓债券的集中度均有所上升，前五大重仓券合计持仓占比和债券数量两个指标均显示，大部分债券基金加大公司债、中期票据、短期融资券仓位。以前五大重仓债券的合计市值占债券总投资市值的比例作为债券集中度的指标。三季度债基的重仓债券平均集中度上升。其中，指数债基集中度上升最大，从61.42%升至63.15%；其次是纯债债基，上升了1.69%，二级债基上升了0.07%，一级债基下降了065%。

以各类债券基金的总资产/净资产表示平均杠杆率水平，三季度债基杠杆率下降，具体种类变动分化：一级债基杠杆率下降较大，而纯债基金和二级债基杠杆率均小幅降低。具体来看，一级债基平均杠杆率下降7.52%至119.31%，纯债基金下降1.2%至119.82%，二级债基杠杆率下降了0.03%。