一文彻底了解CTA策略（全部都是干货） 期货和股票和基金的区别是什么意思呀知乎

策略概览

商品交易顾问(Commodity Trading Advisor，简称CTA)是指通过为客户提供期货、期权方面的交易建议，或者通过受管理的期货账户参与实际交易，来获得收益的机构或个人。由于CTA的交易对象通常是商品期货和金融期货，所以CTA策略也被称作管理期货（Managed Futures）策略。

1949年，美国证券经纪人Richard Donchuan设立了第一个公开发售的期货基金，标志着CTA基金的诞生，后于20世纪70年代开始兴起，到了21世纪，采用CTA策略的基金管理规模开始呈现爆发式增长。

国内CTA策略仍有巨大发展空间。截至2023年末，全球对冲基金行业管理的总资产为8263亿美元，其中管理期货（CTA）行业为3015亿美元。截至最新数据，目前国内私募中有6693只产品正在使用CTA策略，数量占比5.46%；而已披露数据显示该策略规模占整个私募行业1.09%。

数据来源：爱方财富研究中心 数据截至：2023年11月18日

策略介绍

1、 CTA的交易对象

CTA策略的交易对象主要为期货和期权。

期货为是以现货为参照物，对其未来价格做出自己的判断，然后买入相对应的合约，约定未来可以以合约约定的价格卖出或者买入所对应的合约标的。

CTA策略交易标的主要分为两种，分别为商品期和金融期货。常见的投资标的见下表：

常见期货投资标的商品期货：（1）农产品期货：大豆、豆油、豆粕、小麦、玉米、棉花、白糖等。（2）金属期货：铜、铝、铅、锌、镍等有色金属和黄金、白银等贵金属。（3）能源期货：原油、燃料油等。（4）黑色期货：螺纹钢、焦炭、铁矿石、螺纹钢等。（5）化工期货：天然橡胶、PTA、PVC、甲醇等。金融期货：（1） 国债期货：2年期国债期货、5年期国债期货、10年期国债期货。（2） 股指期货：沪深300股指期货（IF）、中证500股指期货（IC）上证50股指期货（IH）

与期货相比国内能交易的期权品种相对较少。金融期权有50etf期权，沪深300etf期权和沪深300指数期权。商品期权分布在国内的四家期权交易所，比如上海期货交易所（铜、橡胶期权等）、大连商品交易所（铁矿石、豆粕期权等）、郑州商品交易所（棉花、白糖期权等）、上海国际能源交易中心（天然气期权）。

2、 CTA策略子策略分类

依据人或者机器的判断逻辑可以分为主观CTA或者量化CTA

主观CTA：基于人的判断，管理人基于基本面，主观判断走势，非常考验基金管理人基于基本面、调研或操盘经验，主观来判断走势，决定买卖时点，以及出现失误时能否迅速做出调整。

量化CTA：基于机器的判断，基金管理人通过分析建立数量化的交易策略模型，由模型产生的买卖信号进行投资决策，人的错误判断对量化CTA的干扰比较小。量化CTA也需要长期对数据的分析、参数的优化、模型的更新迭代，这个过程和量化选股很类似。

从交易策略分类可以分为趋势跟踪、趋势反转、套利对冲

趋势跟踪：主要通过追随已形成的价格趋势获利，在上涨趋势时持有多仓，下跌时持有空仓，当趋势结束时平仓。

趋势反转：通过价格拐点从价格回归过程中获利。信号反转向上时持有多仓，显示价格反转向下时持有空仓，实现回归时进行平仓。

套利对冲：通过对相关品种/合约进行交易。可以做多低估值品种，做空高估值品种；也可以从价格回归中获利，包括期现套利、跨期套利、跨品种套利、跨市场套利等。

依据持仓周期策略又可以分为长周期、中周期、短周期、高频。

长周期：两周及以上，最长可达数月；波动大。

中周期：1-2周，波动较大。

短周期：5个交易日内，波动较小。高频：几秒到一天不等，比较稳健（俗称期货期权不过夜）。

策略风险调整后收益和股票相关性

很多人一提及CTA就会联想到期货合约较高的杠杆，认为CTA策略具有较高的风险，对其敬而远之。事实上刚好相反，CTA是相当稳健的投资策略。CTA策略因为多空转换灵活，在熊市的时候也能转向空头，套取收益，所以产品能得到较好的控制，性价比较好。

另外，因期货具有在极端市场行情下表现更佳的特质，与股票相关性系数低，与股票搭配在一起可以组成非常好的资产配置方案。

优点一：CTA策略具备较好的风险收益比

CTA策略具备比较稳健的收益和比较小的回撤。

我们统计了市场上近五年数据披露比较全的CTA基金，组成了一只组合，发现CTA近五年回报64%，可以超越中证500和沪深300。投资者可以体会一下。

数据来源：爱方财富研究中心 数据截至：2023年11月18日 *存在幸存者偏差

另外，CTA组合的回撤明显长期小于A股两大指数，统计数据显示组合最大回撤仅为12.04%，小于中证500的40.11%，沪深300的32.46%。下面是它们的动态回撤图：

数据来源：爱方财富研究中心 数据截至：2023年11月18日 *存在幸存者偏差

优点二：CTA策略与股票相关性系数低

有研究表明合约市场（期货、期权、远期等）在极端行情下表现较为突出，因此与股票市场具有较弱相关性。研究中的策略包含60个期货和远期合约，涉及商品、股指、货币和政府债券。该策略在二十余年的回测中，每个品种上都有正的理论收益。与此同时，这60个策略之间相关性非常小，因此通过将风险分散到各个品种，可以获得强势的风险调整后收益。

上图展示了管理期货策略的强大特性之一。在股票市场收益率-策略理论收益图上，图像呈微笑状。换句话说，这个策略在极端牛市或者熊市的股票市场中，表现最为突出。

有这样的特性，使得CTA策略与股票市场容易呈现弱相关关系。回到我们前文提及的CTA组合上，可以看一下它与两大指数之间的相关性系数。

数据来源：爱方财富研究中心 数据截至：2023年11月18日

近五年来，中证500与沪深300指数相关性系数较强，而CTA组合与两大指数之间的相关性系数较弱，CTA与股票是非常好的组合策略。

配置建议

基于CTA策略收益稳健，性价比较高，与股市相关度低的特点，CTA策略可以进入多种投资场景。例如：如果你是股票基金为主的投资者，配置CTA基金，可以为你输出与股市低相关的绝对收益，同时也有平滑波动降低风险的作用。如果你是固收和量化中性的投资者，在组合中加一点CTA，可以提高一些收益，额外承担一些相对较低的波动。

头部玩家

下面列举几家国内知名的CTA策略私募基金，仅供参考，不构成投资建议。

元盛资产管理（Winton）：是全球最大的CTA私募之一，2023年管理资产规模约270亿美元，占全球3670亿美元CTA资产管理规模的7%。

元盛目前在中国发行的 CTA 产品均采用其独立开发的中国多元化投资策略（CDP）。元盛在 2008 年就开始收集并研究中国期货市场数据，两年后形成针对中国期货市场的 CTA策略——中国多元化投资策略（CDP），目前策略运行已超过 10 年。CDP 是基于期货中长期趋势的量化策略，以趋势跟踪作为策略基础信号，结合其他低频、且与趋势跟踪在风险回报特征上互补的技术面和基本面信号，预测标的价格走势，投资标的包括近 50 种中国在岸期货、远期以及互换，如工业品、能源、农产品、基本金属、贵金属、股指期货和国债期货等。

九坤投资

九坤投资是目前国内成立最早、投资管理经验最为丰富的多策略量化私募基金管理人之一，现资产管理规模已超过百亿人民币。量化交易，CTA策略以短周期为主，中高频。号称CTA领域的大数据专家，开发量化模型因子超过1000个。

明汯投资

国内头号量化基金公司，创始人裘慧明来自于美国华尔街。据招商证券统计2023年公司规模突破600亿元。裘慧明用人工智能技术深度分析基本面、技术面、情绪面的数据，总结市场规则形成有效模型，抓取有效因子，运用模型计算的胜率进行交易，同时及时应对市场规则变化，然后又不断更新模型。