2016年中国十大金融事件 外汇财经事件

编者按

2016年，世界经济复苏依然缓慢且不均衡，国际贸易和投资疲弱，增长动力不足，受贸易保护主义抬 头、逆经济全球化趋势加剧、欧元区政治经济困局等影响，全球生产率降低、创新受阻，世界经济仍处于 “低增长陷阱”。

在世界经济不景气的大背景下，中国经济可谓“风景这边独好”。2016年是我国全面建成小康社会决胜 阶段的开局之年，也是推进供给侧结构性改革的攻坚之年。中国积极适应和引领经济发展新常态，坚持全面 深化改革，坚持创新驱动发展，加快经济发展方式转变和经济结构调整，经济运行保持在合理区间，实现了 “十三五”时期良好开局，我国宏观经济运行平稳，出现了“双重向好”的新格局：新结构、新经济、新动 能在加速形成，传统产业调整在深化。

在此背景下，中国金融市场新政不断、大事不断。银行业不良资产证券化重启、债换股的重启对于改善 资产质量新增了不少途径，来自互联网金融行业的冲击与影响，使得银行也开始进军“智能理财”市场。除 此之外，还有关于账户分类、信用卡使用、ATM取款等各项关系民生的新政陆续落地……。可以说，2016年 不仅仅是金融业充满变革的一年，也是机遇和挑战并存的一年，为此本刊特邀多位学者总结2016年金融业十 大事件，以飨读者。

互金风险整治 重典治乱

2015年以来，互联网金融在快速发展中积累了一些问题和风险。例如，某些业态偏离了正确的创新方向，部分机构风险意识、合规意识、消费者权益保护意识不强，有些甚至打着“金融创新”的幌子进行非法集资、金融诈骗等违法犯罪活动。近年来，互联网金融领域爆发的一系列风险事件，对行业声誉造成了较大负面影响，引起社会各界高度关注，因而规范发展互联网金融成为行业发展的主基调。

党中央国务院高度重视互联网金融发展和风险防范工作，2016年以来相继发布了互联网金融风险整治的相关文件。2016年4月，国务院办公厅印发《互联网金融风险专项整治工作实施方案的通知》。《通知》明确了互联网金融整治的工作目标和原则；提出了重点整治问题和工作要求；制定了综合运用各类整治措施，提高整治效果的工作思路。《通知》还提出，要加强组织协调，落实主体责任和稳步推进各项整治工作；要求各有关部门、各省级人民政府要做好组织保障，以整治工作为契机，以整治过程中发现的问题为导向，按照边整边改、标本兼治的思路，抓紧推动长效机制建设，贯穿整治工作始终。

2016年10月，国务院办公厅发布《互联网金融风险专项整治工作实施方案》，对互联网金融风险专项整治工作进行了全面部署安排，中国人民银行和相关部门也对各自监管领域分别提出实施方案。专项整治以“打击非法、保护合法；积极稳妥、有序化解；明确分工、强化协作；远近结合，边整边改”为原则，突出问题导向，集中力量对P2P网络借贷、股权众筹、互联网保险、第三方支付、通过互联网开展资产管理及跨界从事金融业务、互联网金融领域广告等重点领域进行整治，切实防范和化解互联网金融风险。针对互联网金融跨领域、跨地域经营等特点，专项整治强调加强跨部门、跨地区协作和沟通，按照“部门统筹、属地组织、条块结合、共同负责”的精神，中央和地方共同负责、各有侧重，初步形成了全国联动、稳妥有序、方法创新、兼顾长效的工作格局。

《专项整治方案》还专门强调，要充分发挥中国互联网金融协会的作用，形成依法依规监管与自律管理相结合的管理体制机制。在专项整治中，中国互联网金融协会认真履行行业自律职责，同时推进了以下几项重点工作：一是研究开展互联网金融领域的信息披露、反对不正当竞争等工作，为规范互联网金融市场秩序提供支持；二是开展互联网金融统计监测和风险预警，完善互联网金融常态化监测机制；三是加强互联网金融领域风险教育和信用信息共享，引导从业机构提高风险意识和风控水平，及时提示广大金融消费者提高风险防范意识。

互联网金融风险专项整治的重要意义在于：一是有利于消除行业乱象，整顿行业秩序，建立“良币驱逐劣币”的行业生态，维护金融消费者权益；二是有利于甄别互联网金融的优质企业和平台，优化金融资源配置，解决小微企业融资难、融资贵问题，真正实现国家普惠金融目标；三是有利于摸清互联网金融行业的底数，为今后制定互联网金融监管政策和有效实施金融监管提供依据。

互联网金融是金融与互联网相互融合形成的新型金融业务模式。发展互联网金融是加快实施创新驱动发展战略，推进供给侧结构性改革，促进经济转型升级的重要举措，对提高我国金融服务的普惠性，促进大众创业、万众创新具有重要意义。互联网金融风险专项整治的主要目的是要扭转、纠正互联网金融某些业态创新跑偏的局面，对借创新之名行违法违规活动之实的机构予以清理规范，对开展有益创新、合法合规经营的机构予以支持保护，引导互联网金融行业步入正确创新轨道。专项整治不但不会扼杀互联网金融创新，反而会给行业发展创造良好的生态环境，最终促进行业规范、有序和创新发展。

投贷联动：科技金融新模式

俗话说“一文钱难倒英雄汉”，这或许是众多初创型科技企业面临的尴尬。CBInsights与KPMG联合发布的全球风投报告显示，2015年风投机构共向中国创业公司投资370亿美元，向美国投资680亿美元，我国创业公司融资体量已达到美国的54%，诉求非常强。但是，截至2016年9月末，小微企业贷款余额占境内企业贷款总余额比例仅19%。究其原因，传统商业银行授信审批是以企业过去盈利情况、历史信用记录、贷款抵押物是否充足等作为重要的评估依据。而创新型企业多缺乏不动产抵押，尚未实现盈利，时刻面临各种风险，破产失败的风险较高。商业银行在向这类企业贷款时，存在明显的收益与风险不匹配现象。

对于初创型科技企业而言，既没有可抵押的资产，也没有可信的信用记录，上市融资的路注定那么遥远，银行借款的门槛总是那么严苛，而“天使”的垂顾更需要等待运气。某种程度上，初创型科技企业融资之难甚于一般的小微企业。因此，科技型中小企业融资问题日益受到高层的关注。

2016年3月，银监会相关负责人指出针对我国很多高科技创新企业在初创阶段没有资本金，银行贷款进入风险又较大的情况，银行也必须有所作为。2016年4月，银监会等联合发布开展科创企业投贷联动试点的指导意见。2016年年底，作为《关于支持银行业金融机构加大创新力度开展科创企业投贷联动试点的指导意见》中试点的十家试点银行将有一批“投贷联动”案例会落地。目前，试点地区和试点银行已按要求报送了试点实施方案，国务院将依据有关法律法规批复相关银行成立专业化投资公司，开展股权投资业务。

投贷联动通过科技创新与金融资本的融合，不仅能够相互激荡、互为补充，形成多元化、多层次、多渠道的投融资体系，充分激发创业创新活力源泉，而且将“裂变式”地激活经济社会发展的深层次活力，为经济转型升级注入强劲动力，促进经济社会提质增效。

投贷联动同样也是多层次金融市场中不可或缺的一部分，实质上是在政府、银行及科创企业三方之间的利益激励过程中应运而生的：对于科创企业来说，通过企业未来成长的预期增值为企业获取现时融资，可以满足企业在成长期的资金需求，同时债务融资又能间接提升企业的股权投资价值；对于银行来说，由于科创企业轻资产、高成长性以及不确定性的特点，因

此要建立属于科创金融独立的组织机构、运作流程、风控标准与技术方法，以避免与传统信贷文化产生剧烈冲突。因此，科创金融体系通过股权投资未来的预期收益，对债务性融资进行了风险补偿，拓展了金融产品的风险收益有效边界，提高了对于成长类客户的金融服务能力；对于政府来说，投贷联动作为政府推动创新驱动战略实施的重要选择，架起了商业银行与科创企业的桥梁，从实际层面对供给侧结构性改革有力推进，成为加快金融体制改革，解除金融抑制的助推器，随着供给侧改革的深入，投贷联动也将获得更为广阔的发展空间。投贷联动模式的推动凸显了银行在科创企业融资过程中愈加重要的地位。

在投贷联动业务的发展上，国家战略规划和基层实践探索已经开始良好互动，创新生态环境不断优化，创新体系建设不断加强，更好地促进了科技创新与金融创新的耦合，为经济发展创造新的动力机制。通过积极拓展创投类企业的投贷联动业务，可以帮助商业银行进入新的细分市场、拓展新的客户，实现信贷业务、投资业务的新机遇，实现分享新经济成长的成果与自身的经营转型，同时也能够进一步助力供给侧改革取得更大成功。

人民币遇上国际“黑天鹅”

2016年是全球黑天鹅横飞的一年，英国脱欧、特朗普当选美国总统、德银危机爆发、法德多国频遭恐怖袭击、韩国总统朴槿惠弹劾案等事件接踵而来，把国际资本市场搅得翻江倒海，全球外汇市场与人民币汇率自然无法置身世外。

衡量美元对欧元、日元、英镑等六种主要币种的美元指数2016年走出了大U型，形态不同于2015年的M双肩型，波动率也较2015年放大，若以2016年5月3日盘中最低点91.93和12月20日盘中最高点103.65计算，美元指数全年振幅达到13%，大于2015年全年的11.3%。

相应地人民币对美元2016年累计下跌超过6%，直逼7元的心理大关，也超出了许多人的预期。这看似意外，又在情理之中。这与强势美元、中国经济增速放缓、居民与企业进行全球资产配置、人民币贬值预期和贬值以及人民币贬值与外汇储备减少互相反馈并自我强化等不无关系。2016年前11个月，外汇储备从2017年12月底的33303亿美元下降到2016年11月底的30515亿美元，下降了近1800亿美元。从传统的基本面因素分析，中国经济尽管走缓，但在全球主要经济体中经济增速位居前列；从常用参考指标来衡量，中国的对外偿付能力依旧很强；2016年上半年我国经常账户顺差与GDP之比依旧处于合理均衡水平。这些因素都不支持人民币持续走贬。但是，如果从全球视角出发，与其说2016年是人民币对美元的贬值之年，不如说是美元对全球主要货币的走强之年，令非美元货币集体被动承压，英镑等遭遇重大黑天鹅的币种则显著走弱。

各类黑天鹅事件触发避险情绪攀升，这与美联储高层年中开始陆续释放鹰派信息、美国实体经济走强等因素混合发酵。从英国脱欧结果出炉的6月24日当天，美元指数以暴涨2.51%的大阳线收盘，结束了数月的盘整筑底，开启了迅猛升值之旅。单独看人民币对美元汇价和衡量人民币对一篮子货币的判断会不同。

展望2017年，必须清醒看到，人民币对美元承压的顶风仍存：市场预期跨境资金有流出压力的预期尚未完全消除；人民币对美元即期汇率和中间价多次出现50个基点以上的偏离，显示人民币走贬可能性未消；国内实体经济压力使得投资收益率下行，全球化配置资产成为一些机构和高净值人士的选择，三季度我国非储备性质的金融账户逆差2073亿美元，显示境内主体积极配置对外资产。

但是，我不认为2017年美元对人民币将保持单向持续升值趋势。第一，特朗普的承诺和其政策指向与强势美元继续至少存在三重冲突：一是减税、加大基础设施投资等建议虽利好美国经济，但扩张性财政政策将增加财政赤字将会给美元币值带来下行压力；二是竞选时的特朗普对美联储低利率政策的批评和作为未来白宫主人希望降低基建投资融资成本的内在冲动存在悖论。三是强势美元和特朗普想保护美国产业、出口和就业的主张也存在潜在冲突。由此可见，美元对主要币种的强劲升值中隐含了市场对未来美国利好政策的非理性“超调”成分。在市场对特朗普“新政”疲惫和失望之时，或许就是美元阶段性盘整或趋弱的触发点。第二，中国外汇储备下降和人民币币值承压的负反馈循环未必会长久持续。外汇储备下降的重要推手包括非美元货币贬值的估值因素和外汇储备资产市场价格波动因素，这些因素即将减弱。一是英国脱欧等黑天鹅已经飞走，意大利宪改公投等事件对国际资本市场的冲击小于预期，全球主要储备货币对美元未必会延续2016年下半年的大幅贬值走势。二是外汇储备中有相当一部分投资了海外债券资产，如果市场利率上涨，这部分外汇储备资产的市场价格必然下跌，造成名义上的重估损失。但是，国际债券收益率的上行步调目前已经趋缓。第三，随着人民币正式加入特别提款权（SDR）货币篮子，国内股票市场、债券市场、外汇市场等进一步对外开放，