钾肥真的短缺吗？寡头的世纪之战和中国的粮食安全大棋 中信外汇是真的吗安全吗现在还有吗

中国企业当自强。

作者 | 小鑫

编辑 | 小白

钾肥，是最重要的农作物肥料之一。全球钾盐的分布极不均衡，加拿大、白俄罗斯和俄罗斯占到全球产量的67%。

2023年，中国钾肥产量600万吨，约占全球的13%，排名第四，但钾肥进口量仍然高达757万吨，来自加拿大、俄罗斯、白俄罗斯的占比分别有27%、29%、23%。

（来源：亚钾国际2023年年报）

钾肥行业在今年遭遇了价格的大幅上涨，氯化钾指数最新报价135.09，比去年底上涨了47%。

（来源：choice数据）

主要原因就是白俄罗斯和俄罗斯的钾肥出口受限：

今年2月，白俄罗斯钾肥厂声称受到物流方面的影响，无法继续履行合约；

3月，俄乌冲突加剧了钾肥的供应短缺，全球40%的钾肥出口受限。

受此影响，中美钾肥行业的一些公司最近股价表现都不错，比如亚钾国际(000893.SZ)和美国美盛（MOS.N）。

（来源：为注册制服务的市值风云APP）（来源：choice数据）

那么，看似地缘冲突背后的深层原因是什么？中国公司又有着怎样的机会呢？

风云君决定一探究竟。

北美和东欧钾肥产业的算计

全球钾肥产能排前四的公司有加拿大Nutrien（NTR.N）、美国美盛、俄罗斯乌拉尔钾肥公司（Uralkali），和白俄罗斯钾肥厂（Belaruskali）。

由于垄断了全球钾肥主产地的出口，北美和东欧的钾肥巨头拥有定价权。

与我们印象中不同的是，钾肥行业多数时期都是供过于求。特别是2014-2023年，全球钾肥产能大幅增加，需求却只增长了150万吨，至6450万吨。

（来源：Nutrien 2023年年报）

在这期间，钾肥价格有所下跌，Nutrien和美盛通过“自愿空转”（减产）来规避损失。

（来源：CropLife）

是不是想到了资本家的牛奶：宁愿倒掉也不愿降价销售？

所以，即使在价格低迷的2017-2023年，Nutrien和乌拉尔钾肥公司的毛利率也基本维持在40%以上，可以说是暴利了；最差的是美盛，毛利率也在25%以上。

（毛利已扣除运输成本，但没有扣除资源税）

而寡头在这一时期降价，可不是为了做慈善：除了需求低迷外，另一个重要动机就是扼杀新兴挑战者。

钾肥业务的成本包括开采、运输、无形资产和固定资产摊销、资源税等等。虽然各国的国情差别很大，不过总的来看，毛利率差的并不多，2023年都在60%左右，美盛稍低。

中国公司的钾肥产品基本在国内销售，运费上能省一点，不过销售价格却不低。2023年，藏格矿业(000408.SZ)的钾肥均价为2491元/吨，亚钾国际为2343元/吨。

而中国钾肥进口合同价格为每吨247美元（约1578元）。在毛利率接近的情况下，均价可以低37%，可见国际巨头的竞争力确实很强大。

这也导致了中国钾肥行业目前对进口的依赖仍然很大，当初提出的国产、进口、境外结构1：1：1的战略更是无从谈起。

（来源：人民网，2013.08.01）

制裁背后是美加钾肥寡头的利益

去年6月，欧盟宣布制裁白俄罗斯。8月，美国、英国和加拿大相继宣布制裁白俄罗斯。

制裁的项目中都包含钾肥，而白俄罗斯钾肥厂是白俄罗斯最大的单一纳税人，也是白俄罗斯政府重要的外汇来源。

（来源：中伦律师事务所）

虽然当时的制裁并没有给白俄罗斯的钾肥出口造成太大影响，因为其主要出口国是中国、印度等第三世界国家，不过今年2月，由于供应链等原因，白俄罗斯钾肥厂表示无法履行合同。3月份俄乌战争爆发后，俄罗斯被制裁，乌拉尔钾肥公司的出口也受阻。

很明显，加拿大和美国的钾肥巨头是这轮制裁的受益者：今年白俄罗斯钾肥出口受阻后，加拿大与中国签订了每吨590美元的钾肥出口合同，比2023年上涨了139%，创10年新高。

印度也以同样的价格与加拿大签署了钾肥合约。

（来源：金十新媒体，2023.02.22）

而美国加拿大出手制裁的利益动机，风云君推断：经过长期的市场低迷后，巨头也快撑不住了。

以美国美盛为例，虽然其业绩也会波动，但由于多元化综合经营，加上本身的规模已经达到巨头水平从而不需要太多资本开支，现金流还是很稳的。

2014-2023年，美盛基本上每年都能保持正的自由现金流，累计自由现金流43.0亿美元，累计股东回报57.8亿美元，占比134%。

不过公司对股东的回报似乎有点过了头：期间累计净增加负债10.2亿美元，也就是在借钱回报股东。

从偿债指标来看，现金短债比仅有0.9，降幅比较大，截至去年末的现金及现金等价物仅有7.7亿美元，相比2014年的23.7亿美元下降很多。EBITDA利息覆盖倍数在2023年为5.2，趋势也在不断下滑。

是时候来一波涨价了。

而从另一个角度看，寡头中的一方对另一方出手，往往也意味着新兴势力有崛起的机会。

缺钾肥吗？缺的是自主便宜的钾肥

纵观全球钾肥行业，上一次价格的巅峰在2009年，当时的氯化钾价格超过1000美元/吨。

2009年之后，中国逐步开展化肥价格市场化改革。只有在有利可图的情况下，产业和资本的结合才有望打造出中国的钾肥巨头。

打开市值风云APP吾股大数据，A股钾肥行业公司主要有盐湖股份(000792.SZ)、藏格矿业、亚钾国际、东方铁塔(002545.SZ)。

除东方铁塔外，其他三家公司的吾股评分都比较低，这固然与各种资本骚操作有关，也脱离不开国内钾肥行业的大环境（详情请下载市值风云APP搜索查看）。

虽然已经有市场化改革，但钾肥市场的定价权实际掌握在国际巨头手中。2014-2023年，中国钾肥市场处于量价齐跌状态。

（来源：国家统计局，前瞻产业研究院）

而如果打开市值风云APP的复合肥行业数据，会发现这里的公司评分普遍都比钾肥公司要高，在82分上下。而钾肥公司中规模最大的盐湖股份吾股评分仅有73，亚钾国际和藏格矿业更低。

（来源：市值风云APP吾股大数据）

这是因为中国复合肥厂家的定价权更强，下游直接面对的是经销商和农户，而且资本开支相对没有那么高。

不过，这却导致了中国的化肥价格偏高。

亚钾国际在年报中表示，国内大部分土地缺钾。但是前面我们又看到，国际钾肥行业是长期供过于求的。那么能不能完全放开进口，降低钾肥成本，让