投行的并购部门和四大的并购部门有何区别？未来几年的前景分别怎么样？ 信托投行和券商投行区别在哪

2017/4/20 补充了一些有关跨境并购趋势的论述及最新的Thomson Reuters的M&A Rank情况

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四大的财务顾问(Corporate Finance，CF)的服务主要为在M&A流程中提供一些服务，如为买方(Buy Side)收购兼并调查、发起交易计划、配对或是为卖方(Sell Side) 进行评估定位，交易文件的起草，寻找潜在买家、商业尽职调查(CDD)等服务，这一方面的工作与券商投行部（即狭义上的投行）的工作基本上是趋同的。但投行与四大CF的定位有着明显的不同，四大的CF系列服务更偏向于专业服务，而投行更偏重于融资整体解决方案领域。

四大的CF服务一般来说在广义上的大Transaction Service(TS)职能下，下面有具体不同的业务线。普华叫Deal Advisory，德勤叫Financial Advisory Service(FAS)，安永称为Transaction Advisory Service，KPMG同普华一样，也称为Deal Advisory。各家名称有区别，但服务内容大同小异。

以德勤的FAS为例，FAS部门由以下几个Service Lines组成：

Corporate Finance Advisory(CFA)，企业并购融资咨询服务。即德勤的CF部门，除了提供上述M&A的交易咨询服务之外，还提供一些融资、企业重组之类的财务咨询服务。目前在中国的office也就是30-40个人的规模。Transaction Service Advisory，并购交易咨询服务。这是四大财务咨询的主力收入贡献部门，也是传统优势部门。主要提供财务尽职调查(FDD)、商业（战略）尽职调查(CDD)、税务尽职调查(Tax DD)、买卖协会会计建议(SPAs)服务等。员工人数以及规模较同部门其他服务线庞大许多，主要的员工来源是有3-4年审计经验的人跳槽。即使是应届生招聘，也是需要在审计部门工作锻炼一段时间，因为财务、税务尽职调查与审计的方法的有一定的重合度。这个部门主要业务来源是M&A活动中PE/VC/券商的业务外包，或是协同CF做一系列的DD工作等。还有一些比如Valuation估值服务，Forensic Accounting提供法证会计，也提供M&A中的Integrity DD服务。

参考德勤的情况，四大的财务顾问与传统投行相比，有着下列差异与优势：

规模与资质。请四大来做CF的企业并购，并购的Deal Size都不是很大。大规模并购的可能需要牵扯到融资的问题。四大的CF部门在大陆是没有券商牌照的，不能在大陆从事证券融资类业务，在香港有牌照。大规模的并购往往牵涉LBO，需要发债、增发股票，制定融资方案，牵涉到与投行部ECM或DCM Team以及Sales&Trade部门的协作。牵头融资，需要用到机构本身的诸多资源。在这些方面，目前四大的CF尚不能与传统券商投行竞争。业务定位。四大是知识专业服务导向型的企业，而不是资源导向型。强项在于对财务、税务的专业问题把握与辅导，而不是获取融资资源。但个人觉得，这也是相对的。传统投行也在逐渐挖掘新的业务增长点，四大也在力争取长补短，成为全能的专业服务机构。四大均有从战略咨询(德勤与普华的战略咨询都在行业处于领先地位)、审计、税务咨询、甚至于律师事务所（安永的瑛明、德勤的勤理）等一系列专业服务，整合优势是其重点发展的方向。聘请四大来做CF，同时可以提供无缝对接的尽调、管理咨询、税务、法律的服务。小规模的并购条件下，这些协同效益带来的成本节约与效率提高是非常可观的。市场定位。在愈来愈多的跨境并购的案子上，国内券商的短板也逐渐凸显，缺乏全球的网络资源难以国际化，使得本土券商在跨境并购业务上很难伸展手脚，业务走不出国门，一直被外资投行所垄断狙击。近年来中金（CICC)、中信(CITIC)、中银国际、海通等券商也在努力在跨境并购业务上扩大市场份额。中金作为中国第一所合资投行，从创立之初，按照大摩的国际化管理经验，在全世界主要的几个区域金融中心设立分公司，开始国际化布局（香港、新加坡、伦敦、纽约）。此后一直在跨境并购高质量大单上是当仁不让的老大：中国化工收购先正达、海尔收购GE电器、万达收购好莱坞传奇影业，中金都作为买方的财务顾问活跃在国际市场上；中信证券也在11年收购了CLSA（里昂证券）试图弥补在海外业务上的劣势。显然四大的全球性网络，会是相较于本土券商跨境并购的一大优势所在。在Medium Size及以下的跨境并购市场，四大的CF业务也是较业务主要集中于Mega Size并购领域的BB外资投行的优势。四大未来把握这一优势，将是四大CF业务增长与扩张的关键。

下图是2015以及2016年亚太地区（除日本）并购交易完成情况，按Financial Advisory排名。可以看到除了中金、中信等Tier1的内资券商在并购的Deal Size以及财务顾问收入有一定优势之外，其余内资券商无论业务规模、还是财务顾问费用，均与外资投行差距甚远。当然我们也可以看到，四大（pwc）在跨境并购交易上，也在逐渐发力。更有内资的集投资者与精品投行于一身的机构，如华兴(China Renaissance)，涉足并购的财务顾问业务，与传统纯粹作为中介的投行展开竞争，并取得了一定的成绩。

数据来源：Thomson Reuters 2015Q4 M&A Review

数据来源：Thomson Reuters 2016Q4 M&A Review

有关四大CF的职业发展，国内四大的CF服务线的大众认知程度不是很高。CF部门很少从无经验应届生直接招聘，一般员工来源是其他中小型金融机构跳槽或是四大自身Transaction/Valuation优秀的员工跳转，或是少部分优秀的审计员工的跳转。相比TS，四大的CF员工对整个M&A交易的流程更为熟悉，跳槽来讲也更具有优势。出路主要是一些券商投行部或是其他买方机构。在国外一些经济规体量比较小的国家，四大的CF服务占有一定优势，存在与一些投行的员工相互跳转的情况。