原油深度报告：俄乌冲突后，全球原油贸易流调节展望及影响 原油期货对a股的影响分析

（报告出品方/作者：东证期货，安紫薇）

1、欧盟禁运俄罗斯石油将加速欧洲摆脱对俄能源依赖

1.1、俄乌冲突成为欧洲切断对俄罗斯的石油依赖的导火索

俄乌冲突发生以来，俄罗斯供应前景成为原油市场的核心焦点。俄罗斯在能源领域的重要程度不言而喻，就石油而言，俄罗斯 2023 年原油和凝析油产量平均 1,050 万桶/天，向全球出口约 400-500 万桶/天原油和 200-300 万桶/天成品油。自俄乌冲突以来，美国和欧盟等对俄罗斯逐步实施全方面的制裁，不仅局限于金融和能源领域。就石油相关的制裁，目前仅有美国、英国、加拿大和澳大利亚四国宣布禁止俄罗斯原油进口，但这四国本身对俄罗斯的依赖就较低，2023 年合计进口俄罗斯原油仅约 27 万桶/天。欧盟在5 月初提议第六轮对俄罗斯制裁，包括石油禁运，虽然谈判过程出现一些波折，最终在6 月初落地。在欧盟部分禁运落地前，相关企业因担心声誉风险，实际早已处于自我制裁的状态。西方大型国际石油公司不仅表示将撤出现有投资，停止与俄罗斯的现货原油交易，并将在可行的情况下在 2023 年底不再续签定期合同。在 5 月 15 日生效的欧盟第四轮制裁中包括禁止欧盟企业与某些俄罗斯国有企业进行交易，虽然在制裁措辞中涉及能源安全的“绝对必要”交易被豁免，但出于审慎角度，欧美贸易商大多已经在着手削减相关的现货交易。

欧洲大陆过去是俄罗斯原油最主要的买家之一，通过管道和海运出口至欧洲的原油占俄罗斯总出口的近 50%左右，成品油占比更是接近 70%。由于制裁和市场自我制裁，俄罗斯原油价格自冲突以来始终维持深度折价的状态，主要出口油种 Urals 较 Dated Brent 折价达到 35 美元/桶的历史极值。已宣布降低采购的西方石油企业在 2023 年的平均原油进口量约 58 万桶/天，欧盟海运禁令涉及规模将接近 220 万桶/天原油和 120 万桶/天的石油产品，都需要寻找新买家。

1.2、欧盟豁免 Druzhba 管道进口不足以改变降低依赖的大趋势

冲突前，欧洲进口俄罗斯原油中，大约 73 万桶/天是通过管道进口，约占总量的三分之一。由于部分国家对管道进口的依赖度非常高，为了获得这些国家的支持，欧盟在第六轮制裁中暂时豁免通过管道进口俄油，但这不足以改变欧洲降低俄罗斯石油依赖的大趋势。

Druzhba 管道是联结俄罗斯西伯利亚原油产区至欧洲的主要出口管线，分为两条支线，主要有 7 家欧洲炼厂在其沿线。北线通向德国、波兰的炼厂，北线最大管输能力 120 万桶/天。南线经乌克兰通向匈牙利、斯洛伐克和捷克的炼厂，南线最大管输能力60 万桶/天。Druzhba 管道北线上德国和波兰进口量较大，但依赖程度在 30-35%左右，炼厂有其他管线与港口相连，降低依赖的难度相对偏低。德国与波兰已宣布无论是否豁免，都将逐步停止从俄罗斯的管道进口，因此未来欧洲管道出口量仍将趋于下降。从豁免中受益的欧盟国家主要是 Druzhba 南线的匈牙利，斯洛伐克和捷克，2023 年合计进口量24.5 万桶/天，但依赖度均高于 50%。

波兰和德国的炼厂有管线与港口相连，因此替代 Druzhba 的可能性