险资参与资本市场的现状和展望 保险资金进入股市比例是多少合适

中国迈向高质量发展阶段，为资本市场健康发展奠定了坚实的基础，保险资金在助力资本市场高质量发展方面大有可为。

本刊特约作者 乔国荣 李书轩 张润榕/文

保险资金参与中国资本市场经历了从无到有、从试点到常态、从局部到整体，逐步拓展、持续完善、稳步推进的发展历程。大致分为四个阶段：

起步探索阶段。1995年前银行存款是保险资金的唯一投向，1995年《保险法》规定保险资金可以投资债券，标志着险资开启了债券市场的探索。1999年，规定保险资金可以投资企业债，同时可通过投资证券投资基金间接进入股市，这是中国保险资金进入股票市场的开端。这一阶段，保险资金参与资本市场主要集中在固收领域，在权益类领域探索尚少。

稳步发展阶段。2004年，首次放开保险资金直接投资股票市场，同时还允许投资银行次级债和可转换公司债券。2005年，保险资金参与股票投资、交易和托管等配套文件相继发布，标志着股票直投进入实质性操作阶段。当年，华泰保险公司投下了保险资金股票直接投资第一单。随后于2006年，明确保险机构可以投资未上市银行的股权，正式开启了进入股权投资市场的新探索，但主要集中在金融机构股权及专项产业基金等风险相对较低、收益相对稳定的领域。2009年，允许投资无担保债券。总的看，这一阶段保险资金参与资本市场尤其是在权益类市场的发展取得了明显突破。

规范与改革阶段。2010年，原保监会正式发布《保险资金投资股权暂行办法》，允许保险资金投资未上市企业股权和私募股权基金。随后在2012年，进一步将能源企业、资源企业、与保险业务相关的现代农业企业、新型商贸流通企业股权纳入可投范围。在此阶段，保险资金股权投资全面“开闸”，股权投资规模快速扩大，逐步成为保险资金运用中非常重要的资产类别，在优化保险资金配置结构、实现盈利模式转换的同时，深入渗透到国民经济发展的重点领域和关键环节。同年10月，放开保险资金参与股指期货交易相关规定，标志着保险资金参与交易金融衍生品的大幕正式拉开。2013年6月，中国平安获批开展股指期货业务，成为保险业内首家获批机构。

2014年，允许保险资金参与优先股、创业板股票和创业投资基金。2015年，允许设立私募基金。同年，还发布了有关通知，为保险资金参与融资融券交易提供了渠道。2016年和2017年，先后开展保险资金参与沪港通和深港通业务试点。2023年，银保监会表示，支持险资投资科创板上市公司股票。

经过这10年的快速发展，保险资金投资的范围基本覆盖了中国资本市场所有细分领域，权益类资产配置风格从基金投资为主逐步过渡到个股投资和股票型、指数型基金并重的多样化权益类资产配置格局，参与资本市场建设的广度和深度有了质的提升。

全面成熟阶段。 2023年7月，银保监会通过设置差异化监管比例，对资产负债管理能力较高及偿付能力充足的险企放宽权益投资比例限制，最高可达公司总资产的45%，进而赋予公司