“原油宝”事件的几点启示 中国银行原油交易时间表

原标题：“原油宝”事件的几点启示

最近，中行原油宝事件频频刷屏，现在和解方案已出，或可暂息众怒，静下心来仔细看看这次油价黑天鹅牵出的连锁事件。鉴于各类解读已铺天盖地，笔者于此仅简单谈谈产品设计、风险管控和投资者适当性三个热点话题。

首先解释一下“原油宝”的交易机制，产品可简单看做一个内外盘交易，在内盘，中行与国内投资者之间进行了一项柜台衍生品交易，其实质是挂钩国外原油期货合约的全收益互换，期间银行参照标的价格波动按约定向客户支付浮动回报，而客户则按约定向银行支付某种固定回报。在外盘，银行出于衍生交易风险管理目的，需要对冲其风险敞口，具体操作无外是直接将客户头寸复制到CME对冲，或内部扎差后净敞口建仓，但这都是银行自己管理衍生交易风险的行为，是赚还是赔，皆与内盘的全收益互换交易无关。

一、产品设计

就产品设计而言，“原油宝”的确存在问题，但也谈不上违法。“原油宝”类产品与银行通常发行的自营理财产品不同，自营理财产品由银行进行资产管理，而“原油宝”类产品中银行多充当通道，并非主动管理。各银行此类产品设计大同小异，只是在投资者自由度与市场风险的把控上侧重点不同。工行、建行产品之所以避过此次风险事件，是因为其产品的移仓时间设定较早，规避了负油价风险，但同时也放弃了可能出现的好价格的收益。因为在移仓之后，国际期货市场上该合约仍在交易，但此类产品客户已经不能交易了，假设此时油价大涨，那么对于该款产品投资人而言就丧失了获利机会。中行“原油宝”设置较晚的移仓时间，理论上更贴近国际期货市场的实际运行状态（市场上在期货合约到期前是可以交易的），给予投资者