关于恒生科技ETF的疑惑，看这一篇文章就够了！ 指数基金跌了还会回来吗

最近一年以来，由于受到地缘冲突、海外通胀高企等因素的影响，港股经历了大幅的回调，而恒生科技指数也被迫跟随一起下跌。

不过，虽然指数调整幅度较大，但是投资者却选择了逆势加仓，“抄底”港股互联网科技板块的声音也是不绝于耳。上投摩根恒生科技ETF(QDII)（证券代码：513890）受到投资者的持续关注，份额实现了大幅增长，从6月底的2.27亿份增长至3.05亿份。

数据来源：Wind，截至2023.11.30。

当前，虽然大家对恒生科技指数有着较大的投资热情，但与此同时，不少人也有着较多的疑惑。为此，我们收集了几个大家共同感兴趣的问题，同时做了详细的解答，以帮助投资者增加持有信心。

越跌越买，今年以来净流入港股的南向资金超3700亿港元

Q：这次恒生科技指数的下跌，背后原因是什么呢？

答：近一年来，恒生科技指数的调整，是多重利空因素下共同作用的结果。

首先，是国内对互联网行业的强监管。自2023年初以来，对于互联网平台型企业的滥用市场支配地位、大数据杀熟等问题，国内密集出台了多项反垄断政策。

其次，受疫情、地产销售下滑等多因素影响，国内经济处于下行周期之中，企业盈利也随之下行，而历史上看港股行情往往由经济基本面、企业盈利（预期）主导。

第三，海外通胀高企，美联储采取紧缩的货币政策。由于受地缘冲突和供应链等因素的影响，欧美国家的CPI快速上行，是上世纪七八十年代以来最严重的通胀，为此主要发达国家纷纷采取了紧缩的货币政策，这导致部分资金回流海外。

Q：已经跌了这么多，恒生科技指数现在可以抄底了吗？

答：在经历了大幅调整之后的恒生科技指数，目前至少最艰难的时候或已过去，而且很多因素正在开始发生变化，并向好的方向发展。

首先，互联网科技板块的政策边际改善。从今年政治局会议、国常会提出的促进平台经济发展，监管层的态度出现了一定程度的转向，从“防止”到“红绿灯”再到“完成整改、支持发展”。这预示着过去“非常态化”的强监管即将进入“常态化”，互联网科技行业的“政策底”或许已经出现。

其次，基本面盈利预期最差的阶段在逐渐过去。伴随着国内疫情的逐步缓解，以及互联网企业的降本增效，基本面盈利预期最差的阶段逐渐过去。近期公布的中国经济数据显示，尽管零售销售仍显疲弱，但第三季GDP同比增长3.9％优于市场预期，且9月工业生产亦有所改善，显示前期稳增长政策的效果开始显现。叠加今年的低基数，和疫情影响的边际弱化，明年上半年经济有望迎来较强复苏。

从过去的经验来看，资本具有灵敏的嗅觉，股市通常会提前反映基本面，也就是投资者会提前对利好和利空进行定价，恒生科技指数较充分地反映了利空因素，长期来看目前是较好的布局时点，建议通过定投的方式去投资。

Q：南向资金一直在流向港股，那么今年以来南下资金有多少呢？哪个行业流入金额最多呢？

答：今年以来，虽然港股经历了大幅调整，但是南向资金却在持续流入港股。Wind数据显示，截至2023年11月30日，今年以来净流入港股的南向资金总额达到了3768.62亿港元。

数据来源：Wind，截至2023.11.30。

从具体的分行业来看，以互联网平台、软件等为主的新兴科技行业，受到南向资金的追捧，今年以来流入的资金最多。Wind数据显示，截至2023年11月30日，今年以来南向资金流入软件与服务行业的资金达到了1719.78亿港元，位居各行业之首。

数据来源：Wind，截至2023.11.30，按照港交所行业分类。

汇聚港股科技龙头，具备较高长期投资价值

Q：恒生科技指数的编制规则是怎么样的呢？

答：恒生科技指数是由恒生指数有限公司编制的，代码为HSTECH，被称为中国科技企业的旗舰指数，同时在港交所有配套的恒生科技股指期货。该指数发布于2023年7月27日，成份股由经筛选后的最大的30只港股上市科技企业组成，涵盖与科技主题高度相关的多个领域，涉及云端、数码、电子商贸、金融科技或互联网、及被视为具创新性，比如利⽤科技平台进⾏营运、积极投入研究发展及拥有⾼收入增⻓等行业，综合反映港股龙头科技企业整体状况和走势。

在成份股的筛选上，会综合考虑候选公司的流动性、创新能力和所属行业、主题等因素，重点考察是否利用科技平台进行营运(如网络或移动通讯平台)、研究发展开支占收入之比例及年度收入同比增长等指标，同时按过去12个月平均总市值排名，挑选市值排名最高的30家公司作为成份股。

在指数的编制上，采用流通市值加权法计算，并为每只成份股的比重上限设定为8%。为保证成份股的新陈代谢，每季度会对成份股进行调整，将不符合规定的成份股剔除，重新纳入新的成份股。  

数据来源：恒生指数公司，Wind，截至2023.9.30。上图展示恒生科技指数前10大成份股及占比。上述个股仅为举例说明，无特定推荐之意，并可能根据指数编制方案调整。

此外，恒生科技指数还有快速纳入机制，即按新股上市当天的收市市值排名，在现有指数成份股中前10 ，该新股将被纳入指数，并于该新股上市后的第10个交易日收市后实施。也就是说，短期之内可以迅速纳入新股（如中概股回归的股票），中长期可以先于市场布局。

Q：调整这么久之后，目前恒生科技指数的估值是怎么样？

答：在经过一年多的调整之后，当前恒生科技指数的估值已经处于低位，已经具有较高的长期投资价值。截至11月30日，市盈率为44.03倍，处于70%的历史百分位水平，看起来没有那么低，但实际上是由于盈利下行导致的，而目前已经进入盈利下行周期的尾声；从市净率和市销率角度考量，当前已处于历史的相对低位，例如市净率仅为2.45，处于10%的历史百分位，反映了市场对基本面的悲观预期。

数据来源：Wind，数据区间：2023.7.27-2023.11.30。

Q：恒生科技指数主要分布在哪些行业呢？

答：从行业分布来看，恒生科技指数重点覆盖的是信息技术与互联网属性较强的可选消费行业，具有鲜明的科技属性。在具体的权重分布上，按恒生一级行业划分，其中资讯科技业的占比最高，权重达到了77.54%。此外，非必需性消费、医疗保健和工业等行业的占比分别为10.53%、5.95%和4.82%。

数据来源：恒生指数公司，截至2023.9.30，按照恒生一级行业分类。

上投摩根恒生科技ETF紧密跟踪指数，较好地实现了跟踪目标

Q：有人说，QDII-ETF容易出现溢价的情形，那么什么是溢价呢？为什么会产生溢价呢？

答：溢价，指的是ETF基金场内的交易价格高于净值。我们都知道，与普通的指数基金所不同的是，ETF既可以像股票一样在场内交易，同时也可以在一级市场用股票或者现金进行申购赎回。

相对而言，一级市场的申赎门槛较高，而且申购赎回是按照ETF的净值进行交易的。不过，二级市场是按照盘中的时时价格买卖，但盘中价格易受投资者的情绪影响。当很多人都看好基金未来的表现时，就可能会用高于基金净值的价格去买入，从而出现盘中交易价格高于净值的情形，也就会出现溢价。

Q：ETF的目标是紧密跟踪指数，自成立以来，上投摩根恒生科技ETF的跟踪情况如何呢？

答：上投摩根恒生科技ETF(QDII)（证券代码：513890，扩位简称：恒生科技HKETF）采用完全复制的方法，紧密跟踪标的指数，力争日均跟踪偏离度的绝对值不超过0.35%，年跟踪误差不超过4%。

自2023年12月17日成立以来，恒生科技HKETF根据市场情况，结合经验判断，综合考虑相关性、估值、流动性等因素挑选标的指数中其他成份股或备选成份股进行替代，在规定的风险承受限度内尽量缩小跟踪误差。据Wind数据显示，截至2023年11月30日，恒生科技HKETF自成立以来跟踪误差为1.37%，较好地实现了跟踪目标。

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