人民币SDR权重提高意味着什么 国际货币基金缴纳份额的比例

人民币SDR权重提高意味着什么

吴国鼎

2023年5月11日，国际货币基金组织（IMF）执董会完成了五年一次的特别提款权（SDR）定值审查。执董会决定继续维持SDR的篮子货币构成，自2023年8月1日起，美元、欧元、人民币、日元和英镑在SDR中的权重分别为43.38%、29.31%、12.28%、7.59%和7.44%。和2015年确定的各种篮子货币SDR权重相比，美元和人民币SDR权重分别上升了1.65%和1.36%；欧元、日元和英镑的权重分别下降了1.62%、0.74%和0.65%。本次权重调整后，人民币在SDR中的权重虽然仍然居第三位，但是较2015年有所上升。

一、SDR以及SDR定值审查

SDR是IMF于1969年创设的一种补充性储备资产，其和黄金、外汇等一起构成国际储备。SDR主要用于IMF成员国与IMF以及国际金融组织等之间的交易，包括使用SDR换取可自由使用货币、缴纳份额增资以及向IMF还款和支付利息等。在SDR创设之初，SDR与美元是等价的。布雷顿森林体系崩溃后，1974年IMF决定以一篮子货币来定义SDR的价值。SDR货币篮子最初由16个在全球贸易中所占份额超过1%的成员国的货币组成。1999年欧元诞生后，SDR货币篮子简化为只包括美元、英镑、日元和欧元四种货币。此后，人民币于2016年被纳入SDR货币篮子。

SDR篮子货币的组成反映了这些货币在国际贸易和金融体系中的重要性。为此，IMF通常每五年进行一次SDR篮子定值审查。审查范围包括衡量标准、货币构成以及货币权重等。SDR定值审查有两个标准，即“出口”标准和“可自由使用”标准。“出口”标准反映货币发行国在全球贸易活动中的相对地位；“可自由使用”标准反映某种货币在国际支付以及国际金融活动中被使用的程度。在2015年，IMF重新审查了SDR货币篮子权重的确定方法，在原先计算公式的基础上，降低了出口权重，并增加了金融变量权重。调整后的SDR货币篮子权重计算公式为：篮子货币SDR权重=1/2出口占比+1/2（1/3外汇储备占比+1/3外汇交投量占比+1/3国际银行业负债和国际债务证券占比）。

早在2010年，IMF进行SDR审查时中国就已经满足“出口”标准。为了使人民币达到“可自由使用”标准，中国积极配合了IMF的审查工作。经过审查，在2015年11月宣布的审查结果中，IMF执董会决定将人民币纳入SDR货币篮子，权重是10.92%，位居第三。

二、人民币SDR权重提高的意义

2015年IMF决定将人民币纳入SDR货币篮子，标志着人民币国际化进入了新的阶段。这也是对中国经济发展、改革开放以及货币金融体系改革等取得成就的认可。人民币纳入SDR货币篮子，也有助于增强SDR的代表性和吸引力，有利于推进国际货币体系改革。

2023年IMF决定上调人民币SDR权重，说明了中国在全球经济的地位不断提升。2023年，中国GDP达到114万亿元人民币，占全球经济的比重达到18%以上。同第一大经济体美国的差距越来越小。人均GDP达到1.25万美元，接近了高收入国家门槛。据估计，中国在2026年至2030年间，GDP就有可能够超过美国达到世界第一。中国在全球经济中地位提升，人民币的国际地位也必然会得到提升，SDR权重会也会相应得到提高。

人民币SDR权重上升，反映了人民币更受IMF会员国以及国际金融组织和机构的欢迎。近年来，人民币被IMF会员国作为储备资产的数量不断上升，跨国金融机构、跨国公司等对人民币资产的需求也不断上升，这导致人民币国际化程度不断加深。在国际储备方面，加入SDR以来，人民币从不被列入IMF官方外汇储备货币构成（COFER）统计的币种逐步发展成为全球外汇储备的重要组成部分。据统计，目前全球有70多个央行或货币当局将人民币纳入外汇储备。在2023年一季度末，人民币储备规模为2874.6亿美元，占全球可识别外汇储备总额的2.5%，居第5位，是IMF自2016年开始公布人民币储备规模以来的最高水平。在跨境结算方面，2023年，人民币跨境收付金额合计为 28.4万亿元，同比增长44.3%，较加入SDR前增长134.6%。人民币跨境收付占到同期本外币跨境收付总额的46.2%，为历史新高。在2023年3月末，境外机构和个人持有境内人民币金融资产规模达9.4万亿元，较加入SDR前增长约1.5倍。在计价职能方面，越来越多的境内外企业选择以人民币计价。在2023年，我国已上市原油、铁矿石、精对苯二甲酸（PTA）和20号胶、低硫燃料油、国际铜和棕榈油等7个特定品种交易期货，实现了大宗商品人民币国际计价的突破。境外交易者投资境内特定品种期货，可以使用人民币或美元等币种作为保证金。截至到2023年末，折成人民币计算，境外参与者累计汇入和汇出保证金合计将约1500亿元，其中人民币占比约78.8%。

随着人民币SDR权重的提升，人民币在国际贸易、外汇储备、全球外汇交易、投融资中的使用更加广泛，发挥的作用也越来越大。对中国来说，这是一种国际责任，中国有义务维持人民币的稳定以及在使用上的便利。同时，这也是持续推进人民币国际化的推动力。

三、展望

人民币SDR权重的变化，反映了人民币国际化的新进展，说明人民币国际化程度得到了进一步提高。SDR作为一种超主权货币，虽然其功能以及适用范围受到了限制，其在国际金融业务中发挥的作用也相对较小，但是人民币SDR权重增加仍然具有一定的现实意义，这将会推动人民币国际化进一步发展。

当然，人民币在SDR中权重较大并不代表人民币国际化程度已经很高。人民币在SDR权重中较大，主要是因为中国的出口规模在全球贸易中的占比较高。而其他的指标，人民币的权重都相对较低。主要体现在：跨境贸易中人民币支付结算比例较小，使得人民币外汇交投量的权重较低；人民币外汇储备的权重虽然有所上升，但在外汇储备中的占比仍然较低；以人民币计价的国际银行业负债和国际债务证券的权重在2023年审查期还出现了下降。这就说明人民币国际化进程还存在明显的弱项。尽管中国的出口在全球市场上的份额持续提升，但在金融领域的影响力却弱小很多。这说明中国的出口贸易优势并没有转换为金融领域的优势。2015年IMF决定将人民币纳入SDR货币篮子，并没有产生预期的人民币外汇储备、人民币交投量以及私营部门国际金融活动中对人民币使用的大幅增加。这说明国际投资者对于人民币的信心仍然不足。因此，要在后续的SDR审查中继续提高人民币SDR权重，就应该在金融领域多进行改革。

中国作为现阶段全球第二大经济体，预示着人民币在SDR中的权重仍有较大的上升空间，这也表明人民币国际化存在着较大的发展潜力。当然，我们不能盲目追求加快人民币国际化速度。随着人民币国际化程度的不断加深，国际资本的投资投机活动以及国际金融市场的动荡都会对中国金融稳定和经济发展造成影响，这对中国的宏观调控和货币政策管理等提出了更高的要求。人民币的进一步国际化，需要以对外开放的不断扩大、中国经济的持续增长以及金融市场体系不断完善作为条件和基础，而本次人民币SDR权重的提升，则是人民币国际化进程中的一个标志和新起点。

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