有效资本市场理论 信托是资本市场吗知乎文章

价格和信息

市场的价格能够同步地、完全地反映全部可用的信息。（静态的反映） 市场的价格对新的信息做出迅速、充分的反应。（动态的反应）

市场有效的外部标志

信息能够充分披露和均匀分布，每个投资者在同一时间内得到等量等质的信息。 价格能迅速地根据有关信息变动，而不是没有反应或反应迟钝。

2. 市场有效的前提（只要有一个存在，市场就是有效的）

前提一：理性投资人（人人都是对的，市场当然是对的）

假设所有投资人都是理性的，当市场发布新信息时，都会以理性的方式调整自己对股价的估计

前提二：独立的理性偏差（即使有人错了，市场仍然是对的）

即使存在非理性的人，只要偏差是独立的、随机的、相互抵消的（不是系统的、一致的、相互增强的），股价就会和理性预期一致。

前提三：套利（即使市场错了，市场也能变成对的）

即使非理性偏差没有抵消掉，理性的专业投资者也会重新配置资产组合，进行套利，使股价恢复理性预期。

3. 市场有效的层次

市场有效性可以划分为三个层次：弱式有效，半强式有效，强式有效。

不同层次市场的区别体现在下列三个方面：(1)信息含量，(2)交易策略，(3)检验方法。

(1) 信息含量

(2) 交易策略

市场有效和交易策略之间的关系概括为：市场有效->策略失效。 市场有效性层级越高，失效的交易策略就越多。

问题一：为什么策略会失效？

所有交易策略都要利用信息来进行预判未来股价走势。 信息一旦已经被股价完全反映过的（priced-in），不会再次影响股价走势。这样的信息，无助于预判未来股价走势，也就无助于获取超额收益。 如前所述，市场有效意味着“价格反映全部可用信息”，所以，市场有效，策略失效。

问题二：什么叫失效？

“策略失效”意味着无法带来超额收益，但不排除正常收益。 “策略失效”意味着从平均水平来看超额收益为零，但不排除个别机构有超额收益。 “策略失效”意味着从长期趋势来看超额收益为零，但不排除个别年份有超额收益。

问题三：哪些策略会失效？

不同交易策略利用不同类型的信息。“技术分析”利用历史信息；“基本分析”利用公开信息；“内幕交易”利用内部信息。

一旦交易策略所利用的信息被价格吸收，这种交易策略即失效。随着资本市场有效性的提升，越来越多的信息被价格吸收，越来越多的交易策略失效。

(3) 检验方法

这部分属于实证金融学的研究领域，需要统计学的知识，考虑后续开设金融计量专题时候再讲

对理论有兴趣的同学可以阅读《漫步华尔街》这本书。

4. 有效资本市场的实践意义

有效资本市场对于公司财务管理，尤其是筹资决策，具有重要的指导意义。

管理者不能通过改变会计方法提升股票价值。

管理者不能通过金融投机获得超额收益。

管理者应该关注本公司股价，重视市场对企业的估价。