合众集团蔡凌艺：市场还处在复苏阶段 人民币基金和外币基金的区别在于什么

     第三届中国有限合伙人峰会演讲嘉宾合众集团中国首席代表蔡凌艺日前接受清科独家专访，谈及中国VC/PE市场是否过热的问题时，她表示“总体来说市场还处在复苏阶段。我们在二次基金份额转让投资市场观察到有所上升的估值，基金融资也在趋于正常化”。 

      由清科集团主办的2010第三届中国有限合伙人峰会即将于5月26日在北京柏悦酒店举行。本次峰会将再次聚集逾100家来自欧美、中东、亚洲及中国本土LP和近50多家业绩卓越的优秀GP，共同探讨资本持续增值之道。   

      合众集团（Partners Group）于1996年在瑞士成立，是目前全球前三位的另类投资资产管理公司（Alternative Asset Management Company）。公司70%的资产投资于私募股权（基金投资、二级市场投资（Secondary）和直投），同时也投资于私募债务、房地产、能源以及基础设施。

我们在过去的十多年里，与全球超过5000家私募股权、房地产基金经理建立了广泛、深入的关系。目前投资了四百多家全球范围内顶级的投资管理公司，同时在200多个基金拥有投资顾问委员会席位，通过与GP的紧密合作，帮助基金成长，为基金提供附加值。公司目前管理超过250亿美金的资产，深受全球400多家机构投资人的信赖，其中不乏全球知名的大型养老基金及保险公司，例如加拿大国家养老基金、韩国政府投资公司、纽约人寿等。

       以下为采访实录：

清科：能否谈一下合众集团进入中国市场以来的投资情况？去年您在接受采访时曾提及会关注一些本土基金，目前是否已经有相关投资？今年在华投资是否会增长？ 

蔡凌艺：合众集团自2003年开始投资中国市场，最早投资的基金包括鼎晖、弘毅等知名基金。目前我们已经投资了近十家专注中国的GP，其中有八家都是本土的美元基金。我们做了两个直投项目，其中与凯雷集团共同投资的中国森林控股集团于2009年12月在香港成功上市。今年我们除了继续关注已投基金、企业的实际运营，随着市场的逐渐复苏，我们也计划在投资上加大力度。今年截至目前我们已经完成了两笔对已投基金的跟进投资，并且有多个基金及直投项目已达到最后尽职调查阶段。 清科：合众集团曾看过300多支活跃于中国市场的基金，并对其中60支进行了详细的尽职调查。能否谈一下您所观察到的中外GP的差别及中国GP的特点？ 

蔡凌艺：虽然总体来说市场还是相对分散、新生的小型基金众多，但是中国基金毕竟已经经历了亚洲金融危机、dot-com泡沫危机及近期的全球金融风暴的洗礼。在进入中国市场多年以来，我们逐渐感觉到中国本土GP在不断成熟和机构化。中国GP最明显的特点就是投资、退出的周期相对外国GP要短，这与我们的经济环境及本土LP的期望值都息息相关。另外，中国GP在投资机遇选择上通常更加机会化（opportunistic）。从投资目标来看，只有一少部分GP对一个产业进行专门投资，但是区域性投资的特点比较明显。从投资阶段上讲，专注于pre-IPO的比较多。基于种种原因，我们看到中国基金的基金条款与西方标准水平存在差异。

清科：合众集团是否考虑过投资人民币基金？您怎么看待GP同时做人民币基金和外币基金？

蔡凌艺：虽然我们目前只投资于美元基金，我们长期以来都非常关注人民币基金市场的发展。我们与近百支人民币基金建立了联系，并对少数几家人民币基金做过深入的尽职调查。我们一直以来都在与合作伙伴共同探讨，探索中国的具体国情，在合适的时候，以合适的方式，我们会展开人民币基金的募集工作，与