南向通一周年回眸：何以意外火爆 境外债券投资风险

作 者丨陈植

编 辑丨周鹏峰

图 源丨图虫

9月24日，“南向通”正式启动一周年。

相比债券通旗下“北向通”倍受市场关注，南向通则显得相对低调。但在过去的4个月，它却受到越来越多内地资本的青睐。

上海清算所发布的数据显示，截至今年7月底，通过金融基础设施互联互通模式托管的“南向通”债券达到339 只，投资余额则达到2241.1 亿元；但在4月份，这两个数值仅有87只与296.7亿元。

景顺董事总经理兼亚太区固定收益主管黄嘉诚向记者透露，5月起南向通之所以骤然获得大量内地资金青睐，主要原因是中美货币政策持续分化导致中美利差倒挂幅度扩大，引发香港美元计价债券收益率高于内地人民币债券收益率，吸引内地资金通过南向通投资香港市场美元计价的债券。

一位境内债券投资型私募机构负责人向记者透露，在美联储持续大幅加息的情况下，当前1年期与2年期中美利差倒挂幅度分别达到229个基点与210个基点，吸引他们正持续加仓境内银行机构发行的南向通-香港美元计价债券理财产品。

“我们内部将这种操作称之为反向套利，在承受同等信用风险的情况下，我们既能获取美元升值汇兑收益，又能博取更高的利息收益。”他告诉记者。

值得注意的是，随着南向通火热，金融市场开始对南向通交易制度优化产生更高的期待。

首先，在7月底南向通额度突破2200亿元后，市场担心南向通资金很快将突破年度总额度上限——5000亿等值人民币，近期部分金融机构期望相关部门能适度调高南向通年度总额度上限。

其次，随着南向通投资日益活跃，境内资金对风险对冲策略的需求随之持续旺盛，尤其是南向通投资的香港市场美元债里，信用债占比相当高，令境内投资机构迫切需要多元化的金融衍生品对冲信用债的违约风险、利率风险与价格剧烈波动风险等。

第三，越来越多内地投资者希望南向通的交易登记程序能进一步优化，比如当前直接参与南向通投资的金融机构主要是41家银行类金融机构与QDII/RQDII投资者，其他内地投资者只能通过上述机构发行的南向通理财产品开展间接投资，但不少内地私募基金希望相关部门能允许符合条件的内地投资机构借道南向通渠道直接投资香港市场各类债券，提高债券全球化配置的灵活性。

此外，在南向通机制下，内地债券登记结算机构、托管清算银行通过在香港开立名义持有人账户的方式，为内地投资者提供债券托管结算服务，越来越多内地投资者希望相关机构的业务协同度持续提高，一方面在境外债券交易环节提供