白银市场套利策略可行性分析 黄金etf期货套利策略分析

白银具有很强的金融属性，国际市场上白银价格很大程度上呈现出一致的价格趋势。我国现货白银价格的波动基本跟随国际白银价格走势。通过相关性分析可以发现，白银T+D合约同LME银和COMEX银的价格相关系数都达到95%以上，尤其是COMEX银和白银T+D的价格相关系数更是高达98.53%。高度的相关性开启了白银跨市套利的窗口。国内白银期货的上市更是为投资者提供了广阔的投资平台。

各市场间白银价差分析

跨市场套利分析主要选择国内白银T+D、LME银和COMEX银期货合约作为对象，通过分析不同市场间白银价格的价差及其波动情况来了解套利时点和套利空间。由于汇率的影响，不同市场间标价存在一定差异，因此要剔除汇率的变动对价格的影响。在分析白银T+D与LME银套利时，我们将LME银的计价单位与国内保持一致。

LME银同国内白银的价格换算公式为：

国内白银=LME银×人民币兑美元汇率/31.1035×1000

LME银报价单位为美元/盎司，国内价格单位为元/千克，1盎司=31.1035克。

COMEX银和LME银作为白银期货与现货的价格指引，其历史走势基本一致。金融危机之后二者的价差趋于稳定，2009年—2011年价差维持在0—0.5美元/盎司，2011年以来波动重心有所下移，基本以0为中心上下波动，波动区间在-0.8—0.8美元/盎司。

白银T+D基本跟随LME银价格走势，长期以来二者价差维持在较为稳定的区间，然而由于白银价格波动剧烈，加之内外盘交易时间不同步，二者价差波动也十分剧烈，从而给投资者提供了很多套利机会。

通过统计的方法计算出，白银T+D与LME银的价差波动在97.5%概率区间和90%概率区间两个范围，比较稳健的套利策略是在价差超过97.5%概率区间范围时进行操作。对于比较激进的投资者，也可以在90%概率区间范围之外的时点入场。

2011年以来，白银T+D与LME银的价差波动均值为224元/千克，有97.5%的概率落在(-121，568)元/千克的范围内，90%的概率落在(2，445)元/千克的范围内。比较稳健的套利策略是，在价差大于568元/千克或者小于-121元/千克的时点进场。当价差上穿上限时可以进行空白银T+D多LME银操作，价差下穿下限时可以进行多白银T+D空LME银操作。

COMEX银与LME银的价差波动较为稳定，97.5%概率区间为(-0.73，0.70)美元/盎司，90%概率区间为(-0.48，0.45)美元/盎司。投资者可以在二者价差大于0.7美元/盎司时空COMEX银多LME银，在价差小于-0.73美元/盎司时采取相反的套利策略。

白银期货的期现套利机会

黄金期货上市初期，期现价差相当大。上市首日，沪金主力合约同T+D价差为18.23元/克，0812合约同黄金T+D合约价差甚至达到23.42元/克。扣除不到5元/克的套利成本，仍存在很大的套利空间。这一不合理价差在黄金期货上市3个月后才恢复至正常水平。若把握好上市初期不合理价差所导致的套利机会，将会带了不菲的收益。

套利成本套利成本

上图为根据2008年至今白银T+D的价格以及上期所公布的白银期货合约相关交易交割费用所估算的期现套利成本。在2011年白银价格最高达到10060元/千克时，期现套利成本为135元/千克。按照目前6300—6500元/千克的价格水平计算，套利成本不足100元/千克。从上期所组织的白银期货模拟交易的情况来看，期现价差一度达到300元/千克以上，白银期货正式上市后价差水平在200元/千克之上时，投资者可以入场进行期现套利操作。