以史为鉴：“沃尔克时刻”的回顾与启示 美联储的联邦基金利率是什么

通胀，这个问题正在逐步成为全球资本市场的一个灰犀牛。美国5月CPI同比增8.6%，创下近40年来的新高，持续飙升的数据勾起了市场关于上世纪70年代通胀的痛苦回忆。彼时的美联储主席沃尔克，通过“暴力加息”按住了通胀，也重拾了联储的公信力，但由此付出的成本（1980-1982经济“双底”衰退、11%的失业率）也是昂贵的。

为应对本次通胀，美联储宣布在6月将联邦基金利率上调75bp,这是1994年以来的最大加息幅度。那么，“沃尔克时刻”会重现吗？回溯那段历史，或能给予我们一些启示。

1）引起通胀的具体原因很多，不尽相同，但归根结底都离不开货币超发这一因素：“沃尔克时刻”表现为战后持续宽松的货币供给，本轮则表现为美联储在疫情期间的“史诗级”宽松；

2）在抑制通胀的过程中，对公众通胀预期的确定性引导是关键一环，背后则是美联储的公信力和政策的沟通表态。沃尔克花了3年时间重拾美联储的公信力，并通过“暴力加息”表明控通胀决心；6月15日鲍威尔加息75bp后，声称“委员会坚决致力于将通胀率恢复到2%的目标”，向公众传达控制通胀的决心，态度的表露给了美国公众一剂短期安心剂，美股应声上涨；

3）通胀的螺旋上升是自我实现的，打破通胀上升的预期最为关键：解决通胀，要么降低总需求，要么提升总供给。但总供给的恢复往往是缓慢的，需要较长的时间，所以最终的应对往往是降低总需求，从而来打断通胀预期的上升。落实到货币政策的实践上，便是沃尔克的“暴力加息”挤压需求，而加多少、怎么加是门艺术；

4）对于美股市场的影响而言，往往是两部曲：加息预期上升“杀估值”，衰退预期上升“杀盈利”。节奏上，则取决于通胀拐点的确立时间，比加息更重要的是通胀何时见顶。

5）向后看，通胀是否会进一步超预期，是悬在全球权益资产头上的一把“达摩克利斯之剑”：如果通胀减缓程度不够，公众便不能切实感受到通胀处于管控中，而美国公众对通胀的记忆是痛苦而深刻的，通胀预期便又有了拐头向上的动力，而这意味着未来更强劲的加息以及潜在更大的经济代价。1981年5月再次大幅加息便是最生动的例子，当下从鲍威尔6月15日“面面俱到、既要还要”的