浅谈财务公司资金头寸管理 （上） 如何进行外汇头寸的风险管理措施研究

2、微观因素

从微观来看，资金头寸管理模式的 确定，首先必须从研究资金收支规律出发， 综合考虑存贷款、贴现、拆借、回购、结 售汇、准备金等多个影响资金头寸的因素， 结合资产负债结构、历史和未来的资金 流量情况等方面因素进行分析，最后研 究建立资金头寸管理模型体系。

财务公司的资金头寸管理同时需要 结合集团产业特点和现金流规律，探索出 符合集团资金管理框架和服务集团产业 发展方向的资金管理模式；通过对集团业 务动向的跟进、与成员单位的沟通、内部各资金相关部门的协调掌握大额资金来 源、去向、变动的主要规律，并通过制定 相关头寸上报制度，建立多方式沟通渠道， 规范各成员单位和业务部门资金头寸上 报流程等，为财务公司短期头寸匡算、调 拨提供数据来源。

（二）预测方法

1、多元回归分析法

所谓回归分析法，是在掌握大量观 察数据的基础上利用数理统计方法建立 因变量与自变量之间的回归关系函数表 达式。影响财务公司资金头寸管理的因素 有存款、贷款、贴现、回购等多个自变量， 所以可以采用多元回归分析方法来分析资金头寸与多个变量之间可能存在的相 关关系，依据历史数据，建立较为科学、 准确、有效的资金头寸预估公式。

（1）多元回归分析步骤

① 确定自变量，建立回归方程

② 收集变量数据

③ 对回归方程进行假设检验

④ 当方程有显著性意义时，应对每个自变量的回归系数再进行假设检验，若某个自变量的回归系数无显著性，则应把该变量剔除，重新建立不包含该变量的多元回归方程。

对新建立的多元回归方程及回归系数按上述程序进行检验，直到余下的回归 系数都具有统计意义为止，最后得到最优方程。

（2）具体应用示例

某财务公司目前的资金头寸主要与吸 收成员单位存款、贷款业务、贴现业务、 存款准备金、拆借资金及结售汇业务资金 等因素相关。由于该财务公司基本以集团内资金的供给及调配来保证各项支付要求，较少发生拆借业务，因此在建立方程 时未将这一因素选作多元回归自变量；同时由于财务公司存款准备金与吸收存款存在线性相关关系，而结售汇业务也会通过 成员单位存款数额的变化来影响资金头寸，因此这两个因素也未用作方程的自变量。

根据该财务公司的实际情况，考虑影响资金头寸较大的三个因素为吸收存 款、贷款和贴现，因此首先建立资金头寸回归模型如下：

y=a+bx1+cx2+dx3

公式中y为资金头寸账户余额，x1 为吸收存款余额，x2为贷款业务余额， x3为贴现业务余额。而a、b、c、d为常数。

接着收集历史数据。利用近期相对 准确的数据可以更为精准地构建回归方 程，通过内部结算系统导出该财务公司全 年每日资金账户数据，制成资金头寸余额 统计表部分如表1，并对其进行回归，在此基础上建立资金头寸模型。

将统计表中的存款余额、贷款余 额、贴现余额、头寸余额分别与方程中 的x1、x2、x3、y相对应，通过SPSS或 Stata等统计分析软件进行回归分析，得 到方程各系数的值a=41.72，b=0.531， c=-1.296，d=0.8712，即回归方程如下：

y=41.72+0.531x1-1.296x2+0.8712x3

对于回归分析得到的模型要通过判 定系数R2进行检验，R2表示y的估计 值与实际值之比，范围在0到1之间。R2越接近1，则样本的相关性越高，y的估 计值也更加准确；反之则说明回归方程的 预测能力不足。通过分析软件得出该回归方程的R2为0.8378，这说明估计值与实 际值差别较小，拟合效果较好。但三因素 回归结果中x3的P值为0.2103，明显偏大这说明贴现业务对资金头寸的整体影 响未呈现出显著性作用，影响了头寸预测的准确性，应对剔除该因素。重复上述步 骤，得到修正后的回归方程如下：

y=43.28+0.4955x1-1.2757x2

该方程的判定系数R2为0.7581，同 样通过了拟合度检验，因此该方程对资金 头寸实际情况的预测具有可参考性。但由 于财务公司资金头寸影响因素比较复杂， 某些非确定性因素在某一时期也会对资 金头寸产生一定影响，加大了资金头寸预 测分析的难度。

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