白银产业帝国：白银的供需结构与投资研究 黄金和白银期货哪个好做

白银供应

2.1 全球储量：美洲为主，欧亚为辅

据美国地质勘探局数据显示，2023 年全球白银储量约为 56 万吨，且主要分布在秘鲁、波兰、澳大利亚、中国等国家，储量前 7 位的国家占据全球约 78%的白银储量，集中度较高。其中，秘鲁、波兰、澳大利亚和中国的白银储量分别为 12 万吨、10 万吨、9 万吨和 4.1 万吨；全球占比分别为 21.4%、17.9%、16.1%和 7.3%。世界规模前 30的银矿，有 12 座在南美，12 座在北美，其他分布在亚洲（3 座），欧洲（2 座）和澳大利亚（1 座）。

2.2 全球供应：稳定供应，逐步增长

据美国地质勘探局数据显示，2023 年全球白银产量 2.7 万吨，同比上升 0.4%。墨西哥、秘鲁和中国分列最大产银国前三位，分别产银 6300 吨、3800 吨和 3600 吨，分别占全世界产银量的 23.3%、14.1%和 13.3%。其中，秘鲁的银矿产量呈逐年下降趋势，这主要是该国最大的初级银矿 Uchucchacua 暴雨和罢工直接导致的产量下滑。而波兰由于本身的白银储量就位居世界第二，近年来白银开采能力增强，白银产量逐年上升，2023 年白银产量位居世界第四，达到 1700 吨，同比上升 15.6%。虽然中国的白银储量只占世界的 7.3%（2023 年），但是白银产量却达到 13.3%（2023 年），且连续两年上升，其原因主要是近两年上游企业不断收购矿山，补强原料自给；中游项目渐次达产，持续提升产能；国有资金也在逐步入场，助力银矿保有企业稳步发展，提高产量。

2.3 供应结构：矿山银为主，再生银为辅

白银的供应方式有四种，其中最主要的两种是矿山银（81.76%，2023 年）和再生银（16.61%，2023 年），除此之外还有政府出售和套期保值需求（共 1.63%，2023 年）。2023 年，全球矿山银供应量为 8.4 亿盎司，同比下降 1.3%；再生银供应量 1.7 亿盎司，同比上升 1.3%。2023 年预计的矿山银供应量将会降低至 8 亿盎司，同比下降 4.6%。受疫情、暴雨及罢工等多因素的影响导致全球矿山银产量出现显著下滑的趋势。

再生银与矿山银的供应来源有着略微的区别。再生银的主要来源是工业的银废料以及银饰和银器的熔炼回收。2023 年，北美洲供应再生银 0.57 亿盎司，占全球再生银供应的 33.8%，同比上升 4.0%；东亚和欧洲也是再生银的主要供应区域，分别供应 24.6%和 24.4%的再生银（2023 年）；除此之外，中东地区虽然几乎没有供应矿山银，但是却有 3.4%的再生银供应。而 2023 年预计的再生银供应量将会继续增加，这主要是由于工业用银的增加以及更高白银价格推动珠宝和银器废料供应的增长。人们选择出售银器换取现金，这些银器部分将会被重新熔炼为再生银。

白银需求

白银的实物需求主要由工业用银（电子电器、光伏、摄影和电力电池等）、首饰用银（银器、银饰）以及投资用银（银币银条）组成。世界白银协会的数据显示，2023 年的世界白银总需求量为 9.92 亿盎司，其中工业用银占据 5.45 亿盎司，占比 54.9%，同比下降 0.2%，已经连续四年下降；首饰用银（银器和银饰）2.42 亿盎司，占比 26.3%，同比下降 7.39%；投资用银 2.16 亿盎司，占比 18.8%，同比上升 12.3%，已经连续四年增加。

3.1 工业用银：最大的白银需求构成

（1）银浆

银浆系由高纯度的（99.9%）金属银的微粒、粘合剂、溶剂、助剂所组成的一种机械混和物的粘稠状的浆料。导电银浆对其组成物质要求是十分严格的。其品位的高低、含量的多少，以及形状、大小对银浆性能都有着密切关系。

银浆一般应用在电阻、电感、电容的陶瓷元件中，烧结后作为内、外电极适用。电子元件行业里大量使用银浆做点电极浆料，根据电子元件产品特点，银含量、陶瓷添加剂以及流变特性很重要。

值得一提的是，在银浆和其它电子材料行业，国产的银浆所占市场分额很小，而且品质和利润都属于低端。其中大部分份额被美国，日本的品牌所霸占。随着欧盟无卤标准推行，越来越多的客户需要对产品不含卤素。这个技术壁垒导致国外厂商基本控制高端市场。目前江苏纳为的 FP201 成功打破这一垄断。

（2）镀银

镀银由英国的 G．Flikingtom 于 1838 年发明，此后为美国 S．Smith 所改进。起初用于餐具、首饰等的电镀上。后来随着电子工业的进步和发展，镀银成为重要的电子功能性镀层，在印制板、接插件、波导等电子和通信产品中扮演重要角色，也是电铸功能性制品或工艺制品的重要镀种。

镀银层比镀金价格便宜得多，而且具有很高的导电性，光反射性和对有机酸和碱的化学稳定性，故使用面比黄金广得多。早期主要用于装饰品和餐具上，近来在飞机和电子制品上的应用越来越多。

（3）银合金

钯银合金：钯银合金是以钯为基添加银的二元合金。钯和银可无限互溶，形成连续固溶体，具有强烈吸氢能力和选择性透氢能力，经其过滤的氢纯度可达到 99.99999%。合金在室温下具有良好的抗氧化性，在高温下随钯含量增加抗氧化能力亦随之提高，在含硫气氛中不变色，能为硝酸溶解和氰化物腐蚀。原子比（H/Me）0.37～0.70。熔点1280～1475℃。密度 11.2～11.5g/cm3。抗拉强度 304～385MPa。维氏硬度 736～883MPa。合金可用作弱电接点、精密电阻丝、高纯氢净化材料、电子浆料和电子工业用钎料等。

银镍合金：银镍合金是银基添加镍的二元合金。在固态，银和镍几乎不互溶。合金的导电导热性能良好，强度高，抗电弧、抗金属转移、抗侵蚀能力高，耐磨性好。用粉末冶金法制造。延展性能良好。如加氧化铜或氧化锡，可进一步提高抗熔焊性。广泛用于低压电器中，如速度控制器、电压调节器、汽车起动开关、空气断路器、磁力起动器、重负荷继电器和振动整流器接点等。

钨银合金：钨银合金是由钨和银所组成的合金，含银量为 30％～70％。其制取方法和钨铜合金相同。和钨铜合金相比，钨银合金的导电导热性、塑性和抗氧化性更好，而强度、硬度相对较低，低格较高。此类合金的应用与钨铜合金也比较相近，钨银合金曾作为固体火箭的喷管喉衬。在电器开关上，钨银合金